报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2024H1，公司实现总收入 446.71 亿元（-12.61%），归母净利 24.46 亿元（-19.03%）。公司发布回购计划，拟未来 12 个月回购最高达 20 亿港币公司股份 [2] 2) 2024H1，公司毛利率为 40.26%，同比+1.86pct，主要由于原奶价下降贡献。公司销售费用率为 28.39%，同比+1.18pct，主要由于收入下降，而费用较刚性 [2] 3) 短期来看，虽然 H1 受供给过剩、高库存影响，乳制品行业短期下滑，但公司作为乳制品领军企业之一，积极应对变化，创新升级品类，在极致质量基础上，进一步拓展丰富新品类、打造多元新场景、加速 To B 渠道和专业乳品拓展，满足消费者多样化、个性化需求，有望率先实现复苏 [3] 4) 中长期来看，公司渠道优势领先，新品迭代迅速，市占率有望进一步提升 [3] 财务数据总结 1) 2024、2025、2026 年公司归母净利分别为 42.11、46.21、49.85 亿元，同比增长-12.43%、9.74%、7.87% [4] 2) 2024年公司PE为11倍 [4]