报告公司投资评级 - 中远海能发布2024年半年报,业绩表现优于预告,归母净利润26.1亿元,同比-7.1%,扣非归母净利润26.2亿元,同比+8.2% [4] - 2024Q2单季度,公司实现营业收入58.13亿元,同比-2.2%,归母净利润13.71亿元,同比-19.8%,扣非归母净利润13.81亿元,同比-10.1%,高于公司业绩预告 [4] - 公司维持"优于大市"评级,目标价14.60元 [1] 报告的核心观点 外贸油运业务表现 - 2024H1外贸油运业务收入77.5亿元,同比+2%,毛利25.3亿元,同比-9%,毛利率32.7%,同比下降3.8个百分点 [6] - VLCC运价表现较2023年偏弱,2024年3-5月TD3C航线平均TCE为44392美元/天,同比下滑14% [6] - 但成品油轮运价表现较好,LR2TC1-TCE均值56079美元/天,同比+34%,LR1TC5-TCE均值42348美元/天,同比+21%,MR TC7-TCE均值37305美元/天,同比+28% [6] 内贸及LNG业务 - 2024H1内贸业务收入29.2亿元,同比下滑5.1%,毛利率24.3%,同比上升1.6个百分点 [6] - 外贸LNG业务收入9.6亿元,同比增长10.1%,毛利率52.0%,同比小幅下滑0.4个百分点 [6] - 内贸及LNG业务收入占比达33%,为公司提供较厚安全垫 [6] 展望 - 2024年VLCC新交付运力仅2艘,且上半年已拆解1艘老旧VLCC,VLCC运力处于断档期 [7] - 9月美联储有望开启降息、10月OPEC+计划逐步取消减产,有望对油运需求形成拉动 [7] - 预计2024年旺季弹性有望充分释放 [7] 投资建议 - 当前VLCC供给断档导致油轮资产价值持续攀升,公司重置价值不断增厚为投资带来安全垫 [7] - 公司计划中期现金分红总额为24H1归母净利润的30%-50%,价值属性逐步体现 [7] - 考虑到当前全球经济压力仍存,将2024-2026年盈利预测下调,维持"优于大市"评级 [7]