报告公司投资评级 - 报告给出"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 - 公司营收持续增长,主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致[1] - 公司2024H1归母净利润和扣非归母净利润均出现亏损,主要系市场拓展、促销等方面费用支出增加所致[1] - 公司生鲜豆制品、植物蛋白饮品等产品线保持高速增长,经销渠道持续拓展[1] 产品和渠道分析 - 2024H1生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品/其他的营收分别为5.15/1.00/0.39/0.83亿元,分别同增15%/13%/2%/8%[1] - 2024H1经销模式/直销模式/商超模式的营收分别为4.92/0.93/1.52亿元,分别同增11%/29%/14%,直销模式增长最快[1] - 公司积极拓展扬州区域,在长三角地区加强护城河构建,并采用小配送模式提高销量[1] - 截止2024H1,公司浙江省/江苏省/上海市/其他地区的经销商数量分别为956/592/199/374家,较年初净增51/53/24/80家[1] 盈利预测 - 公司逐渐形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局,我们看好公司渠道模式转换后经营效率的提升[1] - 我们调整2024-2026年EPS分别为0.36/0.45/0.52元,当前股价对应PE分别为36/29/25倍,维持"买入"投资评级[1]