报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入41.10亿元，同比增长16.21%；归母净利润10.77亿元，同比增长77.71%；24Q2单季度营收19.95亿元，同比增长6.16%、环比下降5.70%；归母净利润5.74亿元，同比增长61.11%、环比增长13.88% [2] - 24H1公司轮胎销量与盈利能力双提升，业绩创历史同期新高，销量1509.71万条，同比增长10.35%；销售毛利率、净利率分别为33.24%、26.21%，同比增加10.84、9.07个百分点；24Q2销量749.00万条，环比下降1.54%；销售毛利率、净利率分别为35.27%、28.76%，环比增加3.94、4.94个百分点 [2] - 国产品牌轮胎性价比优势凸显，市场份额趋于抬升，24H1美国半钢胎、全钢胎进口量分别同比增长7.47%、26.77%；欧盟半钢胎、全钢胎进口量分别同比增长9.20%、1.39% [2] - 公司持续推进全球化产能布局，规模扩张赋能成长，目前拥有青岛、泰国双基地，正推进非洲、欧洲基地建设，摩洛哥工厂计划2024年四季度投产 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为92.74、113.39、130.21亿元；归母净利润分别为21.32、23.66、27.16亿元，同比分别增长55.78%、10.99%、14.77%；EPS分别为2.07、2.30、2.64元，对应PE分别为11.13、10.03、8.74倍 [3] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7842|9274|11339|13021| |增长率|24.63%|18.27%|22.27%|14.83%| |归母净利润（百万元）|1369|2132|2366|2716| |增长率|70.88%|55.78%|10.99%|14.77%| |摊薄EPS (元)|1.33|2.07|2.30|2.64| |PE|17.33|11.13|10.03|8.74|[4] 附录 资产负债表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|8714.48|9828.84|10941.14|11833.00| |非流动资产|6935.45|7315.62|8127.93|9358.81| |资产总计|15649.93|17144.45|19069.07|21191.81| |流动负债|1761.07|1734.72|1809.72|1820.75| |非流动负债|2102.57|2174.52|2249.52|2324.52| |负债合计|3863.63|3909.23|4059.23|4145.27| |归属母公司股东权益|11786.30|13235.22|15009.84|17046.54| |负债和股东权益|15649.93|17144.45|19069.07|21191.81|[5] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2366.68|2162.25|2270.79|3235.87| |投资活动现金流|-3016.76|-1574.80|-2060.25|-2552.18| |筹资活动现金流|2660.25|-691.62|-600.07|-690.43| |现金净增加额|2048.86|-104.17|-389.53|-6.74|[5] 利润表(百万元) |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|7841.79|9274.17|11339.17|13020.67| |营业成本|5865.26|6511.96|8250.07|9478.13| |营业税金及附加|27.60|29.68|36.29|41.67| |营业费用|187.69|158.59|193.90|222.65| |管理费用|169.54|176.21|204.11|221.35| |财务费用|7.40|2.21|7.24|18.03| |营业利润|1470.97|2244.35|2491.09|2859.15| |利润总额|1470.60|2245.53|2492.27|2860.33| |所得税|102.09|113.62|126.11|144.73| |净利润|1368.51|2131.91|2366.16|2715.60| |归属母公司净利润|1368.51|2131.91|2366.16|2715.60| |EBITDA|1913.41|2842.38|3147.44|3599.66| |EPS (元)|1.33|2.07|2.30|2.64|[6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|24.63%|18.27%|22.27%|14.83%| |营业利润增长率|70.10%|52.58%|10.99%|14.78%| |归属母公司净利润增长率|70.88%|55.78%|10.99%|14.77%| |毛利率|25.21%|29.78%|27.24%|27.21%| |净利率|17.45%|22.99%|20.87%|20.86%| |ROE|11.61%|16.11%|15.76%|15.93%| |ROIC|9.64%|13.70%|13.54%|13.88%| |资产负债率|24.69%|22.80%|21.29%|19.56%| |净负债比率|-16.23%|-13.12%|-8.48%|-6.98%| |流动比率|4.95|5.67|6.05|6.50| |速动比率|3.03|3.39|3.67|3.92| |总资产周转率|0.50|0.54|0.59|0.61| |应收账款周转率|6.89|7.85|6.60|8.08| |应付账款周转率|8.43|9.75|11.64|12.68| |每股收益|1.33|2.07|2.30|2.64| |每股经营现金|2.30|2.10|2.21|3.14| |每股净资产|11.45|12.86|14.58|16.56| |P/E|17.33|11.13|10.03|8.74| |P/B|2.01|1.79|1.58|1.39| |EV/EBITDA|10.22|7.73|7.13|6.26| |P/S|2.19|2.57|2.10|1.83|[6]