报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 98.6 元 [2][5] 报告的核心观点 - 圣邦股份 2024 年 H1 业绩高增，研发进展加快，需求回暖看好公司成长性，预计 2024 - 2026 年利润 4.6/6.4/9.1 亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 1H24 回顾 - 公司目前可供销售产品 5200 余款，涵盖 32 个类别，新料号开始贡献收入，客户渗透率持续提升 [3] - 1H24 信号链产品收入 5.4 亿元，占比 34%，同比增长 22.7%，毛利率 57.3%，同比下滑 3.2pcts；电源管理产品收入 10.4 亿元，占比 66%，同比增长 46.3%，毛利率 49.8%，同比增加 3.8pcts [3] - 公司高毛利产品占比提升，1H24 毛利率为 52.33%，同比 +0.8pcts，其中 2Q24 毛利率为 52.19% [3] - 1H24 公司研发费用支出 4.2 亿元，占营业收入的 26.49%，研发人员 1,085 人，占总人数的 73.06% [3] - Q2 单季度收入创历史新高达 8.47 亿元（qoq +16.23%），归母净利大幅提升至 1.24 亿元（qoq +128.50%） [3] 展望 - 当前需求持续好转，工业、汽车某些领域或已触底，看好模拟景气度改善，公司作为国产模拟器件龙头核心受益 [4] - 价格侧竞争压力相比去年趋缓，同时公司高价值产品逐步贡献收入，整体毛利率逐步走稳 [4] - 公司持续扩张新产品新客户，推出双通道 2A 闪光灯 LED 驱动器等新产品，在多个领域取得良好业绩，拓展了客户群体 [4] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,188|2,616|3,248|4,016|4,995| |+/-%|42.40|(17.94)|24.16|23.67|24.36| |归属母公司净利润(人民币百万)|873.67|280.77|459.15|643.05|905.81| |+/-%|24.92|(67.86)|63.53|40.05|40.86| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.85|0.59|0.97|1.36|1.92| |ROE(%)|25.32|7.30|10.68|13.02|15.51| |PE(倍)|39.30|122.28|74.77|53.39|37.90| |PB(倍)|9.90|8.92|7.97|6.93|5.86| |EV EBITDA(倍)|32.39|90.03|56.27|40.68|28.07|[6] 资产负债表 |会计年度(人民币百万)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3,075|3,248|3,809|5,181|5,595| |现金|1,652|1,325|2,420|2,678|3,520| |应收账款|110.85|166.47|79.60|235.22|188.22| |其他应收账款|7.42|10.28|7.33|15.38|14.05| |预付账款|4.01|3.81|10.16|5.70|12.56| |存货|701.92|901.37|462.82|1,410|1,024| |其他流动资产|598.76|841.24|829.27|836.79|835.77| |非流动资产|1,269|1,458|1,519|1,549|1,544| |长期投资|406.48|423.36|490.24|537.13|554.01| |固定投资|237.68|345.56|353.80|362.38|375.52| |无形资产|42.02|46.26|40.76|30.02|18.93| |其他非流动资产|582.44|643.21|633.76|619.47|595.06| |资产总计|4,343|4,707|5,327|6,730|7,139| |流动负债|695.14|618.70|783.18|1,547|1,054| |短期借款|0.00|0.00|0.00|741.36|10.00| |应付账款|286.92|264.14|404.94|425.67|611.12| |其他流动负债|408.22|354.56|378.24|379.70|433.33| |非流动负债|197.60|244.33|244.33|244.33|244.33| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动负债|197.60|244.33|244.33|244.33|244.33| |负债合计|892.74|863.03|1,028|1,791|1,299| |少数股东权益|(15.78)|(6.72)|(9.96)|(13.54)|(18.59)| |股本|358.06|469.49|471.91|471.91|471.91| |资本公积|998.40|1,094|1,091|1,091|1,091| |留存公积|2,089|2,262|2,718|3,357|4,258| |归属母公司股东权益|3,466|3,851|4,310|4,953|5,859| |负债和股东权益|4,343|4,707|5,327|6,730|7,139|[10] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3,188|2,616|3,248|4,016|4,995| |营业成本|1,307|1,318|1,601|1,987|2,480| |营业税金及附加|18.55|13.30|16.51|20.42|25.40| |营业费用|168.50|198.57|246.82|293.20|339.65| |管理费用|76.28|90.97|113.02|139.77|149.85| |财务费用|(41.88)|(32.42)|(36.37)|(29.89)|(65.20)| |资产减值损失|(174.45)|(108.63)|(97.43)|(80.33)|(124.87)| |公允价值变动收益|(0.11)|(1.53)|(1.53)|(1.53)|(1.53)| |投资净收益|32.62|10.20|67.88|47.88|17.88| |营业利润|921.27|238.96|486.13|682.75|963.18| |营业外收入|0.06|15.39|3.16|3.52|3.52| |营业外支出|0.33|0.21|0.00|0.00|0.00| |利润总额|921.01|254.14|489.29|686.27|966.70| |所得税|62.77|(15.80)|33.37|46.80|65.93| |净利润|858.24|269.94|455.92|639.47|900.77| |少数股东损益|(15.44)|(10.83)|(3.24)|(3.58)|(5.04)| |归属母公司净利润|873.67|280.77|459.15|643.05|905.81| |EBITDA|995.04|359.53|555.39|779.98|1,074| |EPS(人民币，基本)|2.45|0.60|0.97|1.36|1.92|[10] 现金流量表 |会计年度(人民币百万)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|947.90|170.67|1,191|(380.86)|1,664| |净利润|858.24|269.94|455.92|639.47|900.77| |折旧摊销|92.11|137.83|121.96|147.69|177.60| |财务费用|(41.88)|(32.42)|(36.37)|(29.89)|(65.20)| |投资损失|(32.62)|(10.20)|(67.88)|(47.88)|(17.88)| |营运资金变动|(237.24)|(443.52)|712.45|(1,096)|662.20| |其他经营现金|309.29|249.04|5.37|5.49|6.46| |投资活动现金|(525.93)|(549.99)|(115.72)|(131.72)|(155.72)| |资本支出|(259.95)|(233.25)|(104.27)|(116.57)|(134.86)| |长期投资|(144.41)|(84.29)|(66.88)|(46.88)|(16.88)| |其他投资现金|(121.58)|(232.46)|55.43|31.74|(3.98)| |筹资活动现金|13.60|39.31|18.49|29.89|75.20| |短期借款|0.00|0.00|0.00|741.36|(731.36)| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |普通股增加|121.97|111.43|2.42|0.00|0.00| |资本公积增加|165.69|95.50|(2.42)|0.00|0.00| |其他筹资现金|(274.06)|(167.61)|18.49|(711.47)|806.56| |现金净增加额|477.71|(335.36)|1,094|(482.70)|1,583|[10] 主要财务比率 |会计年度(%)|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|42.40|(17.94)|24.16|23.67|24.36| |营业利润|24.57|(74.06)|103.44|40.45|41.07| |归属母公司净利润|24.92|(67.86)|63.53|40.05|40.86| |获利能力(%)| | | | | | |毛利率|58.98|49.60|50.72|50.53|50.35| |净利率|26.92|10.32|14.04|15.92|18.03| |ROE|25.32|7.30|10.68|13.02|15.51| |ROIC|93.60|16.47|56.89|32.94|75.65| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|20.55|18.34|19.29|26.61|18.19| |净负债比率(%)|(45.28)|(30.85)|(53.44)|(36.75)|(58.03)| |流动比率|4.42|5.25|4.86|3.35|5.31| |速动比率|3.31|3.67|4.18|2.39|4.26| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.86|0.58|0.65|0.67|0.72| |应收账款周转率|31.29|18.86|26.40|25.52|23.59| |应付账款周转率|4.90|4.78|4.78|4.78|4.78| |每股指标(人民币)| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.8