报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2][9][26] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业下跌3.74%，跑输基准（沪深300）3.18pct，行业估值（市盈率TTM）回落0.49x至18.85x，估值历史分位数跌至2.8% [3] - 碳酸锂价格反弹，三元前驱体价格走平，三元材料价格小幅下降，三元材料量平库降、维持分化，磷酸铁锂正极价跌量平 [3] - 六氟磷酸锂价格走平，添加剂价格下调，电解液价平量增，但整体开工水平维持低位 [4][5] - 需求不振下负极材料低价延续，去库优先下产量及开工率下降 [6] - 隔膜价格延续弱稳，开工维持高位，去库压力持续增加 [7] - 上周铜箔市场均价及加工费平稳 [8] - 基本面来看，当前锂电材料行业需求增长有限且部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，多数环节盈利低位；政策支持终端新能源汽车需求落地并引导企业调整产能，板块估值处于历史低位有支撑，但盈利提升预期弱，拐点需观察行业供需再平衡进度，维持行业“增持”评级 [9][26] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上周锂电材料行业下跌3.74%，跑输基准（沪深300）3.18pct，行业估值（市盈率TTM）回落0.49x至18.85x，估值历史分位数跌至2.8% [3] 正极材料 - 三元正极原料端四氧化三钴价格周环比下跌0.41%至12万元/吨，钴、镍及锰的硫酸盐价格分别持平于2.9万元/吨、2.78万元/吨和0.61万元/吨 [3] - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持平于6.3万元/吨、6.65万元/吨、7.4万元/吨和8.25万元/吨 [3] - 碳酸锂价格反弹，全国电池级碳酸锂现货价周环比反弹1.39%至7.3万元/吨，期货主力合约价格周环比升0.55%至7.34万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比下跌1.31%至7.55万元/吨 [3] - 国内正磷酸铁价格周环比跌0.48%至1.04万元/吨 [3] - 三元正极材料小幅下跌，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6系（单晶/动力）和NCM811（多晶动力）价格周环比分别下降0.43%、0.46%、0.42%和0.33%至11.55万元/吨、10.9万元/吨、11.9万元/吨和14.95万元/吨 [3] - 三元正极材料产量14635吨，周环比略减0.14%；开工率43.83%，周环比略降0.06pct；库存周环比降0.83%至14260吨 [3] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格周环比跌1.93%至3.55万元/吨，储能型价格周环比下跌4.41%至3.25万元/吨 [3] - 磷酸铁锂正极材料周产量52087吨，周环比减少0.44%；开工率降0.24pct至52.13% [3] - 磷酸铁锂库存周环比略降0.16%至36304吨 [3] 电解液 - 六氟磷酸锂国内均价持平于5.4万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.31万元/吨和7.5万元/吨 [4] - DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持平于4750元/吨、9450元/吨、7650元/吨、4500元/吨和7650元/吨 [4] - 碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、及硫酸乙烯酯（DTD）市场均价周环比分别下跌2%、2.6%和3.54%至4.9万元/吨、3.75万元/吨和5.45万元/吨，亚硫酸丙烯酯（PS）均价持平于6.75万元/吨 [5] - 锰酸锂、钴酸锂、三元动力用及磷酸铁锂用电解液市场均价分别持平于1.5万元/吨、4.45万元/吨、2.5万元/吨和1.83万元/吨 [5] - 电解液产量25925吨，周环比增加1.25%；行业开工率周环比升0.32pct至25.83% [5] - 电解液工厂库存量2188吨，周环比增加0.14% [5] 负极材料 - 人造石墨负极材料市场均价持稳于3.35万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.59万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于6.02万元/吨 [6] - 石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨 [6] - 负极材料周产量为37860吨，周环比下降0.72%；开工率43.63%，周环比下降0.32pct；工厂库存周环比降1.21%至25235吨 [6] 隔膜 - 干法隔膜（16μm基膜）价格持稳于0.43元/平米，湿法隔膜均价持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持平于1.028元/平米 [7] - 隔膜周产量周环比增长1.6%至41250万平米；开工率提升1.44pct至91.29%；隔膜市场库存周环比升1.59%至25600万平米 [7] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价周环比分别持平于9.41万元/吨、9.46万元/吨和11.01万元/吨 [8] - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔平均加工费周环比分别持平于1.6万元/吨、1.65万元/吨和3.2万元/吨 [8] 投资建议 - 基本面来看，当前需求方面动力市场增量有限，消费及小动力市场需求仍处淡季，近期储能市场虽有增长但订单集中于头部企业，同叠加时锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业内低价竞争不断，锂电材料行业多数环节盈利低位 [9][26] - 前期政策层面一方面支持终端新能源汽车需求不断落地，提升中长期需求增长预期；一方面引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，改善中长期供给端边际变化预期，加之板块估值处于历史低位区间，底部有所支撑 [9][26] - 板块整体盈利提升预期较弱，且其改善仍受制于产业链供需矛盾，其拐点尚需观察行业供需再平衡过程的进度，维持行业“增持”评级 [9][26]