报告公司投资评级 - 特海国际（9658.HK）维持"买入"评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 特海国际在2024年三季度实现营业收入1.99亿美元，同比增长14.64%；实现净利润3765.6万美元，同比扭亏为盈 [2][6] - 特海国际在餐饮出海浪潮下，以其独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的适应能力成为中餐出海品牌中的弄潮儿 [2][8] - 特海国际在规模庞大且竞争格局分散的国际餐饮市场中具备广阔的发展空间 [2][8] - 特海国际单店模型不断优化，新店快速实现盈亏平衡 [8] - 预计特海国际2024-2026年实现营业收入8.30、9.76、11.29亿美元，实现归母净利润2461.83、5122.54、6765.30万美元 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年三季度，特海国际实现营业收入1.99亿美元，同比增长14.64%；实现净利润3765.6万美元，同比扭亏为盈 [6] 事件评论 分业务看 - 餐饮经营仍为主要收入来源，其他业务增长迅速。2024年三季度，海底捞餐厅经营收入1.91亿美元，占总收入96.12%，同比增长14.5% [6] - 外卖餐饮收入同比增长8.3%，其他业务收入同比增长21.4% [6] 经营层面 - 2024年三季度，海底捞总客流量达7.4百万人次，同比增长4.23%；翻台率3.8次/天，同比增长0.1次/天；整体人均消费25.8美元，同比增长8.86% [7] - 整体餐饮平均每日收入达1.77万美元，同比增长9.94%；同店销售额同比增长5.6% [7] 利润层面 - 2024年三季度，公司原材料及易耗品成本/员工成本/租金及相关开支/水电开支分别为32.96%/33.15%/2.70%/3.77%，同比分别-1.46/+0.20/-0.39/-0.10pct [7] - 三季度公司经营利润率为7.5%，同比增长1.8pct [7] 门店层面 - 2024年三季度无新店开业，关闭了一家东南亚餐厅，计划在未来作为第二品牌重新开业 [8] - 截至2024年9月30日，公司海底捞餐厅总数为121家，较去年同期净增长7家，其中主要增长来源于东南亚（净增长4家） [8] - 东南亚仍然是公司餐厅分布主要地区，门店总数达73家，占整体60%以上 [8]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 特海国际2024年三季度业绩表现良好，收入和利润均实现增长，归母净利润同比扭亏 [3] - 公司通过精细化管理和本地化战略，提升了盈利能力和市场渗透率 [3] 收入与利润 - 2024年三季度实现收入1.99亿美元，同比增长14.6% [3] - 经营利润0.15亿美元，同比增长52.0%，经营利润率为7.5%，同比提升1.8个百分点 [3] - 归母净利润3772万美元，同比扭亏，归母净利率19.0% [3] - 预计2024-2026年营收分别为7.94亿美元、9.03亿美元、10.08亿美元 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.38亿美元、0.52亿美元、0.68亿美元 [3] 运营表现 - 翻台率稳健增长，24Q3整体平均3.8次/天，同比增长0.1次/天 [3] - 客单价整体25.8美元，同比增长8.9% [3] - 餐厅收入1.91亿美元，同比增长14.5% [3] - 餐厅总客流量约740万人次，同比增长4.2% [3] - 外卖收入260万美元，同比增长8.3% [3] - 其他收入510万美元，同比增长21.4% [3] 成本与费用 - 毛利率67%，同比提升1.4个百分点 [3] - 员工成本费用率33.1%，同比提升0.2个百分点 [3] - 租金及相关开支2.7%，同比下降0.4个百分点 [3] - 其他相关费用率9.4%，同比下降1.2个百分点 [3] 门店与同店表现 - 截至24Q3公司餐厅总数121家，前三季度净增6家，全年开店数量预计为双位数 [3] - 24Q3公司整体同店销售增长+5.6%，其中东亚地区增长+20.5%幅度最大 [3] - 同店平均翻台率3.7次/天，同比持平 [3] 本地化战略 - 亚洲地区本地顾客占比可达80%~90% [3] - 北美及其他地区仍以亚裔客群为主，当地客群占比仍有提升空间 [3] - 公司推动本地化战略与红石榴计划双轨并进，提升单市场渗透率 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级，目标价为18.68港币 [4] 报告的核心观点 - 特海国际3Q24营收1.99亿美元，同比增长14.6%；经营利润1490万美元，同比增长52.0%，经营利润率7.5%，同比增长1.8个百分点；归母净利润3800万美元，同比转正 [1] - 若剔除汇兑损益影响，调整后经营利润率约5.9%，同比增长2.9个百分点 [1] - 公司年内较好平衡开店速度与单店质量，3Q作为传统旺季，得益于运营质量强化，同店ASP及翻台均有提升，拉动收入与盈利双增 [1] - 东南亚成熟地区维持翻台及客单稳健增长，东亚管理调整效果显著 [1] - 新CEO上任以来，公司持续打磨全球门店管理和供应链水平、产品力不断增强，4Q旺季有望延续高翻台表现 [1] - 公司积极落地多品牌计划，培育面馆、清真火锅等新品类单店模型，中长期成长潜力可观 [1] 根据相关目录分别进行总结 旺季翻台/客单价增势不减，东亚地区表现靓丽；毛利率持续提升 - 3Q24餐厅/外卖收入达1.91/0.03亿美元，同比增长14.5%/8.3% [2] - 整体店单店日销1.77万美元，同比增长9.9%，受益于旺季ASP持续提升（3Q24 25.8美元，同比增长8.9%，环比增长5.7%） [2] - 翻台率3.8次/天，同比提升0.1次 [2] - 3Q同店同比增长5.6%，日销1.8万美元，同比增长5.3%，翻台率3.8次/天，同比持平 [2] - 东亚地区表现亮眼，季内翻台率达4.3次/天，同比提升0.3次 [2] - 3Q毛利率67.0%，同比增长1.5个百分点，得益于客单价提升及全球供应链优化 [2] - 员工/租金/水电开支/折旧摊销占比达33.1/2.7/3.8/10.3%，同比+0.2/-0.4/-0.1/持平 [2] - 展望25-26年，规模效应累积与开店前期费用对冲，盈利能力或稳中有升 [2] 拓店兼顾质量与数量，积极推进"红石榴计划"，多成长曲线可期 - 截至3Q期末，公司共计运营门店121家（东南亚/东亚/北美/其他地区各73/18/20/10家），9M24净新增6家（东南亚新开5家+闭店2家，北美新开2家，东亚新开1家） [3] - 3Q24公司净闭店1家（位于新加坡） [3] - 公司持续调整门店管理机制，推行双管店长政策，3Q提升店经理高分红比例，有效强化激励、带动员工积极性 [3] - 公司积极推进"红石榴计划"，截至11.25，美国面馆扭亏为盈，新加坡面馆结合快餐、团餐等业态积极探索中；清真火锅、烤肉等单店模型已在筹备（3Q24业绩电话会），有望接棒中长期成长 [3] 目标价18.68港币，维持"买入"评级 - 考虑9M24公司翻台和客单价提升显著，供应链优化抬高毛利率，上调24/25/26年扣非EPS至0.06/0.08/0.09美元（前值：0.05/0.06/0.08美元） [4] - 鉴于公司中餐出海龙头具备稀缺性，快速成长期给予估值溢价，参考可比公司25年Wind和彭博全球一致预期均值23倍PE，给予公司30X 25年PE，目标价18.68港币（前值14.06港币，对应30X25年PE） [4]

收入与利润 - 2024年第三季度收入为198.6百万美元，同比增长14.6%[6] - 海底撈餐厅经营收入为190.9百万美元，同比增长14.5%[12] - 外賣業務收入为2.6百万美元，同比增长8.3%[12] - 其他業務收入为5.1百万美元，同比增长21.4%[12] - 期內溢利为37.7百万美元，去年同期为亏损1.4百万美元[13] - 期內溢利为37,656千美元，去年同期为亏损1,402千美元[33] - 期內全面收益总额为24,070千美元，去年同期为1,617千美元[33] - 经营溢利率为7.5%，同比增长1.8个百分点[10] 餐厅数量与分布 - 海底撈餐厅总数为121家，较2023年底净增加6家[6] - 公司在全球13个国家的四大洲拥有121家自营海底捞餐厅，成为国际市场最大的中式餐饮品牌[28] 客流量与翻台率 - 整体平均翻檯率为3.8次/天，同比增长2.7%[7] - 总客流量超过7.4百万人次，同比增长4.2%[8] - 同店平均翻台率为3.7次/天，与去年同期持平[24] 同店销售 - 同店销售额增长率为5.6%[9] - 同店销售总额为175,758千美元，同比增长5.6%[24] - 同店平均日销售额为18.0千美元，同比增长5.3%[24] 财务状况 - 流动资产净额为183,513千美元，同比增长103.0%[34] - 资产净额为360,907千美元，同比增长32.6%[37] - 权益总额为360,907千美元，同比增长32.6%[37] 现金流量 - 公司截至2024年9月30日的三个月内经营活动所得现金净额为40,699千美元，相比2023年同期的19,911千美元有所增加[39] - 公司截至2024年9月30日的三个月内投资活动所用现金净额为41,311千美元，相比2023年同期的52,921千美元有所减少[39] - 公司截至2024年9月30日的三个月内融资活动所用现金净额为11,440千美元，相比2023年同期的10,022千美元有所增加[39] - 公司截至2024年9月30日的三个月内现金及现金等价物增加净额为70,570千美元，相比2023年同期的43,032千美元有所增加[39] - 公司截至2024年9月30日的期末现金及现金等价物为215,162千美元，相比2023年同期的75,271千美元有所增加[39]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级[8] 报告核心观点 - 特海国际是由海底捞海外业务分拆而上市的公司，主要负责海底捞大中华以外地区的经营，2022年将国际业务分拆为特海国际于港交所上市，2024年5月实现纳斯达克的双重主要上市。截至2024年6月30日，特海国际已在全球经营122家门店，覆盖13个国家[3] - 经营数据及盈利能力呈上升趋势。24H1公司实现营收3.71亿美元（yoy+14.5%），客流量1450万人（yoy+17.89%）。公司UE模型呈向上趋势，2022 - 2024H1翻台率分别为3.3/3.5/3.8次/天，每家餐厅平均每日收入1.54/1.63/1.72万美元，同店增长54.0%/8.8%/8.2%，门店经营利润率为4.1%/9.0%/8.7%[4] - 全球中餐市场大，火锅出海前景广。但国际中餐市场分散，在国际市场上拥有逾10家餐厅和在两个或以上国家运营的中式餐饮品牌餐厅数量分别仅占国际中式餐厅市场的13.1%和不足5.0%。火锅品来来看，2022年国际火锅市场总规模达343亿美元，占国际中餐市场的11.2%，特海国际在国内火锅出海品牌中具备门店数量及覆盖范围双重优势[4] - 公司看点包括品牌初具优势、管理体系强、供应链管理能力有基础、本土化渗透海外[5] 公司发展回顾 - 海底捞2012年迈出国门，2024年H1全球布局122家门店。特海国际是由海底捞海外业务分拆而上市的公司，2022年12月30日公司于港交所挂牌上市；2024年5月17日于美国纳斯达克股票市场实现双重主要上市[16] - 股权结构相对集中,创始人为公司实际控制人。截至2024H1公司总股本达6.5亿股,其中,创始人张勇、舒萍夫妇持股占比51.69%，为公司控股股东及实控人[19] - 管理团队经验丰富，新任CEO杨利娟女士曾掌舵海底捞并领导实施“啄木鸟”计划[21] 经营情况 - 2023年首次实现盈利，经营修复体现成长。餐厅经营为主要营收来源，门店扩张驱动下营收持续增长。24H1公司实现3.71亿美元收入，yoy+14.5%。餐厅经营长期保持主要收入来源地位，2024年上半年占比96.11%，而外卖业务/其他业务占比1.40%/ 2.49%[24] - 区域经营方面，东南亚为主力24H1营收占比55%，北美洲与其他地区（欧洲、澳洲、阿联酋区域）市场潜力大。东南亚地区门店经营表现较优，市场相对成熟；北美地区经济发达客单价高，翻台率表现优于平均；东亚地区经营表现提升显著，其他地区布局相对较晚但量价均表现较佳[34][36][37] - UE模型呈向上趋势。2023年公司单店日营业额达到1.63万美元（折合11.89万人民币），原材料及消耗品/人力成本/房租/水电/折摊分别占比34.2%/32.93%/2.50%/3.80%/11.45%[44] 行业分析 - 国际中式餐饮市场规模持续增长，多集中分布在经济发展稳定且华人较多的地区。2022年国际餐饮服务市场规模达到了3.07万亿美元，其预计2022 - 2027年将保持CAGR5.5%的速度继续增长。中餐国际市场规模有望从2022年的3061亿美元增长到2027年的4452亿美元，CAGR达到为7.8%[46] - 中式餐饮在国际餐饮市场上既能保证连锁品质一致又能实现跨文化认同的品牌较少，品牌竞争格局相对分散。按2021年收入计算，特海国际是国际市场第三大中式餐饮品牌，也是国际市场上源自中国的最大中式餐饮品牌[49] - 火锅是最具代表性的中国菜系之一，且具有标准化高、强社交属性及口味兼容性的特点，极具出海优势。2022年国际火锅市场规模达343亿美元，占国际中餐市场的11.2%。中国火锅品牌接连出海，特海国际具有规模优势[57][58] 公司看点 - 品牌初具国际知名度：海底捞在2024“全球餐饮品牌价值25强”中位列第14名，中餐品牌中位列第一。特海客流量从22Q1的380万人次增长至24Q2的720万人次，注册会员人数从2019年的80万人增长至2023年的430万人[61] - 管理体系强：通过充分授权、师徒制、计件薪酬等方式实现自下而上协同共享，并以三层管理结构、评级制度、绩效机制建立高效管理体系[5] - 供应链管理能力有基础：延续海底捞供应链管理能力，火锅底料携手颐海共成长，拥有供应商筛选 - 采购 - 仓储 - 运输等完善的管理链条[5] - 本土化渗透海外：通过菜品、餐厅氛围、主题活动等设计尊重当地习俗进一步本土化渗透；先进技术和非到店就餐服务提升运营效率与消费者体验，公司在2023年实现非华裔客人占比约50%[5] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司2024 - 2026年营收分别为8.00亿美元、9.33亿美元、10.72亿美元；归母净利润为0.21亿美元、0.55亿美元、0.73亿美元[6] - 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级。中餐出海市场空间广阔，公司刚刚处于盈利能力释放的早期阶段，伴随品牌势能提升及收入端优化业绩有望迎来较大弹性，作为国内餐饮出海稀缺标的，具有投资价值[6]

公司投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 特海国际是由海底捞海外业务分拆而上市的公司,主要负责海底捞大中华以外地区的经营 [3] - 特海国际在全球经营122家门店,覆盖13个国家,东南亚/东亚/北美/其他地区门店占比分别为60.7%/14.8%/16.4%/8.2% [3] - 特海国际24H1实现营收3.71亿美元,客流量1450万人,东南亚/东亚/北美/其他地区营收占比分别为54.9%/12.1%/20.7%/12.3% [4] - 特海国际UE模型呈向上趋势,2022-2024H1翻台率分别为3.3/3.5/3.8次/天,每家餐厅平均每日收入1.54/1.63/1.72万美元,同店增长54.0%/8.8%/8.2%,门店经营利润率4.1%/9.0%/8.7% [4] - 全球中餐市场大,火锅出海前景广,2022年中餐国际市场规模3061亿美元,预计2022-2027年将以CAGR7.8%的速度继续增长 [4] - 特海国际品牌初具国际知名度,管理体系强,供应链管理能力有基础,本土化渗透海外 [5] - 预计特海国际2024-2026年营收分别为8.00亿美元、9.33亿美元、10.72亿美元;归母净利润为0.21亿美元、0.55亿美元、0.73亿美元,对应PE分别为52/20/15倍,PS分别为1.4/1.2/1.1倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 发展回顾 - 特海国际是由海底捞海外业务分拆而上市的公司,主要负责海底捞大中华以外地区的经营 [3] - 特海国际在全球经营122家门店,覆盖13个国家,东南亚/东亚/北美/其他地区门店占比分别为60.7%/14.8%/16.4%/8.2% [3] - 特海国际24H1实现营收3.71亿美元,客流量1450万人,东南亚/东亚/北美/其他地区营收占比分别为54.9%/12.1%/20.7%/12.3% [4] - 特海国际UE模型呈向上趋势,2022-2024H1翻台率分别为3.3/3.5/3.8次/天,每家餐厅平均每日收入1.54/1.63/1.72万美元,同店增长54.0%/8.8%/8.2%,门店经营利润率4.1%/9.0%/8.7% [4] 股权结构 - 股权结构相对集中,创始人为公司实际控制人 [19] 管理团队 - 董事会核心成员多为内部晋升,现CEO杨利娟女士曾掌舵海底捞并领导实施"啄木鸟"计划,经验丰富且专业度高 [21] 经营情况 - 餐厅经营为主要营收来源,门店扩张驱动下营收持续增长 [24] - 毛利率稳定,净利润2023年实现首次盈利 [25] - 2023年以来客流回暖迅速、翻台率/餐厅平均每日收入持续向上 [27] - 翻台率复苏带动成本费用率显著优化,UE模型呈向上趋势 [31] - 东南亚为主力24H1营收占比55%,北美洲与其他地区(欧洲、澳洲、阿联酋区域)市场潜力大 [34] - 东南亚地区(新加坡、马来西亚、越南、泰国、印尼、菲律宾)门店经营表现较优,市场相对成熟 [37] - 北美地区(美国、加拿大)经济发达客单价高,翻台率表现优于平均 [37] - 东亚地区(日本、韩国)经营表现提升显著,其他地区(欧洲、澳洲与中东)布局相对较晚但量价均表现较佳 [38] - 24H1同店增长整体达+8.2%,东亚最高达22.7% [41] - 2023年公司单店日营业额达到1.63万美元,原材料及消耗品/人力成本/房租/水电/折摊分别占比34.2%/32.93%/2.50%/3.80%/11.45% [44] 行业分析 - 国际中式餐饮市场规模持续增长,多集中分布在经济发展稳定且华人较多的地区 [46] - 国际中式餐饮市场规模TOP5的国家分别是美国、日本、新加坡、英国、韩国 [46] - 中式餐饮品牌出海地区来看,多数品牌首店选择东南亚、北美、东亚地区作为起点 [47] - 中式餐饮品牌拓展国际业务是机遇但也有挑战,品牌竞争格局相对分散 [49] - 海外华人规模持续增加,为中餐品牌发展提供基础 [52] - 出境人员的联通为海外中餐发展作出积极贡献 [54] - 中餐对于非华人的吸引力上升,国际认可度提升有利于拓宽受众,中餐对非华人的渗透将成为中餐品牌长期发展的基础 [57] - 火锅是最具代表性的中国菜系之一,且具有标准化高、强社交属性及口味兼容性的特点,极具出海优势 [58] - 2022年国际火锅市场规模达343亿美元,占国际中餐市场的11.2% [58] - 中国火锅品牌接连出海,特海国际具有规模优势 [59] 公司看点 - 品牌初具国际知名度,曝光率进一步提升 [61] - 社交媒体&口碑传播,加速品牌影响力 [63] - 海底捞"连住利益,锁住管理"的理念赋能活力和可持续增长,成熟的管理理念支撑公司建立强大而高效的管理体系,赋予公司标准化运营及适用当地法律法规的能力,从而在国际市场上稳步发展 [64] - 充分授权赋能员工自我驱动,提升幸福感与成就感 [65] - 师徒制连结共同利益,支撑可持续增长 [66] - 计件薪酬促使员工提高工作效率和质量来赚取更佳报酬 [66] - 组织架构清晰,实施有效管理 [67] - 评级制度用于系统评估餐厅业绩,确保高质量可持续增长 [68]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4][6][79] 报告的核心观点 中餐出海前景广阔 - 中餐出海历史悠久,经历多年发展,国内餐饮品牌出海条件已经成熟,海外出现了发展新机遇 [27][28][29][30] - 中式餐饮在国际餐饮市场占比不断提升,海外华侨数量不断增长构成中式餐饮消费基础 [36][37][38][40] - 中式餐饮分布范围广阔,竞争格局分散,行业前景广阔 [40][41][42][43] - 火锅作为中式餐饮中最受欢迎的品类,具有标准化程度高、食材选择多样、高毛利等优势 [44][45][46][47][48][49][52] 特海国际发展前景看好 - 特海国际是中餐出海的"擎旗者",具有独特的服务形式、优越的品牌力、快速本土化的能力 [4][5][11][12][13] - 公司单店模型不断优化,新店快速实现盈亏平衡,成本端有望持续优化 [21][22][23][24][61][62][63][64][65] - 公司品牌力获得国际认可,自营餐厅覆盖范围领先同行 [54][55][56][57][58][60] - 公司未来开店空间广阔,可参考日本"东利多"的出海经验 [67][68][69][70][71][73][74][75][76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 公司发展历程 - 特海国际脱胎于海底捞,经历了国内扩张、初试国际市场、加速全球化三个阶段 [12][13] - 公司股权结构稳定,高管团队经验丰富,2024年海底捞功勋元老杨利娟女士接任CEO [16][18][19] 客流量和业绩情况 - 2023年公司客流量和翻台率修复,首次实现盈利,成本端有望持续优化 [21][22][23][24][61][62][63][64][65] - 2024-2026年公司预计实现营收8.30-11.29亿美元,归母净利润2461.83-6765.30万美元 [79][80][81][82][83][84] 行业发展前景 - 中餐出海历史悠久,政策支持,海外市场空间广阔,中式餐饮占比不断提升 [27][28][29][30][33][34][35][36] - 火锅作为中式餐饮中最受欢迎的品类,具有多项优势 [44][45][46][47][48][49][52] 公司竞争优势 - 公司品牌力获得国际认可,自营餐厅覆盖范围领先同行 [54][55][56][57][58][60] - 公司未来开店空间广阔,可参考日本"东利多"的出海经验 [67][68][69][70][71][73][74][75][76][77][78]

公司概况 - 公司于2022年5月6日在开曼群岛注册成立[3] - 公司股份于2022年12月30日在香港联交所上市，并于2024年5月16日在纳斯达克上市[1] - 公司主要从事位于中国大陆、香港、澳门及台湾以外海外市场的餐厅经营、外卖业务以及销售调味品及食材[1] - 公司的业务及财务表现受当地假期、学校假期、天气状况及食品价格波动等季节性波动影响[3] 股权结构 - 舒萍女士作为全权信托的创立人持有公司51.69%的股权[3][4] - 杨利娟女士作为信托受益人持有公司4.89%的股权[3][4] - 李瑜先生、王金平先生和刘丽女士分别持有公司0.01%、0.48%和0.48%的股权[3][4] - UBS Trustees (B.V.I.) Limited作为Apple Trust的受托人持有公司59.40%的股权[56] - 张勇先生作为Apple Trust的创立人，合计持有公司51.69%的股权[57] - 舒萍女士作为Rose Trust的创立人，合计持有公司51.69%的股权[57] - ZY NP LTD持有公司45.37%的股权[57] - NP United Holding Ltd持有公司27.71%的股权[57] - 李海燕女士和施永宏先生通过SYH NP LTD合计持有公司8.28%的股权[58,59] - SP NP LTD持有公司6.32%的股权[58] - ESOP平台I持有公司6.67%的股权[58] - 富途信托有限公司持有公司9.52%的股权[58] 股权激励计划 - 公司已于2022年6月24日采纳股份奖励计划[60] - 截至2024年6月30日，根据股份奖励计划已授出及尚未归属的奖励股份总数为61,933,000股[63] - 董事李瑜先生、王金平先生和刘丽女士分别获授39,750份、3,096,650份和3,096,650份尚未归属的奖励[64] - 公司已设立奖励评估委员会及表现指标指引，未来是否授予奖励将根据相关表现指标的达成情况而定[2] 财务表现 - 报告期内公司营业收入为3.71亿美元，同比增长14.5%[2][79] - 报告期内公司净利润为-464.9万美元，上年同期盈利339.4万美元[79] - 报告期内公司用户数达到14.5百万人次[2][30] - 公司预计未来3年内营业收入将达到3.71亿美元，净利润将达到62.8万美元[2][79] - 公司将继续专注于扩张战略，以提升市场份额和盈利能力[2] 经营情况 - 报告期内公司推出了500多款新产品，包括湯底、菜品、小吃和饮料[17] - 报告期内公司完成了若干并购，以拓展东南亚、北美等市场[2] - 报告期内公司新开设8家餐厅，其中5家位于东南亚地区[18] - 报告期内公司关闭了1家长期表现不佳的东南亚地区门店[18] - 报告期内公司通过节假日、演唱会等活动以及拓展周边客群、深耕家庭聚餐等场景，有效提升了翻桌率[18] 成本管控 - 报告期内公司原材料及易耗品成本占收入比例为33.6%，与上年同期相对稳定[35] - 报告期内公司员工成本占收入比例由上年同期的33.3%增至34.1%[35] - 报告期内公司租金及相关开支增加44.4%至9.1百万美元[36] - 报告期内公司折旧及摊销费用减少6.7%至39.0百万美元[36] - 报告期内公司其他开支增加19.1%至33.1百万美元[38] 现金流及资产负债 - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为48.00百万美元[89] - 报告期内公司投资活动使用的现金流量净额为92.27百万美元[90] - 报告期内公司融资活动产生的现金流量净额为32.83百万美元[90] - 报告期末公司现金及现金等价物余额为140.66百万美元[90] - 报告期末公司流动比率为2.3，资产负债比率为0.3[43] 公司治理 - 公司董事会成员发生变动，王金平先生于2024年7月1日辞任执行董事，杨利娟女士被委任为执行董事[3] - 公司已采纳上市规则附录C1所载《企业管治守则》的守则条文，并一直遵守[67] - 公司已采纳上市规则附录C3所载的标准守则作为其本身有关董事买卖公司证券的行为守则[67] - 审计委员会认为公司中期财务业绩符合相关会计准则、规则及规例[72] 未来展望 - 公司于2024年5月完成在纳斯达克的首次公开发行，获得所得款项净额51.91百万美元[70] - 公司将根据公告所载的擬定用途动用所得款项净额[71] - 公司将继续广泛寻找潜在的策略性投资机会，并尽力寻求收购可为公司带来协同效应的优质目标业务及资产[43] - 公司将继续审慎管理现金及财务资源，密切监控外汇风险[43]

报告公司投资评级 - 特海国际港股(9658.HK)新的目标价为16.6港元,美股(HDL.US)新的目标价为21.3美元,并都维持"买入"评级。[3][4] 报告的核心观点 翻台率持续向好 - 公司1H24翻台率同比大幅提升0.5至3.8x,主要归功于公司加强了员工KPI考核,优化了业务流程,从而有效撬动各级管理层的积极性来提升顾客满意度。[1] - 随着服务的提升,门店本地顾客占比不断提升,打开了翻台率持续提升的巨大空间。[1] - 基于目前的趋势,预计3Q24的翻台率有望环比2Q24有进一步的上升,而2H24客单价受汇率的影响将有所减小。[1] 长期开店空间巨大 - 公司1H24新开8家门店,目前70%的门店集中在东南亚,而北美仅有13家门店。[1] - 管理层表示目前公司在东南亚依然有很大的下沉空间,且新开门店在短期内有望达到理想的翻台率水平和持续稳定的盈利。[1] - 预计公司2H24新开门店数不超过5家,但2025-2026年将以20%-30%的扩张速度加速拓店。[1] 门店经营利润率有上升空间 - 公司持续优化供应链,1H24毛利率同比小幅扩张0.1ppt。[1] - 但员工成本占收入的比例反而上升了0.8ppt,主要系公司为了提升服务质量增加了门店员工数,同时提高了员工的薪资水平。[1] - 管理层表示,长期合理的餐饮利润率在10%-15%,公司将持续提升翻台率水平来驱动餐厅利润率的持续提升。[1] 寻求长期多品牌发展 - 公司计划从今年开始推进红石榴计划,即对新的餐饮品牌和新的业态进行研究和孵化。[1] - 管理层认为,多品牌战略不仅能够带来新的增长驱动力,也能够在供应链上与海底捞形成协同效应,使效益最大化。[1] - 短期对收入的帮助基本可以忽略,但长期可能会为公司增长带来一定的想象空间。[1] 根据相关目录分别进行总结 财务报表分析与预测 - 2024年营业收入797百万美元,同比增长16.2%。[7] - 2024年归母净利润24百万美元,同比增长0.5%。[7] - 2024年PE为21.6x(H股)和21.7x(美股)。[7] - 2024年ROE为8.4%。[7] 估值分析 - 特海国际的2024-2026年EV/EBITDA估值分别为7.8x、6.3x和5.4x。[13] - 与同行相比,特海国际的估值处于中等水平。[13] 风险提示 - 行业竞争加剧;海底捞品牌力下降;人工成本大幅上升。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024H1公司实现收入3.71亿美元,同比增长14.5% [6] - 2024H1公司净利润亏损465万美元,主要受汇兑损益拖累 [6] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为28.8/51.5/76.2百万美元 [6] 门店拓展情况 - 截至2024/6/30,公司共经营122家餐厅,2024H1新开8家 [7] - 2024-2026年公司预计新开门店15/20/25家 [7] - 新开门店中有6家已实现盈利 [7] - 公司新任CEO杨利娟有丰富的开疆拓土经验 [7] 经营效率提升 - 2024H1原材料/员工成本/折旧摊销占比分别为33.6%/34%/10.5%,同比改善 [7] - 2024H1餐厅利润率为8.7%,同比提升0.4个百分点 [7] 新品牌孵化 - 公司战略目标升级为全球化的综合餐饮集团,正在探索快餐、清真火锅等新业态 [7] 区域表现 - 2024H1各地区翻台率分别为3.7/4.1/4.1/3.9次/天,同比提升0.4/1.0/0.9/0.4次/天 [7] - 入境游大幅提升有助于中国餐饮文化的全球传播 [7] 风险提示 - 门店拓展不及预期、海外中餐竞争加剧、海外宏观经济波动等风险 [7]