2025Q1疫苗行业跟踪报告（附批签发） 西南证券研究院 2025年5月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：雷瑞 邮箱：leir@swsc.com.cn 2012.08.13 10287 Hib疫苗：2025Q1批签发7批次(-50%)。 肠道病毒疫苗：2025Q1，EV71疫苗批签发4批次(-69%) 。 数据来源：医药魔方，中检院，西南证券整理，备注：本篇报告括号内均为同比变化数据，后续不一一指出，数据整理截至2025.4.7 1 2025Q1疫苗批签发批次情况 重点疫苗批签发情况： 多联苗：2025Q1，四联苗无批签发，五联苗同比下滑，赛诺菲巴斯德五联苗批签发17批次(+0%)。 肺炎疫苗：2025Q1，肺炎疫苗批累计签发23批次(-30%) ，其中13价肺炎疫苗批签发19批次(+0%)，其中 沃森生物9批次，民海生物6批次，辉瑞4批次。23价肺炎疫苗批签发4批次(-71%)。 HPV疫苗：2025Q1批签发57批次(+63%)。其中双价HPV疫苗批签发42批次（+367%），双价苗需求快速 增长，全部 ...

内容概况：中国带状疱疹疫苗市场近年来呈现出快速增长的态势。随着人口老龄化的加剧和公众健康意 识的提高，带状疱疹疫苗的市场需求不断增加。2020年市场规模为26亿元，2021年大幅下降后开始回 升，2024我国带状疱疹疫苗行业市场规模达56亿元。带状疱疹在中国50岁及以上人群中的发病率较高， 且随着人口老龄化的加剧，市场需求持续增长。公众对带状疱疹及其预防的认知度逐渐提高，推动了疫 苗市场的快速发展。预计未来几年内，中国带状疱疹疫苗市场规模将继续保持快速增长的趋势。 相关上市企业：百克生物（688276）、万泰生物（603392）、绿竹生物（HK.02480）、瑞科生物 （HK.02179）、沃森生物（300142） 相关企业：长春祈健生物制品有限公司、怡道生物科技（苏州）有限公司、成都迈科康生物科技有限公 司、上海生物制品研究所有限责任公司、嘉晨西海（杭州）生物技术有限公司、 关键词：带状疱疹疫苗行业产业链、带状疱疹疫苗行业发展现状、带状疱疹疫苗行业发展趋势 一、带状疱疹疫苗行业定义及分类 带状疱疹疫苗是一种用于预防带状疱疹（俗称"缠腰龙"或"蛇盘疮"）的疫苗。带状疱疹是由水痘-带状 疱疹病毒（Varicel ...

2024年及2025年一季度，疫苗行业均呈现比较严重的下滑趋势。从财务数据看，行业总营收从2020年的 1060亿元增至2023年的1637亿元，年均复合增长率达11.5%，2021年同比增速更达34.5%。然而2024 年，行业总营收骤降至1283亿元，同比下滑21.6%，为近五年首次负增长，显示行业进入调整期。 从利润表现看，行业净利润在2021年达到309亿元峰值后持续下滑，2024年降至120亿元，较峰值缩水 61%，同时盈利质量出现恶化迹象，净利润率从2021年的21.7%降至2024年的9.4%，成本压力显著抬 升。主要原因在于疫苗渠道库存压力较大，导致企业发货受到不利影响以及2价HPV疫苗、PCV13、 Vero细胞狂苗等竞争格局趋于激烈。 个股方面，头部企业业绩分化现象显著。其中，天坛生物、西藏药业逆势突围，天坛生物2024年营收60 亿元，同比增长17.6%；净利润15亿元，同比增长36.4%，毛利率提升至54%。西藏药业2024年净利润10 亿元，同比增长25%，毛利率连续三年超94%。 而智飞生物、万泰生物受HPV疫苗市场竞争加剧及集采影响业绩均出现大幅下滑。智飞生物2023年营收 52 ...

疫苗接种情况不理想，给疫苗企业收入带来很大挑战，而存货跌价损失、应收账款减值产生的信用减值 损失，又在进一步吞噬着企业利润。 疫苗行业还未走出业绩低谷期。 2024年，A股疫苗板块内的14家企业，有12家企业归属于上市公司股东的净利润出现下滑。到了2025年 一季度，仍有8家企业归属于上市公司股东的净利润在下滑，占了板块数量一半以上。 具体看，这8家企业分别是万泰生物（603392.SH）、智飞生物（300122.SZ）、百克生物 （688276.SH）、康华生物（300841.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、康泰生物（300601.SZ）、华兰疫 苗（301207.SZ）、成大生物（688739.SH），其中前5家企业归属于上市公司的净利润降幅超过八成。 智飞生物表示，营收下降，是由于本期市场推广工作未达预期，销售收入减少所致。2025年第一季度， 智飞生物的资产减值损失达到3833.61万元，较上一年同期的102.85万元大幅攀升，公司亦解释称，主要 是计提存货跌价准备增加所致。 据第一财经记者统计，上述8家2025年一季报业绩下滑的疫苗企业，有6家企业均列出了资产减值损失和 信用减值损失（包含应 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业（包含创新药、CXO、疫苗、生物制品、中药、零售药店、医疗服务、化学制剂、生物制剂、医疗器械、IVD、科研上游等细分行业） - **公司**：恒瑞医药、贝达、金力泰、科伦药业、百利天恒、艾力斯、荣昌生物、华东医药、药明生物、康德、南光、恒发光学、百普赛斯、纳微、科思创、阿拉丁、智飞生物、万泰生物、中国儒意、博雅、天坛、阿胶、明锐制药、白云山、太极集团、昆药集团、东阿阿胶、益丰、三大森林、老百姓、爱尔眼科、通策、瑞尔、固生堂、时代天使、通化东宝、益普龙、百济神州、信达生物、和黄医药、康方、生荣昌、药明合联、诺诚健华、三友、大博、威高、新产业、药明康德、博腾股份、九州药业、康龙化成、泰格诺思格、美迪西、凯莱英、诺泰圣诺、浩方、金海深科、汉宇 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024 年医药板块整体表现**：整体收入下滑 1.5%，归母净利润下滑 12.5%，受新冠疫情高基数影响大；细分板块中化学制药、血液制品和器械领域中的耗材增长较好[2] 2. **2025 年 Q1 医药行业表现**：整体归母净利润下滑，但创新药、CXO（康德带动）、医疗耗材及医院相关业务表现突出[1][4] 3. **国泰海通 2025 年 5 月推荐策略**：重点推荐创新药、CXO、器械国产替代及部分消费医疗领域公司；维持恒瑞医药等增持评级，推荐药明生物和康德等 CXO 公司，看好南光及恒发光学[1][5] 4. **医疗服务及上游产业前景**：2025 年上半年上游产业因国产替代趋势受关注，百普赛斯和纳微等公司经营出现拐点；自主可控政策、关税及国产性能提升推动品牌力和高性能公司提高市场份额，稳定价格与毛利率，科思创、阿拉丁等企业值得关注[1][6] 5. **疫苗板块情况**：受反腐压力及消费降级影响承压，智飞生物及万泰生物业绩增速放缓，需关注应收账款问题；未来增长依赖创新品种如带状疱疹疫苗，以及中国儒意出海机会[1][7] 6. **生物制品行业趋势**：2024 年业绩良好，2025 年一季度不佳，下半年预计回升；龙头公司量价逻辑有效，寡头集中趋势明显，如博雅收购天坛[1][8] 7. **中药板块情况**：受反腐影响严重，院内企业业绩下滑，但阿胶、明锐制药和白云山保持增长；2025 年预计稳定增长，关注零售药店龙头及国企改革相关企业，中药材成本回落有助业绩改善[1][9][10] 8. **零售药店板块表现**：2025 年 Q1 回暖，头部企业业绩增长，如益丰规模利润同比增长 10.5%，三大森林规模经营同比增长 15.4%；外部因素消除后，头部公司有望集体改善，关注益丰和老百姓等龙头企业[3][11] 9. **医疗服务行业趋势**：受宏观经济影响，大部分公司面临财务压力，但爱尔眼科表现亮眼，口腔医疗服务公司如通策和瑞尔增速提升；优选超跌的龙头企业如爱尔眼科、通策、固生堂和时代天使等[3][12][13] 10. **化学制剂板块表现**：2024 年收入增速为 5%，2025 年 Q1 持平；利润端 2024 年扣非支出为 24%，2025 年一季度为 4%；创新品种放量及降本增效推动利润高增长，预计利润将继续加速释放[14] 11. **生物制剂板块情况**：短期内面临利润压力，2024 全年收入增速下滑 1 个百分点，2025 年一季度收入增速达到 8%；部分企业因计提减值导致利润承压，但随着支持创新药政策落地，创新型生物制剂企业有望加速发展[15] 12. **FIMA 类型公司业绩分化**：业绩分化明显，百亿级别以上公司表现更佳，降本增效显著；总体 FIMA 收入增速 2024 年为 3%，利润增速 8%；百亿级别以上公司收入增速为 3%，净利润增速 15%；不足百亿规模公司收入持平，利润下滑 33%[16] 13. **百奥泰类型生物技术公司营收**：营收体量从 2019 年的 67 亿元提升至 2024 年的 521 亿元，复合年度增长率超过 50%，发展潜力与市场前景显著[18] 14. **2024 年创新药企业营收**：剔除首付款里程碑付款扰动因素，世界公司营收增速超过 60%；药明合联 2024 年实现 60%增长；百济神州、和黄医药、艾力斯、诺诚健华等企业核心产品收入增长显著[19] 15. **2025 年医疗器械板块财务表现**：整体承压，全年收入增长 2.5%，一季度下降 3.1%；利润端全年下降 17%，一季度下降 10%；医疗耗材领域相对稳健，医疗设备和体外诊断领域表现不佳[20] 16. **国内外市场对医疗器械产业影响**：国内市场受政策整顿、需求不足等影响，设备领域招标数据逐步复苏；海外市场表现优异，2024 年增速达 17%，海外收入占比从 29%提升至 33%；高端医疗设备及体外诊断出海升级趋势明显[21] 17. **医疗器械各细分板块发展趋势**：医疗设备领域逐步复苏，国产替代进程加快，龙头份额提升，出海战略业绩好；医疗耗材领域整体稳健，刚需品类增长较快；内镜耗材领域海外市场快速增长，整体增速平稳；骨科领域恢复性增长，有望恢复正常增长；低值耗材领域业绩恢复较快，消费耗材领域受影响；IVD 领域国内量价承压，海外市场表现良好，预计下半年出清，明年量价回升[22][23][24][25][26][27] 18. **创新药板块投融资情况**：2024 年海外上涨约 20%，国内下滑约 21%；2025 年一季度海外上涨 19%，国内小幅下滑 10%；海外温和复苏，国内触底反弹；头部 CDMO 公司表现出强经营韧性，订单增长趋势良好[28] 19. **临床前 CRO 与临床 CRO 公司经营情况**：以国内需求为主，面临较大经营压力，但随着政策扶持及创新药企业生态恢复，仍具有利好因素；多肽 CDMO 赛道处于高速增长状态[29] 20. **多肽产业链投资机会**：BQIT One 产业链上的浩方、金海深科、汉宇等公司存在投资机会[30] 21. **国产替代在科研上游进展**：2025 年尤其是二季度开始，国产替代进程将加速，长期逻辑存在[31] 22. **2025 年医疗服务板块发展态势**：与内需密切相关，稳中向好，眼科公司增长态势良好，利润端表现更佳，值得关注[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年自三季度院内环境收紧以来，各项辅助用药得到控制，有利于具有优异疗效药品的企业发展[14] - 药店板块有一定发展潜力，具体情况需参考相关报告中的推荐标的及报表变化[33]

证券代码：603392 证券简称：万泰生物 公告编号：2025-029 北京万泰生物药业股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金 进行现金管理的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 履行的审议程序：北京万泰生物药业股份有限公司（以下简称"公司"） 于2025年1月14日召开第六届董事会第六次会议、第六届监事会第六次会议，审 议通过了《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司使用最 高额度不超过人民币15亿元（含）的暂时闲置非公开发行股票募集资金适时投资 安全性高、流动性好的保本型产品，单项产品期限最长不超过12个月。该额度自 公司董事会审议通过之日起12个月内有效，可由公司及全资子公司共同循环滚动 使用。具体内容详见公司于指定信息披露媒体披露的《北京万泰生物药业股份有 限公司关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告》（公告编号：2025-004）。 一、本次现金管理概况 （一）现金管理目的 2、募集资金的基本情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准北京万泰生物药业股份有限公司非 ...

证券代码：603392 证券简称：万泰生物 公告编号：2025-028 北京万泰生物药业股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 8 日 (二)股东大会召开的地点：北京市昌平区创新路 7 号公司会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 292 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 985,797,290 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 77.9660 | | 份总数的比例（%） | | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次股东大会由公司董事会召集并发布公告通知，由公司董事长邱子欣先生 主持。会议表决方式为现场和网络投票相结合，本次大会的召集与召开程序、出 席会议人 ...

北京市中伦律师事务所 关于北京万泰生物药业股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见书 二〇二五年五月 北京市中伦律师事务所 2 法律意见书 公司关于本次会议的相关公告一起披露，并就本法律意见书承担相应的法律责任。 为出具本法律意见书，本所律师对本次会议的相关文件资料及其他事项进行 了必要的核查。基于核查工作，本所律师依照中国律师业公认的业务标准、道德 规范和勤勉尽责精神，出具法律意见如下： 关于北京万泰生物药业股份有限公司 2024 年年度股东大会的法律意见书 致：北京万泰生物药业股份有限公司 北京市中伦律师事务所（以下简称"本所"）接受北京万泰生物药业股份有限 公司（以下简称"公司"）的委托，就公司 2024 年年度股东大会（以下简称"本次 会议"）相关事宜，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 《上市公司股东大会规则》《上海证券交易所股票上市规则》等法律、法规和规 范性文件及现行有效的《北京万泰生物药业股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"），依法出具本法律意见书。 本法律意见书仅就本次会议的召集和召开程序、出席会议人员资格、召集人 资格、本次会议表决程序及表决结果等事项发 ...

"公司海外销售业务占营业收入的比例很小，根据2024年年报数据，海外销售业务占比仅为2.56%，美 国加征关税对公司业务影响非常有限。"4月7日，恒瑞医药公开表示，公司将持续密切关注国际环境变 化，灵活应对复杂多变的外部环境，保障公司的长期稳定发展。 4月21日，恒瑞医药再次公开表示："目前公司相关工作正常有序开展，暂未受到影响。" "一直以来，公司密切关注美国对华关税政策的动态，并积极研究和制定应对策略。同时，公司海外市 场布局广泛，覆盖北美、亚洲、欧洲、南美等多个地区，这种多元化的布局有效降低了因单一市场政策 变动带来的风险。"当被问及关税冲击，翰宇药业4月8日如此公开表示。 同样，百洋医药也表示，相关关税政策对公司影响较小。近几年，上游供应链已在全球多国布局，公司 迪巧跨境产品目前在韩国生产，后续公司将与安室沟通，推动迪巧在国内的生产。 作为一家领先的全流程一体化医药研发服务平台，康龙化成业务遍及全球，在中国、英国和美国有 21 个研发中心和生产基地。关税政策对其有影响吗？康龙化成在4月24日披露的投资者关系活动记录表中 称，截至目前，美国加征关税对公司业务产生的影响有限。公司主要是为客户提供研发服务， ...

NO.1万泰生物：艾滋抗体尿液自检试剂通过世卫组织的PQ认证 5月6日，万泰生物（603392）公告称，公司收到世界卫生组织(WHO)出具的体外诊断预认证(PQ)确认 函，公司的HIV尿液自检试剂-人类免疫缺陷病毒1型尿液抗体检测试剂盒(胶体金法)已通过WHO的预认 证，被WHO列入体外诊断产品预认证清单。这是继公司两款HIV检测产品通过WHO的PQ认证后，第三 款通过的产品，同时是全球首款获得WHO体外诊断预认证(PQ)确认函的HIV抗体尿液自检试剂盒。 万泰生物称，该认证意味着公司的产品获得了国际权威认可，可直接参与联合国及全球多边机构的集中 采购项目，有利于进一步提升公司产品的国际竞争力。 点评：万泰生物获得世卫组织PQ认证的新闻显示企业在艾滋病检测领域获得国际认可，提升了其产品 的全球竞争力。这项认证不仅让产品具备参与国际采购的资格，资本市场有望提振投资者对公司研发能 力和市场潜力的信心。 NO.2华东医药：注射用HDM2005临床试验获批 5月6日，华东医药（000963）发布公告称，其全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督 管理局(NMPA)核准签发的《药物临床试验批准通知书》，由中美 ...