报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司Q2单季度实现营收同比增长11%,环比增长59.83%,恢复同比增长 [3] - 公司合同负债同比翻倍以上,代表后续收入增长动能足,订单充沛 [3] - 利润下滑主要由于去年同期非经常性损益较多,为一次性影响因素,未来利润有望重回增长 [4] - 公司海上风电在手订单达123亿元,海外市场给予良好发展机遇,海风收入有望加速增长 [5] 业务分析 海上风电 - 公司在产业布局上形成"设备+施工"两翼齐飞,在区域上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海,以山东、广东为两翼拓展渤海与南海 [6] - 公司先后承制了我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程,产品能力行业领军 [6] 新能源 - 公司如东光伏项目带来明显业务增量,储能领域在手订单持续增厚,竞争实力突出,有望持续高增长 [6] - 随着后续硅料、碳酸锂等上游原材料价格下降,以及双碳战略持续推进,公司新能源业务有望迎来高速发展机遇 [6] 光通信 - 光通信景气周期预计持续,价格回升业绩弹性可观,公司光纤光缆市场份额领先 [6] - 公司在400G QSFP-DD、400G FR4等光模块领域已完成研发并开始批量发货,800G硅光模块研发也在有序推进 [6] 财务预测 - 我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为36/50/63亿元,对应当前估值为12/9/7倍 [6] 风险提示 - 行业竞争激烈影响盈利能力 - 海上风电项目推进进展低于预期 - 上游原材料涨价影响 [6]