报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 产能短缺驱动的新一轮景气周期仍处于早中期，预计未来3年国内外煤炭中枢价格将中高位运行 随着公司内生产能不断释放，集团股东优质资产有序注入和深化国企改革下的员工股权激励持续推进，兖矿能源有望朝向“清洁能源供应商和世界一流企业”持续成长 [4] - 看好公司高水平的治理、内生外延的成长空间和未来发展转型战略，维持公司“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入723.1亿元，同比-24.07%；归母净利润75.7亿元，同比-31.64%；扣非后归母净利润为73亿元，同比-27.37%；经营活动产生的现金流量净额126.2亿元，同比+85.42% [1] - 二季度公司实现营业收入326.78亿元，同比-18.26%，环比-17.55%；归母净利润38.12亿元，同比-16.37%，环比+1.46%；扣非后归母净利润为36.31亿元，同比-18.03%，环比-0.98% [2] 煤炭业务情况 - 产销量方面，2024H1公司实现煤炭产量6908万吨，同比+8.2%；煤炭销量6788万吨，同比+2.9%；其中自产煤销量6376万吨，同比+9% 2024Q2公司实现煤炭产量3444万吨，环比-0.6%；煤炭销量3369万吨，环比-1.4%；其中自产煤销量3263万吨，环比+4.8% [2] - 价格方面，2024H1公司实现煤炭销售均价698元/吨，同比-23.5%；自产煤销售均价为668元/吨，同比-22.1% 2024Q2公司煤炭销售均价为668元/吨，环比-8.1%；自产煤销售均价为660元/吨，环比-2.3% [2] - 成本方面，2024H1公司实现煤炭单位成本427元/吨，同比-15.2%；自产煤单位成本为382元/吨，同比-4.1% 2024Q2公司煤炭单位成本385元/吨，环比-17.9%；自产煤单位成本371元/吨，环比-5.8% [2] - 2024年7月公司实现单月商品煤产量1263万吨，创历史新高 公司将确保2024年商品煤产量达到1.4亿吨以上 未来规划2024 - 2025年建成万福煤矿、五彩湾四号露天矿，2024 - 2030年多个煤矿陆续开工、建成，若项目规划如期完成，将新增煤炭产能4000万吨以上，助力公司实现原煤产量3亿吨的目标 控股股东资产注入工作也在稳步推进 [3] 煤化工业务情况 - 产销量方面，2024H1化工品产量418万吨，同比+0.8%；化工品销量375万吨，同比-1% 2024Q2化工品产量202万吨，环比-6.8%；化工品销量187万吨，环比-0.8% [2] - 价格方面，2024H1化工板块实现收入125亿元，同比-1.4% 2024Q2化工板块实现收入63亿元，环比持平 [2] - 成本方面，2024H1化工板块成本为101亿元，同比-5.1% 2024Q2化工板块成本为49亿元，环比-5.2% 公司化工业务2024上半年及二季度分别实现毛利率18.9%和21%，化工板块环比呈现改善态势 [2] 股东及分红情况 - 公司披露2024年中期利润分配预案，拟每股派发现金红利0.23元（含税），分红总额达到23亿元，约占上半年净利润的30.5% [4] - 上半年公司控股股东出资3亿元增持股份，公司管理层也集体增持公司 截至8月30日收盘价，以分红率60%计算，公司A/H股息率分别约为7.1%和11%，PE倍数分别为8.5和5.4倍 [4] 盈利预测情况 - 预测公司2024 - 2026年归属于母公司的净利润分别为168、191、210亿元，EPS为1.67、1.9、2.09元/股，对应PE为8.49、7.48、6.8倍 [4] 主要财务指标情况 |会计年度|营业总收入（亿元）|同比(%)|归属母公司净利润（亿元）|同比(%)|毛利率(%)|ROE(%)|EPS（摊薄）（元）|P/E|P/B|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|2250|48.0%|334|105.2%|42.4%|33.4%|3.32|4.27|1.43|2.25| |2023A|1500|-33.3%|201|-39.6%|40.6%|27.7%|2.01|7.08|1.96|3.89| |2024E|1487|-0.9%|168|-16.7%|34.9%|19.4%|1.67|8.49|1.65|3.75| |2025E|1641|10.3%|191|13.6%|36.3%|20.0%|1.90|7.48|1.49|3.11| |2026E|1778|8.4%|210|10.0%|37.0%|20.1%|2.09|6.80|1.36|2.62| [4]