报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024H1营收20.2亿元，同比-25.0%，归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈；2024年Q2营收9.8亿元，同比-23.6%，归母净利润0.1亿元，同比扭亏为盈，公司收入符合预期，利润好于预期 [4] - 考虑公司存货减值减少，略上调2024 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.5（+0.1）、1.1（+0.1）、1.4（+0.1）亿元，EPS分别为0.05（+0.02）元、0.09（+0.01）元、0.13（+0.01）元，当前股价对应PE分别为53.6、26.7、19.9倍 [4] - 公司立足水产食品业务，持续推进预制菜业务发展，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 水产食品业务情况 - 2024年H1水产食品主业务实现收入19.4亿元，同比-24.5%，主要与水产行业消费恢复不及预期有关 [4] - 公司持续调整产品结构，拓展高附加值产品，精深加工及预制菜产品占比稳步提升，上半年预制菜收入6.1亿元，同比-9.8%，收入占比同比+5.5pct至30.4%，预制菜表现相对较好 [4] 市场销售情况 - 2024年H1国内/国外市场收入分别为8.9/11.3亿元，同比分别-33.8%/-16.2% [4] - 上半年国内业务销售下降较多，系终端消费需求疲软，商超、餐饮消费下滑较多 [4] - 国外市场降幅相对较少，一方面公司调控美国SSC公司业务改革，子公司扭亏为盈；另一方面在其他国际市场积极对接海外客户，加拿大和拉美地区市场销售大幅增长 [4] 财务指标情况 - 2024Q2毛利率同比+0.05pct至10.80%，主要因附加值更高的深加工和预制菜产品占比提高 [4] - Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-1.46pct/+0.65pct/+0.24pct，费用率相对平稳 [4] - 受益于水产品价格回暖，Q2资产减值损失同比大幅减少，净利率同比+16.51pct至1.53%，未来随着水产行业回暖以及预制菜收入占比提升，公司整体盈利能力仍有上行空间 [4] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,114|4,909|3,905|4,153|4,616| |YOY(%)|14.3|-4.0|-20.4|6.4|11.1| |归母净利润(百万元)| - | -6 -532 53 | - |106|142| |YOY(%)|54.8|-8401.9|109.9|100.8|34.0| |毛利率(%)|12.7|6.7|13.3|13.8|14.2| |净利率(%)|-0.1|-10.8|1.4|2.6|3.1| |ROE(%)|-0.3|-20.4|2.3|4.6|5.8| |EPS(摊薄/元)| - | -0.01 -0.47 0.05 | - |0.09|0.13| |P/E(倍)| - | -452.7 -5.3 53.6 | - |26.7|19.9| |P/B(倍)|0.9|1.1|1.1|1.0|1.0| [5]