报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 特海国际2024年半年报显示收入增长、餐厅利润率改善，但归母净亏损，主要因汇兑亏损，剔除后净利率可观，看好公司品牌、管理及运营能力，预计未来收入和利润增长，维持“优于大市”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 8月30日收盘价为12.66港币，52周股价波动在7.95 - 18.26港币，总股本和流通A股均为6.50亿股，总市值和流通市值均为82亿港币 [1] 恒生指数对比 - 1M绝对涨幅11.02%、相对涨幅6.00%，2M绝对涨幅 - 10.03%、相对涨幅 - 10.91%，3M绝对涨幅 - 17.30%、相对涨幅 - 12.27% [2] 投资要点 - 1H24公司收入3.71亿美元，同比增长14.5%；归母净亏损458万美元，含汇兑亏损约0.2亿美元，剔除后测算净利率约4%；餐厅层面经营利润率8.7%，同比增加0.4pct；餐厅整体及同店翻台率均达3.8次/天，同比增长0.5次/天 [4] 收入结构 - 餐厅经营收入3.56亿美元，同比增长14.0%，东南亚占比54.9%，减少2.7pct，东亚、北美洲、其他占比分别为12.1%、20.7%、12.3%，分别增加0.6pct、0.9pct、1.2pct；外卖业务收入0.052亿美元，同比增长20.9%；其他收入0.092亿美元，同比增长33.3% [5] 餐厅网络 - 1H24末餐厅数量合计122家，较去年同期净增加7家，开业8家新店，关闭1家东南亚地区门店；1H24累计接待顾客0.15亿人次，同比增长17.9%；整体客单价24.6美元，同比降低3.5%；整体平均翻台率为3.8次/天，较1H23上升0.5次/天；东南亚、东亚、北美洲、其他地区同店日均销售额分别同比增长2.0%、22.5%、14.2%、12.3%；同店翻台率各同比增加0.4、0.9、0.9、0.4次/天 [5] 成本费用 - 原材料及易耗品增长14.0%至1.25亿美元，占收入比例33.6%，同比减少0.2pct；员工成本增长17.3%至1.3亿美元，占收入比例34.1%，同比增加0.8pct；折旧与摊销下降6.7%至0.39亿美元，占收入比10.5%，同比减少2.4pct；物业租金及相关开支增长44.4%至0.09亿美元；水电开支增长8.73%至0.13亿美元，占收入比例3.7%；差旅及相关开支增长39.1%至0.03亿美元，占收入比例0.9%，同比增加0.2pct；其他开支增长19.1%至0.33亿美元，同比增加0.4pct；其他亏损增长81.0%至0.18亿美元，占收入比例3.1%；财务成本下降9.3%至0.04亿美元 [5] 财务预测 - 预计2024 - 26年收入分别为8.0亿美元、9.2亿美元、10.4亿美元，分别同比增长17%、15%、14%，归母净利分别为0.16亿美元、0.53亿美元、0.68亿美元，分别同比降低36%、增长224%、增长29%；对应EPS各为0.03、0.08、0.10美元/股 [7] 估值 - 按2025年1.2 - 1.4倍PS，计算合理价值区间1.70 - 1.98美元/股，对应13.23 - 15.43港元/股 [7] 管理提升 - 1H24公司各区域餐厅管理能力和经营效率显著提升，源于经济复苏、门店努力、产品创新、供应链优化和业态创新 [7]