丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨同庆楼（605108.SH） [Table_Title] 2025 年年报点评：食品业务首次盈利，宾馆业 务持续扩张 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Summary] 2025 年，公司实现营业收入 26.81 亿元，同比增长 6.17%，实现归母净利润 1.02 亿元，同比 增长 2.04%。展望后市，公司的三轮驱动战略已初步成形，公司旗下餐饮、酒店、食品业务相 辅相成，依托同庆楼、富茂等餐饮、酒店品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，践行好吃不贵 有面子的核心定位，符合当前追求性价比的消费者心理，中长期，门店扩张，食品业务产品创 新等，将为公司长期发展注入动力。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 马健轩 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 同庆楼（605108.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 2025 ...

证券代码：605108 证券简称：同庆楼 公告编号：2026-019 同庆楼餐饮股份有限公司 关于召开 2025 年度暨 2026 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资者可于 2026 年 5 月 11 日（星期一）至 5 月 15 日（星期五）16:00 前登录 上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目进行提问。公司将在说明会上对投 资者普遍关注的问题进行回答。 同庆楼餐饮股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2026 年 4 月 23 日、2026 年 4 月 30 日发布公司 2025 年度报告及 2026 年第一季度报告，为便于广大投资者更 全面深入地了解公司 2025 年度及 2026 年第一季度经营成果、财务状况，公司计划于 2026 年 5 月 18 日（星期一）10:00-11:30 举行 2025 年度暨 2026 年第一季度业绩说 明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 本次投资者说明会以视频结合网络互动召开，公司将针对 2025 ...

报告公司投资评级 - 投资评级：增持 [1] - 原评级：增持 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 核心观点：公司“餐饮+宾馆+食品”三轮驱动战略稳健推进，业务规模持续扩大，但受新开门店爬坡期带来的费用影响，短期利润阶段性承压，后续利润释放值得期待，因此维持增持评级 [3][5] - 股价与市场表现：截至2026年5月6日，公司股价为人民币15.51元，总市值为40.33亿元人民币 [1][3]。今年以来股价绝对收益为-19.4%，相对上证综指收益为-22.8% [2] 财务业绩总结 - 2025年业绩：实现营业收入26.81亿元人民币，同比增长6.17%；归母净利润1.02亿元人民币，同比增长2.04%；扣非归母净利润0.99亿元人民币，同比增长5.80% [3][8] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入7.17亿元人民币，同比增长3.64%；归母净利润1676.39万元人民币，同比大幅下降67.65%；扣非归母净利润1567.32万元人民币，同比下降67.18% [3][8] - 盈利预测调整：报告下调了未来盈利预测，2026年预测每股收益（EPS）从0.71元人民币调整为0.42元人民币，调整幅度为-41.5%；2027年预测EPS从1.12元人民币调整为0.54元人民币，调整幅度为-51.7% [7] - 未来三年盈利预测：预测2026至2028年归母净利润分别为1.08亿、1.41亿、1.64亿元人民币，对应增长率分别为5.8%、30.1%、17.0% [7]。预测2026至2028年EPS分别为0.42、0.54、0.63元人民币 [5][7] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为37.3倍、28.7倍、24.5倍 [5][8] 业务运营与战略分析 - 三轮驱动战略：公司持续推进“餐饮+宾馆+食品”三轮驱动战略 [8] - 门店网络扩张：2025年新增2家餐饮门店及3家宾馆门店，并完成5家富茂酒店客房板块及配套业态的开业运营 [8]。截至2025年底，拥有直营门店135家，包括58家同庆楼餐饮门店、11家富茂酒店和66家新品牌门店 [8]。公司累计门店面积较2024年增长20.83% [8] - 食品业务突破：2025年食品业务收入达3.03亿元人民币，食品公司实现净利润历史性首次盈利 [8] - 收入增长驱动与压力：2026年一季度营收增长主要源于新店营收快速提升 [8]。但受2025年“双春年”婚宴需求集中释放的基数影响，2026年宴会收入承压，公司监测到2026年宴会预定数据呈现明显下滑趋势 [8]。公司已进行宴会销售模式改革，4月订单已明显回暖并较去年同期增长，预计下半年有望追平去年水平 [8]。此外，包厢业务呈现客流量上升但客单价下降的态势，客流增量未能完全覆盖客单价下滑的影响 [8] - 利润承压原因：利润下滑主要受新开门店处于爬坡期影响，导致折旧、摊销等固定成本开支增加，同时旧门店升级也带来较高费用支出 [3][8]。2026年一季度新增一家富茂酒店，进一步加剧了短期利润压力 [8]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，目标价为18.90元，当前股价为15.92元 [5] - 报告核心观点：新店爬坡拖累利润，2026下半年利润率有望改善 [2] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.09亿元、1.40亿元、2.00亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.42元、0.54元、0.77元 [4][10] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入为26.81亿元，同比增长6.17%；归母净利润为1.02亿元，同比增长2.04% [10] - **2025年第四季度**：收入7.84亿元，同比增长18.91%；归母净利润0.72亿元，同比大幅增长331.03% [10] - **2026年第一季度**：收入7.17亿元，同比增长3.64%；归母净利润0.17亿元，同比下降67.65% [10] - **未来收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为29.72亿元、33.40亿元、37.47亿元，同比增长率分别为10.9%、12.4%、12.2% [4] - **未来利润预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为7.0%、28.2%、42.7% [4] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的4.4%提升至2028年的7.6% [4] 经营状况分析 - **新店爬坡影响**：2026年第一季度利润承压，主要因新开门店（如滁州富茂店）处于爬坡期，固定成本增加，仅折旧摊销费用同比就增加1135万元，同时财务费用增长 [10] - **老店短期承压**：2026年第一季度，老店经营受前期宴会预定下降及包厢业务变革等短期因素影响 [10] - **2026年发展策略**： - **餐饮业务**：聚焦长三角地区，计划新增门店2-4家；并对现有门店进行升级改造及分类优化，提升运营质效 [10] - **宾馆业务**：计划新增1-2家直营店、2家酒店客房板块对外营业，同时稳步拓展加盟业务；策略转向稳步拓店，重点推进现有门店全业态开业，加快运营爬坡 [10] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，对应2025年业绩的市盈率（P/E）为40.53倍，市净率（P/B）为1.8倍 [4][6] - **预测估值**：预计2026-2028年市盈率分别为37.89倍、29.56倍、20.72倍 [4] - **市值与股价**：公司总市值为41.39亿元，总股本2.60亿股 [5] - **股价表现**：过去12个月绝对跌幅为25%，相对指数跌幅为50% [9] - **估值依据**：参考可比公司（海底捞、百胜中国等）2026年平均约15倍市盈率，考虑公司直营大店模式的高弹性及在大型餐饮、宴会婚庆能力、连锁标准化体系方面的壁垒，给予其2026年45倍市盈率，高于行业平均 [10][12]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“增持”评级，目标价格为18.90元，当前股价为15.92元 [5] - 报告核心观点：新店爬坡拖累短期利润，但2026年下半年利润率有望改善 [2] - 基于公司直营大店模式的高弹性、大型餐饮及宴会婚庆能力、连锁标准化体系壁垒，给予2026年45倍市盈率，高于行业平均估值 [10] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年公司实现营业总收入26.81亿元，同比增长6.17%；归母净利润1.02亿元，同比增长2.04% [10]。2025年第四季度收入7.84亿元，同比大增18.91%，归母净利润0.72亿元，同比激增331.03% [10] - **近期压力**：2026年第一季度收入7.17亿元，同比增长3.64%，但归母净利润0.17亿元，同比大幅下降67.65% [10]。利润下滑主要受新店爬坡期固定成本增加及老店短期承压影响 [10] - **未来预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为29.72亿元、33.40亿元、37.47亿元，同比增长10.9%、12.4%、12.2% [4]。预测同期归母净利润分别为1.09亿元、1.40亿元、2.00亿元，同比增长7.0%、28.2%、42.7% [4] - **盈利指标**：预测每股净收益（EPS）2026-2028年分别为0.42元、0.54元、0.77元 [4]。预测净资产收益率（ROE）将从2025年的4.4%逐步提升至2028年的7.6% [4] 业务运营分析 - **新店爬坡影响**：2026年第一季度新增滁州富茂店，新开门店处于收入爬坡阶段，同时折旧摊销等固定成本增加，仅折旧摊销费用较去年同期就增加1135万元，叠加财务费用增长，导致利润短期承压 [10] - **老店短期承压**：2026年第一季度老店经营受前期宴会预定下降及包厢业务变革等短期因素影响 [10] - **2026年发展策略**： - **餐饮业务**：聚焦长三角地区，计划新增门店2-4家；同时对现有门店进行升级改造及分类优化，提升运营质效 [10] - **宾馆业务**：计划新增1-2家直营店、2家酒店客房板块对外营业，并稳步拓展加盟业务；策略转向稳步拓店，重点推进现有门店全业态开业，加快运营爬坡与提质增效 [10] 估值与市场表现 - **当前估值**：以最新股本摊薄计算，2025年对应市盈率为40.53倍，市净率为1.8倍 [4][6] - **预测估值**：基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率分别为37.89倍、29.56倍、20.72倍 [4] - **市场表现**：公司股价近期表现疲软，近1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-4%、-18%、-25%，相对指数表现分别为-8%、-18%、-50% [9]。52周股价区间为15.65元至24.07元 [5] - **可比公司**：报告列举了海底捞、百胜中国、九毛九、广州酒家作为可比公司，其2026年预测市盈率平均约为15倍 [12]