核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入3.97亿美元 同比增长6.79% 净利润0.28亿美元 同比扭亏为盈[1] - 2025年第二季度实现营业收入2.01亿美元 同比增长8.26% 净利润0.16亿美元 同比扭亏为盈[1] - 利润改善主要受到汇率变动影响[1] 分业务收入表现 - 海底捞餐厅经营收入同比增长5.9% 增长主要源于门店扩张和品牌影响力提升[1] - 外卖业务收入同比大幅增长48.1% 源于优化外卖产品与服务及与当地外卖平台战略合作[1] - 其他业务收入同比增长25% 主要来自火锅调味品销售和子品牌食品的"红石榴计划"[1] 经营指标变化 - 平均翻台率同比提升0.1个百分点至3.9次/天 其中东亚市场表现优异达4.9次/天[1] - 整体人均消费同比下滑1.6% 主要因公司推动质价比提升调整菜品定价与份量[1] - 平均每家餐厅日收入同比增长2.9% 整体同店销售额同比增长3%[1] 成本结构分析 - 原材料及易耗品成本占比同比提升0.4个百分点至34%[1] - 员工成本占比同比提升1.2个百分点至35.3% 主要因增加员工福利提升忠诚度[1] - 租金及相关开支占比同比提升0.5个百分点至2.9% 水电开支占比基本稳定[1] 盈利能力变化 - 餐厅层面经营利润率同比下降2.3个百分点至6.4%[1] - 整体经营利润率同比下滑2.6个百分点至3% 反映质价比策略让利和精细化管理空间[1] 门店发展状况 - 2025年上半年新开8家海底捞餐厅 关闭4家经营不佳餐厅[2] - 截至二季度末共拥有126家海底捞餐厅 同比增长4家[2] - 在火锅、烧烤及快餐等多品类开设原型店 第二品牌孵化稳步推进[2] 行业前景与预测 - 在国际餐饮市场规模庞大且竞争格局分散的背景下 公司具备广阔发展空间[2] - 公司单店模型不断优化 新店快速实现盈亏平衡[2] - 预计2025-2027年实现归母净利润4681万、5908万、7067万美元[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 特海国际在餐饮出海浪潮中凭借独特服务形式、优越品牌力和快速本土化适应能力成为中餐出海领先品牌 [2][9] - 国际餐饮市场规模庞大且竞争格局分散，公司具备广阔发展空间 [2][9] - 公司单店模型持续优化，新店快速实现盈亏平衡 [2][9] - 看好火锅行业在国际市场的发展前景及公司未来增长潜力 [2][9] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入达3.97亿美元，同比增长6.79% [2][6] - 2025年上半年净利润0.28亿美元，实现同比扭亏为盈 [2][6] - 2025年二季度营业收入2.01亿美元，同比增长8.26% [6] - 2025年二季度净利润0.16亿美元，同比扭亏为盈 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4681万、5908万、7067万美元 [2][9] 业务表现分析 - 海底捞餐厅经营收入同比增长5.9% [9] - 外卖业务收入同比大幅增长48.1% [9] - 其他业务收入同比增长25% [9] - 餐厅收入增长主要来自门店扩张和品牌影响力提升 [9] - 外卖业务增长得益于产品服务优化和与当地外卖平台战略合作 [9] - 其他收入增长主要来自火锅调味品销售和"红石榴计划"第二品牌餐厅孵化 [9] 经营指标 - 2025年上半年平均翻台率提升0.1个百分点至3.9次/天 [9] - 东亚市场翻台率表现优异，同比提升0.8个百分点至4.9次/天 [9] - 整体人均消费同比下滑1.6%，主要因公司推动质价比提升，调整部分市场菜品定价与份量 [9] - 东亚地区人均消费同比提升3.6% [9] - 平均每家餐厅日收入同比增长2.9% [9] - 上半年整体同店销售额同比增长3% [9] - 东南亚同店销售额同比下滑1.2% [9] 成本结构 - 原材料及易耗品成本占比同比提升0.4个百分点至34% [9] - 员工成本占比同比提升1.2个百分点至35.3%，主要因门店扩充和增加员工福利 [9] - 租金及相关开支占比同比提升0.5个百分点至2.9% [9] - 水电开支占比基本保持稳定 [9] 盈利能力 - 餐厅层面经营利润率同比下降2.3个百分点至6.4% [9] - 整体经营利润率同比下滑2.6个百分点至3% [9] - 利润率下降主要因执行质价比策略对客户让利，以及精细化管理尚有提升空间 [9] 门店拓展 - 2025年上半年新开8家海底捞餐厅 [9] - 在东南亚和东亚关闭4家经营表现不佳餐厅（啄木鸟计划） [9] - 截至二季度末共拥有126家海底捞餐厅，同比增加4家 [9] - 新增门店主要来自东亚市场2家和其他市场2家 [9] - 已在火锅、烧烤及快餐等多品类中开设原型店（第二品牌孵化） [9]

投资评级 - 维持优于大市评级（OUTPERFORM），目标价18.50港元，现价15.34港元 [1] 核心观点 - 让利策略导致短期经营利润承压，但多元品牌布局驱动新增长 [1] - 1H25实现扭亏为盈，归母净利润2835.2万美元（1H24亏损458.3万美元），主要受益于汇兑收益2376.1万美元 [5] - 剔除汇兑收益后净利率约1.2%，餐厅层面经营利润率6.4%，同比下降2.3个百分点 [5] - 通过优化菜单、人员排班及浪费管控等措施降本提效，预计2H25盈利水平改善 [8] - 维持2025年1.8倍PS估值，对应目标市值120.2亿港元 [10] 财务表现 - 1H25收入4.0亿美元，同比增长7.0%；2Q25收入2.0亿美元，同比增长8.5% [5] - 2024-2027年收入预测：7.78亿/8.57亿/9.56亿/10.58亿美元，同比增长13%/10%/11%/11% [4][11] - 2024-2027年归母净利润预测：0.22亿/0.45亿/0.57亿/0.70亿美元，同比增长-15%/105%/28%/22% [4][11] - 毛利率稳步提升，预计从2024年66.9%升至2027年67.8% [4][11] - ROE从2024年6.8%提升至2027年14.0% [4][11] 业务细分 - 餐厅经营收入3.8亿美元（同比增长5.9%），占比主导 [6] - 东南亚/东亚/北美洲/其他地区收入占比分别为50.6%/16.2%/20.4%/12.8% [6] - 外卖业务收入773.8万美元，同比增长49.0%，因优化产品及与平台合作 [6] - 其他收入1152.7万美元，同比增长24.6%，受益于火锅调味品受欢迎及"红石榴计划"第二品牌孵化 [6] 运营数据 - 1H25末餐厅总数126家，净增4家（新开8家，关闭4家） [7] - 东南亚/东亚/北美洲/其他分别74/20/20/12家，东亚及其他各增2家 [7] - 累计接待顾客1550万人次，同比增长6.9%；客单价24.2美元，同比降1.6% [7] - 整体翻台率3.9次/天，同比提升0.1次/天 [7] - 同店日均销售额：东南亚1.6万/东亚1.9万/北美洲2.2万/其他2.6万美元 [7] - 同店翻台率：东南亚3.7/东亚4.8/北美洲4.0/其他4.2次/天，东亚地区表现突出（同比+0.6次/天） [7] 成本结构 - 原材料成本1.3亿美元（同比+8.1%），占收入34.0%（同比+0.4个百分点） [8] - 员工成本1.4亿美元（同比+11.0%），费用率35.3%（同比+1.2个百分点），因扩张及福利投入 [8] - 租金开支0.1亿美元（同比+27.5%），费用率2.9%（同比+0.5个百分点），因仓库租赁及新店物业费增加 [8] 行业对比 - 特海国际2025年预测PE为28.7倍，高于行业平均15.8倍 [12] - 可比公司PE（2025E）：海底捞15.8倍、百胜中国18.4倍、九毛九22.2倍 [12] - 特海国际PS（2025E）为1.5倍，与行业平均持平 [12]

财务业绩 - 2025年上半年收入达3.97亿美元，公司拥有人应占期内溢利为2835.2万美元，每股溢利0.05美元 [1] - 餐厅层面经营溢利率为6.4%，同比下降2.3个百分点，主要因执行让利政策及管理精细化不足 [1] 运营指标 - 海底捞餐厅平均翻台率为3.9次/天，同比提升0.1次/天，同店平均翻台率与2024年同期持平均为3.9次/天 [1] - 同店收入同比增长3.0%，反映门店运营效率保持稳定 [1] 门店网络拓展 - 上半年新开8家海底捞餐厅，同时关闭4家运营表现欠佳门店，动态执行"啄木鸟计划"优化网络 [1] - 截至2025年6月30日，在国际市场共经营126家海底捞餐厅，其中东南亚74家、东亚20家、北美20家、其他地区12家 [1] 第二品牌发展 - "红石榴计划"推动其他销售收入达1150万美元，较2024年同期920万美元增长25.0% [2] - 已在火锅、烧烤及快餐等多品类开设原型店，并筹备中餐、其他亚洲餐饮及西式快餐等新品类 [2]

财务表现 - 收入达3.97亿美元，同比增长7.0% [1] - 公司拥有人应占溢利为2835.2万美元，上年同期亏损458.3万美元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利0.05美元 [1] 运营指标 - 海底捞餐厅平均翻台率为3.9次/天，同比提升0.1次/天 [1] - 同店平均翻台率与2024年同期持平，均为3.9次/天 [1] - 同店收入同比增长3.0% [1] - 餐厅层面经营溢利率为6.4%，同比下降2.3个百分点，主要受让利政策及管理精细化不足影响 [1] 门店网络 - 新开8家海底捞餐厅 [1] - 关闭4家运营表现欠佳门店，动态采纳"啄木鸟计划" [1] - 截至2025年6月30日，国际市场共经营126家海底捞餐厅，其中东南亚74家、东亚20家、北美20家、其余地区12家 [1]

财务表现 - 收入达3.97亿美元 同比增长7.0% [1] - 公司拥有人应占溢利为2835.2万美元 上年同期亏损458.3万美元 [1] - 每股基本盈利0.05美元 [1] 运营指标 - 海底捞餐厅平均翻台率为3.9次/天 同比提升0.1次/天 [1] - 同店平均翻台率与2024年同期持平 均为3.9次/天 [1] - 同店收入同比增长3.0% [1] - 餐厅层面经营溢利率为6.4% 同比下降2.3个百分点 [1] 网络拓展 - 新开8家海底捞餐厅 [1] - 关闭4家运营表现欠佳门店 [1] - 截至2025年6月30日共经营126家海底捞餐厅 其中东南亚74家 东亚20家 北美20家 其余地区12家 [1] 战略执行 - 通过自下而上模式优化全球餐厅网络 [1] - 在东南亚和东亚动态采纳啄木鸟计划 [1] - 经营溢利率下降符合公司执行让利政策预期 [1]

财务表现 - 2025年第二季度收入达1.989亿美元，同比增长8.5% [1] - 公司拥有人应占溢利为1641.4万美元，实现扭亏为盈（上年同期亏损12.6万美元） [1] - 每股基本盈利0.03美元 [1] - 经营溢利同比下降56.5%，经营溢利率同比下降2.7个百分点 [2] 运营数据 - 海底捞餐厅总数从123家增至126家，净增3家门店（新开4家，关闭1家） [1] - 总客流量超过770万人次，较2024年同期720万人次增长6.9% [1] - 平均翻台率保持稳定，同店销售额增长5.3% [2] 战略举措 - 执行向顾客和员工让利策略，强调质价比与员工获得感 [2] - 推进"红石榴计划"与动态实施"啄木鸟计划"优化门店表现 [2] - 积极应用新技术提升组织效率 [2]

核心业绩表现 - 2025年第二季度收入达1.989亿美元 同比增长8.5% [1] - 公司拥有人应占溢利1641.4万美元 实现扭亏为盈（上年同期亏损12.6万美元） [1] - 每股基本盈利0.03美元 [1] - 经营溢利同比下降56.5% 经营溢利率同比下降2.7个百分点 [2] 餐厅网络运营 - 新开设4家海底捞餐厅同时关闭1家表现不佳门店 [1] - 餐厅总数从123家增至126家（截至2025年6月30日） [1] - 总客流量超过770万人次 较2024年同期720万人次增长6.9% [1] - 平均翻台率保持稳定 同店销售额增长5.3% [2] 战略执行与管理 - 持续推进向顾客和员工让利策略 强调质价比与员工获得感 [2] - 经营溢利下降符合让利策略预期 反映管理精细化存在不足 [2] - 重点推进"红石榴计划"与动态实施"啄木鸟计划"优化门店表现 [2] - 积极应用新技术提升组织效率应对运营挑战 [2]

收入表现 - 2025年第二季度收入达198.9百万美元 较2024年同期的183.3百万美元增长8.5% [1] 经营溢利 - 2025年第二季度经营溢利为3.7百万美元 较2024年同期的8.5百万美元下降56.5% [1] 净利润变动 - 2025年第二季度实现期内溢利16.4百万美元 较2024年同期亏损0.1百万美元实现扭亏为盈 [1] - 净利润改善主要受汇兑亏损净额减少22.8百万美元推动 该变动源于当地货币对美元汇率重估 [1]

收入和利润表现 - 公司收入3.967亿美元同比增长7.0%[4][5] - 净利润2830万美元实现扭亏（去年同期净亏损460万美元）[4][9] - 公司总收入为3.967亿美元，同比增长7.0%[11] - 期内净利润为28.3百万美元（去年同期亏损4.6百万），主要受汇兑收益推动[32] - 公司期内溢利大幅改善从2024年上半年亏损464.9万美元转为2025年上半年盈利2827.1万美元[57][58] - 总收入同比增长7%从2024年上半年的3.709亿美元增至2025年上半年的3.967亿美元[53][57] - 总收入为396.733百万美元，同比增长7.0%，其中餐厅经营收入为377.468百万美元[69] - 公司总收入从2024年上半年的370.93百万美元增长至2025年上半年的396.733百万美元，同比增长6.95%[99] 成本和费用变化 - 原材料及易耗品成本为134.7百万美元，同比增长8.1%，占收入比例从33.6%增至34.0%[22] - 员工成本为140.2百万美元，同比增长11.0%，占收入比例从34.1%增至35.3%[23] - 物业租金及相关开支为11.6百万美元，同比增长27.5%，主要因仓库租赁扩张[24] - 水电开支为14.1百万美元，同比保持稳定，占收入比例维持在3.6%[25] - 折旧及摊销为39.7百万美元，同比增长1.8%，占收入比例从10.5%降至10.0%[26] - 其他开支为40.7百万美元，同比增长23.0%，占收入比例从8.9%增至10.3%[28] - 财务成本为5.5百万美元，同比增长41.0%，主要因餐厅网络扩张[30] - 其他开支总额为40.729百万美元，同比增长22.9%[72] - 财务成本为5.525百万美元，同比增长40.7%[74] - 所得税开支为6.402百万美元，同比增长21.3%[75] - 行政开支为9.132千美元，同比增长9.1%[72] - 员工成本总额达1.4016亿美元，同比增长11.0%[77] - 可变租赁付款达191.0万美元，同比增长2.5%[77] 餐厅运营指标 - 餐厅层面经营溢利率6.4%同比下降2.3个百分点[4][5] - 海底捞餐厅平均翻台率3.9次/天同比提升0.1次[4][5] - 总客流量1550万人次同比增长6.9%[4][5] - 顾客人均消费24.2美元同比下降1.6%[4] - 整体客流量达1550万人次，同比增长6.9%[15] - 餐厅层面经营溢利率为6.4%，同比下降2.3个百分点[15] - 北美地区顾客人均消费39.4美元，为各区域最高[15] - 同店销售总额为3.313亿美元，同比增长3.0%[17] - 餐厅层面经营溢利率从2024年上半年的8.7%下降至2025年上半年的6.4%[53][55] - 餐厅层面经营溢利同比下降21%从2024年上半年的3136.3万美元降至2025年上半年的2481.6万美元[53][55] - 餐厅层面收入同比增长6.5%从2024年上半年的3.617亿美元增至2025年上半年的3.852亿美元[53] 业务线收入 - 其他销售收入1150万美元同比增长25.0%[6] - 海底捞餐厅经营收入为3.775亿美元，同比增长5.9%[12] - 外卖业务收入770万美元，同比增长48.1%[18] - 其他业务收入1150万美元，同比增长25.0%[19] - 外卖业务收入为7.738百万美元，同比增长49.0%[69] - 其他业务收入为11.527百万美元，同比增长24.6%[69] 地区表现 - 东南亚地区餐厅数量占比58.7%，收入占比50.6%[14] - 新加坡地区收入从2024年上半年的80.773百万美元下降至2025年上半年的71.459百万美元，同比下降11.53%[99] - 美国地区收入从2024年上半年的52.37百万美元微增至2025年上半年的52.712百万美元，同比增长0.65%[99] - 马来西亚地区收入从2024年上半年的44.751百万美元增长至2025年上半年的50.125百万美元，同比增长12.01%[99] - 越南地区收入从2024年上半年的42.903百万美元增至2025年上半年的43.57百万美元，同比增长1.55%[99] - 其他地区收入从2024年上半年的150.133百万美元增长至2025年上半年的178.867百万美元，同比增长19.14%[99] - 美国非流动资产从2024年底的84.74百万美元增至2025年6月30日的87.949百万美元，增长3.79%[101] - 澳大利亚非流动资产从2024年底的41.896百万美元增至2025年6月30日的43.742百万美元，增长4.41%[101] 汇兑及投资收益 - 汇兑收益2380万美元（去年同期汇兑损失1950万美元）[9] - 其他收益净额为23.4百万美元（去年同期亏损18.1百万），主要因汇兑收益23.8百万美元[29] - 汇兑收益净额为23.761百万美元，相比去年同期亏损19.525百万美元[73] - 按公允值计入损益的金融资产产生收益净额927千美元，同比下降48.2%[73] - 利息收入为3.699百万美元，同比增长160.1%[71] - 其他收入为4.8百万美元，同比增长45.5%，主要因银行存款利息收入增加[20] 餐厅网络扩张 - 新开8家餐厅同时关闭4家门店净增4家至126家[5] - 餐厅总数达126家，较2024年同期的122家净增4家[14] - 资本开支为22.1百万美元，主要用于新开设餐厅及装修筹备中的餐厅[40] - 资本支出增至2160.4万美元，同比增长30.4%[79] - 新签租赁确认使用权资产1072.6万美元，租赁负债1011.3万美元[79] 资产和负债变动 - 贸易及其他应收款项以及预付款项的即期部分为26.6百万美元，较2024年12月31日的30.8百万美元减少13.6%[34] - 贸易应付款项为32.3百万美元，较2024年12月31日的30.7百万美元增加5.2%[35] - 现金及现金等价物为258.5百万美元，较2024年12月31日的254.7百万美元增加1.5%[39] - 银行结余及现金从2024年底的2.547亿美元增至2025年6月30日的2.585亿美元[59] - 流动负债从2024年底的1.286亿美元微增至2025年6月30日的1.295亿美元[59] - 非流动负债从2024年底的1.942亿美元增至2025年6月30日的1.98亿美元[60] - 权益总额从2024年底的3.617亿美元增至2025年6月30日的3.749亿美元[60] - 公司非流动资产从2024年底的337.693百万美元增至2025年6月30日的349.109百万美元，增长3.38%[101] - 递延所得税净负债增至400.7万美元，较2024年末增长8.2%[84] - 贸易及其他应收款项及预付款项总额从3310万美元下降至2877万美元，减少13.1%[86] - 贸易应收款项从1495万美元下降至1322万美元，减少11.6%[86] - 向供应商预付款项从1458万美元下降至1073万美元，减少26.4%[86] - 贸易应付款项60日内金额从3071万美元增加至3227万美元，增长5.1%[88] - 其他应付款项总额从3810万美元增加至3926万美元，增长3.0%[89] - 员工成本应付款项从2425万美元下降至2221万美元，减少8.4%[89] - 合约负债总额从1265万美元增加至1322万美元，增长4.5%[89] - 会员积分计划负债从1164万美元增加至1227万美元，增长5.4%[89] - 资本承诺金额从1314万美元增加至1566万美元，增长19.2%[94] 经营效率指标 - 贸易应收款项周转天数从2024年度的7.7天降至2025年上半年的6.4天[34] - 贸易应付款项周转天数从2024年度的45.5天降至2025年上半年的42.1天[36] - 流动比率保持稳定为2.5[43] - 资产负债比率保持稳定为0.3[44] 折旧和资产变动 - 公司2025年上半年物业、厂房及设备折旧为2065.6万美元，同比下降3.2%[77] - 使用权资产折旧为1896.5万美元，同比增长7.8%[77] - 终止租赁产生收益3.3万美元（去年同期亏损3.1万美元）[80] - 物业及设备减值拨回净额8.2万美元，使用权资产减值净额46.4万美元[83] 其他重要事项 - 公司向银行抵押银行存款3.0百万美元作为租金付款担保[41] - 员工总数为13,651名，员工成本为140.2百万美元[49] - 每股基本盈利为0.05美元而2024年同期为每股亏损0.01美元[58] - 基本每股盈利为0.048美元（2835.2万美元/5.88366亿股），去年同期亏损0.008美元[78] - 未确认递延所得税资产中的税项亏损为1.22957亿美元，其他可抵扣暂时性差异为7617万美元，合计1.99127亿美元[85] - 公司无任何客户贡献超过总收入的10%[98]