报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收和归母净利润同比大幅增长，Q2业绩创新高，海外半钢胎需求延续上涨态势，全钢胎需求偏弱，国内市场平稳，摩洛哥项目有望Q4投产，公司计划实施中期分红，维持“买入”评级 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年上半年公司实现营业收入41.1亿元，同比增长16%；归母净利润10.8亿元，同比增长78%；扣非后归母净利润10.6亿元，同比增长82%。2024Q2营收19.9亿元，同比增长6%，环比下降6%；归母净利润5.7亿元，同比增长61%，环比增长14% [2][5] 海外半钢胎替换市场贡献主要增量 - 2024H1海外半钢胎需求延续上涨，公司高品质、高性能半钢胎在欧美市场供不应求，国内市场平稳，出口及境外收入同比增长21%至36.6亿元，占营收比重89%，2024H1轮胎产/销量为1609/1510万条，同比增长19%/10%，泰国工厂半钢胎取得低税率带动上半年净利润同比增长110%至7.08亿元，毛利率同比增加10.8pct至33.2% [5] 全钢胎拖累Q2营收，半钢胎带动Q2业绩创新高 - 2024Q2营收环比下滑，因美国对泰国全钢胎加征反倾销税致客户提前补库、海外库存充足及海运费高涨，5 - 6月美国进口全钢胎较1 - 4月均值下降，半钢胎供不应求，叠加提价和退税效益带动Q2利润创新高，Q2原材料价格上涨对成本影响或有限 [5] 摩洛哥项目投产在即，进一步深化全球化布局 - 公司持续推进全球化，泰国工厂已满产运行，摩洛哥1200万条半钢胎项目力争2024Q4投产，订单需求旺盛，有望贡献新盈利增长点 [5] 计划实施中期分红，强化投资者回报 - 公司公告2024年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利2.1元（含税），拟派发现金红利约2.16亿元 [5] 盈利稳步增长，维持“买入”评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为98/118/138亿元，增速分别为24%/21%/17%，归母净利润分别为22/28/34亿元，增速分别为64%/23%/24%，EPS分别为2.18/2.68/3.32元/股，当前市值对应PE分别为10.6/8.6/6.9倍，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 | 财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6292 | 7842 | 9759 | 11792 | 13812 | | 增长率（%） | 21.53% | 24.63% | 24.44% | 20.84% | 17.13% | | EBITDA（百万元） | 1117 | 1952 | 3204 | 3951 | 4860 | | 归母净利润（百万元） | 801 | 1369 | 2240 | 2759 | 3417 | | 增长率（%） | 6.30% | 70.88% | 63.71% | 23.14% | 23.85% | | EPS（元/股） | 0.78 | 1.33 | 2.18 | 2.68 | 3.32 | | 市盈率（P/E） | 29.6 | 17.3 | 10.6 | 8.6 | 6.9 | | 市净率（P/B） | 3.3 | 2.1 | 1.8 | 1.5 | 1.3 | | EV/EBITDA | 18.4 | 10.3 | 7.4 | 5.6 | 4.0 | [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标，包括货币资金、应收账款、营业收入、营业成本等，还呈现了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标和估值比率 [12]