公司投资评级 - 当前价格：70.27 元 [4] - 市盈率（P/E）：2024E 159.8，2025E 60.1，2026E 22.7 [4] - 市净率（P/B）：2024E 6.8，2025E 6.3，2026E 5.3 [4] - EV/EBITDA：2024E 66.4，2025E 34.8，2026E 15.4 [4] 核心观点 - 2024H1 实现营收 13.66 亿元，同比下降 67.19%；归母净利润 2.6 亿元，同比下降 84.70%；扣非归母净利润 0.64 亿元，同比下降 96.09% [2][6] - 单 Q2 实现营收 6.14 亿元，同比下降 51.96%；归母净利润 1.35 亿元，同比下降 70.54%；扣非归母净利润 0.14 亿元，同比下降 96.62% [2][6] - 二价 HPV 疫苗进一步开发国际市场，已获得 18 个国家的市场准入，并纳入 4 国的扩大免疫规划 [6] - 九价 HPV 疫苗上市许可申请获受理，III 期临床主试验 V8 访视标本检测完成，揭盲主要结果符合预期 [6] - 预计 2024-2026 年收入分别为 27.15/50.40/95.29 亿元，同比增速分别为 -50.74%/85.64%/89.08% [7] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 5.58/14.83/39.32 亿元，同比增速 -55.31%/165.97%/165.14% [7] - EPS 分别为 0.44/1.17/3.10 元/股，三年 CAGR 为 46.61% [7] 财务数据与估值 - 2024E 营业收入 27.15 亿元，同比下降 50.74%；2025E 50.40 亿元，同比增长 85.64%；2026E 95.29 亿元，同比增长 89.08% [4][7] - 2024E 归母净利润 5.58 亿元，同比下降 55.31%；2025E 14.83 亿元，同比增长 165.97%；2026E 39.32 亿元，同比增长 165.14% [4][7] - 2024E EBITDA 11.99 亿元，同比下降 22.94%；2025E 22.67 亿元，同比增长 89.05%；2026E 50.32 亿元，同比增长 121.98% [4] - 2024E 毛利率 72.66%，2025E 79.73%，2026E 85.69% [10] - 2024E 净利率 20.91%，2025E 29.95%，2026E 42.00% [10] - 2024E ROE 4.26%，2025E 10.53%，2026E 23.50% [10] 产品研发进展 - 九价 HPV 疫苗 III 期临床主试验 V8 访视标本检测完成，V9 访视进行中，与佳达修 9 头对头免疫原性比较研究结果显示两者相当 [6] - 小年龄组桥接临床完成，男性群体临床试验规划中，商业化生产条件具备，上市申报按计划推进中 [6] - 20 价肺炎结合疫苗 I 期临床完成入组，冻干水痘减毒活疫苗即将报产，新型冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)完成 II 期临床 [6]