报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024H1公司收入同比增17.5%，归母净利润同比下滑44.4%，扣非归母净利润同比下滑28.0%；单二季度收入同比增长7.0%，归母净利润同比下滑79.5%，扣非归母净利润同比下滑74.5% [2][6] - 同店彰显韧性，门店加速扩张，食品业务增长势头强劲；战略投入拖累短期业绩，关注2025年业绩兑现 [6] - 考虑到消费环境压力及公司短期难以兼顾规模与利润，预计2024 - 26年营收分别为29.3/34.4/41.8亿元，同比增速分别为21.9%/17.4%/21.6%，归母净利润分别为2.1/3.7/4.8亿元，同比增速分别为 - 32.6%/82.1%/29.1%；鉴于公司业务增长飞轮及门店扩张加速，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现收入12.7亿元，同比增长17.5%，归母净利润为0.8亿元，同比下滑44.4%，扣非归母净利润为0.8亿元，同比下滑28.0%；单二季度收入为5.8亿元，同比增长7.0%，归母净利润为0.2亿元，同比下滑79.5%，扣非归母净利润为0.1亿元，同比下滑74.5% [2][6] 同店彰显韧性，门店加速扩张 - 2024H1公司同比门店较2023年下滑5.5%，主要系婚宴业务下滑；以2019年为基期，同比门店营收较2019年上升0.5%，彰显经营韧性和刚需属性 [6] - H1公司新开5家门店，包括3家富茂、1家餐饮门店与1家婚礼会馆，门店建筑面积达21.6万平方米，新门店带来营收2.1亿元 [6] - 公司食品业务实现收入1.4亿元，同比增长74.5%，增长势头维持强劲 [6] 战略投入拖累短期业绩，关注2025年业绩兑现 - 2024H1公司归母净利润同比下滑幅度较大，剔除去年同期拆迁补偿及处置收益影响，扣非归母净利润下滑幅度收窄至28.0% [6] - 扣非归母净利润下滑原因：H1新开门店规模大，开办费用和资产折摊等费用支出多，新店营收处在爬坡期导致亏损；新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用同比增加1137万元；剔除新店，公司存量门店净利润率仍在合理水平 [6] - 2024年底公司计划完成10家富茂主体业态开业，2025年这部分酒店陆续到达成熟经营期，叠加酒楼事业部及婚礼宴会事业部大型餐饮门店业绩释放，以及2025年各新店陆续投入运营，将为公司业绩持续增长奠定基础 [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1670|2401|2928|3437|4180| |增长率（%）|3.86%|43.76%|21.92%|17.38%|21.62%| |EBITDA（百万元）|286|623|895|1148|1156| |归母净利润（百万元）|94|304|205|373|482| |增长率（%） EPS（元/股）|-35.03% 0.36|224.91% 1.17|-32.57% 0.79|82.14% 1.44|29.07% 1.85| |市盈率（P/E）|48.2|14.8|22.0|12.1|9.4| |市净率（P/B）|2.3|2.0|1.9|1.7|1.5| |EV/EBITDA|34.2|14.2|5.6|3.8|3.2| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标，如货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等的预测数据 [9] - 财务比率方面，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测数据，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率包括市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [9]