财联社12月25日电，森麒麟公告，公司实控人、董事长秦龙因涉嫌短线交易公司"麒麟转债"可转债，已 收到中国证监会青岛监管局出具的《行政处罚事先告知书》及《行政处罚决定书》。 青岛证监局认为秦龙的行为违反了《证券法》第四十四条第一款之规定，构成《证券法》第一百八十九 条所述的违法行为，决定对秦龙给予警告，并处以12万元罚款。 秦龙在2024年4月19日卖出森麒麟可转换公司债券"麒麟转债"30,500张，成交金额408.60万元；2024年7 月3日、7月4日分别买入"麒麟转债"103,270张、57,160张，成交金额合计2,095.46万元。 上述事项已调查、办理终结，不会对公司的正常生产经营、规范运作及财务状况产生重大影响。 ...

行业或公司 * **行业**：轮胎行业 * **公司**：深圳半钢胎公司 核心观点和论据 1. **公司盈利能力持续领先同业**：主要由于产品结构、生态化制造和海外布局三个因素推动。[1] 2. **未来成长性主要体现在海外基地投产和品牌建设**：摩洛哥基地1200万条产能预计9月30号首台下线，品牌建设能力提升。[2] 3. **公司营业能力持续领先**：销售毛利率、净利率和ROA均位于同行业领先水平。[4] 4. **半钢胎是公司核心产品**：半钢胎营业能力优于全钢胎，销售价格高于同业，市占率稳定上升。[6][7] 5. **海外布局领先**：摩洛哥基地布局优势明显，海外市场销售占比和毛利率领先同业。[8][9] 6. **成本优势**：人工费用占比低于同业，人均创收和人均创利领先同业。[12] 7. **产能扩张节奏平稳**：产能利用率高，产能扩张幅度适中。[13] 8. **资产结构和质量优秀**：资产质量低，流动资产占比高。[14] 9. **高端配套业务发展**：成为多个汽车整车厂的核供应商，高端配套业务有望实现弯道超车。[15][20] 10. **原材料价格波动**：三季度原材料价格上涨，四季度开始回落，但短期内传导顺畅。[17] 11. **行业占比提升趋势**：过去十三年行业占比持续提升，未来趋势将进一步演绎。[18] 12. **利润增长**：预计明年利润增速在25%左右，市值对应明年估值不到10倍。[19] 其他重要内容 * 公司在品牌建设方面投入增加，通过聘请海外专家提升研发能力。[3] * 公司在人才培养方面表现良好，人均薪酬较高。[16] * 海外轮胎厂产能减产或关停，国内轮胎企业全球化布局优化。[18]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司深耕半钢胎业务，率先出海建厂，通过智能制造降低成本，盈利能力领先同业 - 摩洛哥基地首胎下线，预计2025年大规模放量，推动业绩增长 - 高端配套稳步推进，客户覆盖面扩大，塑造品牌价值 [2][3] 投资逻辑 - 公司长期专注半钢胎业务，2023年具备3000万条轮胎产能，其中2800万条为半钢胎，全球市占率为1.8% - 2023年半钢胎海外产能占比57%，全钢胎产能均在海外，海外市场销售收入占比基本维持在9成左右 - 通过智能化生产降低用工人数，单胎用人数量相对同业更低，费用端持续降本增效，人均创收和创利均为行业最高 [2] 未来成长 - 摩洛哥基地1200万条半钢胎项目2024年9月30日首胎下线，预计2025年释放600-800万条产量，2026年实现满产 - 项目总投资额34.5亿，满产后预计实现收入29.6亿元，税后利润6.6亿元，净利率达到22.3% - 高端配套稳步推进，聘请海外专家助力攻克高端配套市场，摩洛哥基地作为当地首家轮胎厂，先发优势显著 [3] 盈利预测 - 预测2024/2025/2026年公司实现营业收入87.8、114.1、129.7亿元，同比+12%/+30%/+14% - 归母净利润22.7、26.5、29.9亿元，同比+66%/+17%/+13% - 当前股价对应估值分别为11.35、9.72、8.61倍PE [3] 公司盈利能力 - 公司销售毛利率和净利率领先同业，2023年前三季度销售毛利率为35.4%，销售净利率为27.2% - ROA为11.4%，ROE为14%，除ROE外其他盈利指标均为上市胎企同业第一 [146] 产品结构 - 公司成立以来主要专注半钢胎的生产销售，2023年底具备3000万条轮胎产能，其中2800万条为半钢胎 - 后续新增产能以半钢胎为主，国内青岛基地设计产能1200万条，海外摩洛哥基地1200万条半钢胎项目2024年9月30日首胎下线 [152] 市场空间 - 半钢胎销量规模更大且更具增长潜力，2023年全球半钢胎销量15.7亿条，全钢胎销量2.1亿条 - 半钢胎消费属性更强，盈利能力相对更优，未来可替代空间更大 [159] 海外布局 - 公司为第一批出海建厂的国产胎企，2023年半钢胎海外产能占比57%，全钢胎产能均在海外 - 随着摩洛哥基地投产，预计未来海外产销占比将进一步提升 [2] 智能化生产 - 公司通过智能化生产降低用工人数，单胎用人数量相对同业更低，人工成本显著降低 - 公司人均创收和创利持续领先同业，2023年人均创利45.5万元 [217] 摩洛哥基地 - 摩洛哥基地1200万条半钢胎项目2024年9月30日首胎下线，预计2025年释放600-800万条产量，2026年实现满产 - 项目总投资额34.5亿，满产后预计实现收入29.6亿元，税后利润6.6亿元，净利率达到22.3% [3] 高端配套 - 公司聘请海外专家助力攻克高端配套市场，摩洛哥基地作为当地首家轮胎厂，先发优势显著 - 公司已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车等整车厂商的合格供应商 [242] 行业边际改善 - 海运价格逐渐回归常态，出口订单持续修复 - 核心原材料橡胶价格涨后回落，整体盈利能力有望维持 [247] 市占率提升 - 国内轮胎企业依托性价比优势冲击全球市场，公司作为多基地布局的企业未来市占率有望进一步提升 [254]

公司概况 - 证券代码：002984，证券简称：森麒麟；债券代码：127050，债券简称：麒麟转债 [1] - 投资者关系活动类别：2024年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日 [2] - 参与单位及人员：参与2024年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日的投资者 [2] - 时间：2024年11月28日（星期四）下午15:00~17:00 [2] - 地点：中国证券报中证网（https://www.cs.com.cn） [2] - 上市公司接待人员：董事/总经理林文龙、董事/董事会秘书金胜勇、董事/财务总监许华山、独立董事李鑫、证券事务代表王倩 [2] 产能与订单 - 摩洛哥1200万条轿车、轻卡轮胎产能项目已进入试运行阶段，2025年有望大规模放量 [2][3][4][5][6][7][8] - 公司半钢胎订单持续供不应求，产能不足成为制约公司发展的重要因素 [2][3][4][5][6][7][8] - 公司已建成的青岛及泰国半钢胎产能满负荷生产运行中 [4][5][6][7][8] 市场与客户 - 公司已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、Stellantis集团、广汽丰田、广州汽车、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商 [3] - 公司已正式向德国大众集团总部批量供应途观车型的冬季胎产品，为首家向海外国际一线车厂正式供货的中国轮胎品牌 [3] 财务与分红 - 公司2024年前三季度产销量、营收、利润等各项指标均创历史新高 [6] - 公司2023年、2024年、2025年每年的现金分红比例（含股份回购金额）均不低于30% [4][5][6] 战略规划 - 公司制定了“833plus”战略规划：计划用10年左右时间在全球布局8个数字化智能制造基地，同时实现运行3家研发中心（中国、欧洲、北美）和3家用户体验中心，plus是指择机并购一家国际知名轮胎企业 [8] - 西班牙项目已取得西班牙政府环评批复，目前正在进行施工许可前置程序及部分基础配套设施推进审批的工作 [5][6][7][8] 航空轮胎 - 公司已进入相关飞机制造企业供应商名录，并已签署合作研发协议，开展航空轮胎合作，并已开始小批量供货 [7][8] - 公司密切关注低空经济领域的国家政策、发展趋势及前沿动态，并基于轮胎行业特点和自身需求进行自主研发创新及合理布局，目前已具备研发制造及量产飞行汽车轮胎的能力 [5]

公司公告 - 森麒麟将参加2024年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动时间为2024年11月28日15:00至17:00 [1] 参与人员 - 公司董事兼总经理林文龙先生 [1] - 董事兼董事会秘书金胜勇先生 [1] - 董事兼财务总监许华山女士 [1] - 独立董事李鑫先生 [1] - 证券事务代表王倩女士 [1] 活动形式 - 采用网络远程方式举行 [1] - 投资者可登录中国证券报中证网参与互动交流 [1] 活动目的 - 进一步加强与投资者的互动交流 [1] - 构建和谐投资者关系 [1] 信息披露 - 保证信息披露内容的真实、准确和完整 [1] - 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - Q3业绩稳健增长，摩洛哥工厂投产助力全球化[序号] 基本状况 - 总股本：1,029.44百万股 - 流通股本：699.25百万股 - 市价：25.97元 - 市值：26,734.53百万元 - 流通市值：18,159.58百万元[序号] 事件 - 公司发布2024年三季度报，2024年前三季度实现营收63.4亿元，同比+10.4%；归母净利润17.3亿元，同比+73.7%；扣非归母净利润17.2亿元，同比+79.4%。其中单Q3实现营收22.3亿元，同比+1.1%，环比+11.8%；归母净利润6.5亿元，同比+67.5%，环比+13.0%；扣非归母净利润6.6亿元，同比+76.1%，环比+17.2%[序号] 盈利能力 - Q3公司毛利率39.5%，同比+12pp，环比+4.3pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/2.0%/1.9%/-0.7%，分别同比-0.4/+0.2/-0.3/-0.8pp，分别环比+0.9/-0.4/-0.5/+1.0pp。综合来看，公司净利率29.1%，同比+11.5pp，环比+0.3pp[序号] 轮胎销量 - 2024年1-9月，公司轮胎产量2424.3万条，同比+14.1%；其中，半钢胎产量2355.9万条，同比+13.7%；全钢胎产量68.5万条，同比+26.1%。公司轮胎销售2335.8万条，同比+7.9%；其中，半钢胎销量2268.2万条，同比+7.3%；全钢胎销量67.7万条，同比+30.1%[序号] 摩洛哥工厂 - 2024年9月30日，公司摩洛哥工厂正式投产，该工厂具备1200万条乘用车产能，预计2025年可释放600-800万条产量，将进一步夯实公司参与全球化竞争的基础，为公司实现"创世界一流轮胎品牌、做世界一流轮胎企业"的企业愿景提供强劲动能[序号] 盈利预测 - 维持2024-2026年归母净利润预期为22.6、29.6、33.7亿元，同比增速分别为65%、31%、14%。对应PE分别为12X、9X、8X，维持"买入"评级[序号]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩维持高增长,营业收入同比增长10.42%,归母净利润同比增长73.72%[2] 2) 公司轮胎产销量均有所增长,其中半钢胎产量同比增加13.73%,全钢胎产量同比增加26.10%[2] 3) 公司摩洛哥工厂已于2024年9月30日正式投产,预计2025年将实现大规模放量,2026年实现满产1200万条产量[4] 4) 公司盈利能力有所提升,2024年前三季度毛利率和净利率分别同比增加11.08和9.92个百分点[2] 5) 我们预计公司2024-2026年收入和归母净利润将分别实现14.3%/29.2%/19.7%和71.2%/14.5%/14.9%的增长[4] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司营业收入为63.40亿元,同比增长10.42%;归母净利润为17.26亿元,同比增长73.72%[2] 2) 2024年前三季度公司轮胎产量为2424.31万条,同比增加14.05%;轮胎销量为2335.81万条,同比增加7.88%[2] 3) 2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为35.45%和27.22%,同比分别增加11.08和9.92个百分点[2] 4) 公司预计摩洛哥工厂2025年将实现600-800万条产量,2026年实现满产1200万条产量[4] 5) 我们预计公司2024-2026年收入和归母净利润将分别为89.65/115.80/138.65亿元和23.43/26.83/30.81亿元[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [1] 报告的核心观点 产销持续增长，盈利能力改善 - 公司高品质、高性能半钢轮胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态 [1] - 公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场 [1] - 2024年第三季度公司实现归母净利润6.48亿元，同比增长67.48%，单季度利润创新高 [1] - 2024年前三季度公司毛利率35.45%，同比提升11.08个百分点；第三季度单季度毛利率39.52%，同比提升11.99个百分点，环比提升4.25个百分点 [1] - 2024年1-9月公司完成轮胎产量2424.31万条，同比增长14.05%；其中半钢胎产量2355.85万条，同比增长13.73% [1] - 2024年1-9月公司完成轮胎销售2335.81万条，同比增长7.88%；其中半钢胎销量2268.15万条，同比增长7.33% [1] 摩洛哥工厂投产，有望贡献新利润增长点 - 2024年9月30日公司摩洛哥工厂首批轮胎产品正式下线，仅用时11个月成功打造年产1200万条高性能乘用车轮胎的智造工厂 [1] - 摩洛哥工厂的投产将有助于公司轮胎生产和订单执行，2025年将实现大规模放量，预计全年可释放600-800万条产量，2026年实现满产1200万条产量 [1] - 目前意向订单已远超明年计划产量 [1] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为95.15/113.26/128.14亿元，同比增长21.3%/19.0%/13.1% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.19/27.09/31.15亿元，同比增长62.1%/22.1%/15.0% [1] - 对应PE分别为11.9x/9.7x/8.5x [1]

证 2024 年 10 月 22 日 研 报 告 基本数据 2024-10-22 当前股价（元） 25.6 总市值（亿元） 264 总股本（百万股） 1029 流通股本（百万股） 699 52 周价格范围（元） 20.95-34.39 日均成交额（百万元） 308.81 公 司 研 究 Q3 业绩持续高增长，摩洛哥项目快速推进 —森麒麟（002984.SZ）公司事件点评报告 森麒麟发布三季度业绩报告：2024 年前三季度实现营业总收 入 63.4 亿元，同比增长 10.42%；实现归母净利润 17.26 亿 元，同比大增 73.72%。其中，2024Q3 单季度实现营业收入 22.30 亿元，同比增长 1.13%，环比增长 11.82%；实现归母 净利润 6.48 亿元，同比大增 67.48%，环比增长 13.04%。 投资要点 ▌ 轮胎业务保持高速增长，销量创历史新高 2024 年 1-9 月，公司半钢胎/全钢胎产量同比分别增长 14%/26%，销量同比分别增长 7%/30%，实现了产销双增，其 中以三季度数据最为亮眼。三季度海外轮胎需求持续回暖， 叠加二季度受海运延迟发货影响的部分产品业绩在三季度集 中体 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年归母净利润复合增长率预计达到30% [3] - 公司盈利水平领先同行,海外基地建设稳步推进,未来订单量有望高增长 [3] 公司业绩分析 - 2024年前三季度实现营业收入63.4亿元,同比增长10.4% [2] - 2024年前三季度实现归母净利润17.26亿元,同比增长73.7% [2] - 2024年前三季度实现扣非归母净利润17.18亿元,同比增长79.4% [2] - 2024Q3实现营收22.3亿元,同环比分别增长1.1%/11.8% [2] - 2024Q3实现归母净利润6.48亿元,同环比分别增长67.5%/13.0% [2] - 2024Q3实现扣非归母净利润6.59亿元,同环比分别增长76.1%/17.2% [2] 公司经营情况 - 半钢胎出口需求强劲,全钢胎销量逐步恢复 [2] - 2024年1-9月,公司完成轮胎产量2424.31万条,同比增长14.05% [2] - 2024年1-9月,公司完成轮胎销售2335.81万条,同比增长7.88% [2] - 2024Q3轮胎产量815.65万条,同比增长5.54%,环比增长1.82% [2] - 2024Q3轮胎销售826.10万条,同比增长3.64%,环比增长10.29% [2] - 公司毛利率和净利率持续提升,创历史新高 [2] - 费用方面,2024前三季度财务费用下降4765.6万元,主要系利息收入增加 [2] - 原材料价格有所下降,海运费压力缓解 [2] - 摩洛哥工厂正式投产,意向订单已超明年计划产量 [2] 公司未来发展 - 公司积极推进摩洛哥和西班牙新项目,以满足日益增长的市场需求 [2] - 摩洛哥工厂2025年将实现大规模放量,2026年实现满产1200万条产量 [2] - 摩洛哥工厂的建成投产有望为公司明后年业绩贡献重要增量 [2]