股票数据 - 2024年8月29日收盘价为1.51 HKD [1] - 52周股价波动范围为1.42-2.03 HKD [1] - 总股本为23.28亿股 [1] - 总市值和流通市值均为35亿HKD [1] 投资评级 - 投资评级为"优于大市"，维持 [3] 核心观点 - 短期业绩承压，以提升门店质量为核心目标 [3] - 新消费环境下试点"二合一门店" [3][4] 业绩表现 - 2024年中期实现营业收入12.60亿元，同比下降10.97% [1] - 2024年中期实现归母净利润0.33亿元，同比下降67.65% [1] 渠道营收 - 2024H1自营门店实现营收6.97亿元，同比下降7.21% [3] - 2024H1特许经营实现营收3.27亿元，同比下降19.81% [3] - 2024H1线上渠道实现营收1.77亿元，同比下降17.06% [3] - 2024H1其他渠道实现营收5735万元，同比增长40.02% [3] 门店情况 - 2024H1门店总数达3456间，同比减少250家 [3] - 自营门店1735间，同比增加193家，单店营收40.17万元，同比下降17.54% [3] - 特许经营门店1721间，同比减少443家，单店营收19.03万元，同比增加0.83% [3] - 交通枢纽自营门店268家，同比增加111家；特许经营门店80家，同比增加13家 [4] - 商圈、商业体及商超渠道自营门店928家，同比增加81家；特许经营门店1083家，同比减少302家 [4] - 社区渠道自营门店234家，同比增加12家；特许经营门店493家，同比减少145家 [4] - 2024年上半年试点"二合一门店"127家 [4] 财务预测 - 预计2023-2025年总收入分别为25.62/27.39/29.39亿元 [6] - 预计2023-2025年归母净利润分别为1.00/1.66/2.22亿元 [6] - 对应EPS分别为0.04/0.07/0.10元 [6] - 给予16-20倍PE(2025E)估值，对应每股合理价值区间为1.12-1.40元，折合1.24-1.56港元/股 [6]