公司投资评级 - 报告给予中天科技"买入"投资评级（首次覆盖） [2] 报告的核心观点 - 中天科技作为国内海缆和光通信领域的龙头企业，随着海风建设和光通信产业的加速发展，公司有望迎来持续增长 [4][5][19] 根据相关目录分别进行总结 海缆需求上行，公司龙头地位稳固 - 国内外海风建设加速，2024年前三季度我国海风风机招标量达760万千瓦，同比+24.59%，海上风电新增装机量247万千瓦，同比+72.7% [4] - 海缆作为海上风电场的动脉，可分为阵列缆和送出缆，阵列缆主流电压等级为35kV，正在向66kV发展；送出缆主流电压等级为220kV，正在向330kV和500kV发展 [4] - 中天科技作为国内海缆龙头企业，技术水平国内外领先，在江苏、广东、山东等省份布局海缆制造基地，过往业绩突出，在国内外均中标数个标志性海缆订单 [4] 投资建议与估值 - 预计2024-2026年公司收入分别为501.1亿元、568.4亿元、624.0亿元，增速分别为11.2%、13.4%、9.8%；归母净利润分别为33.4亿元、42.7亿元、47.9亿元，增速分别为7.3%、27.8%、12.2% [5] - 对应2024年12月23日PE倍数为15.4、12.0、10.7，低于可比公司平均水平 [5] 光通信景气度依旧，公司集采中标份额领先 - 伴随5G、千兆光网建设以及算力投资的加速，光纤光缆需求保持强劲，2024M1-9我国新增光缆线路长度达874万公里，同比+101.6% [20] - 中天科技是国内光缆龙头企业，订单充裕，在各家运营商的集采中标保持前列 [20] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为501.1亿元、568.4亿元、624.0亿元，增速分别为11.2%、13.4%、9.8%；归母净利润分别为33.4亿元、42.7亿元、47.9亿元，增速分别为7.3%、27.8%、12.2% [5] 公司财务数据及预测 - 2022-2026年公司营业收入分别为402.71亿元、450.65亿元、501.11亿元、568.36亿元、623.97亿元，增速分别为-13.1%、11.9%、11.2%、13.4%、9.8% [6] - 2022-2026年公司净利润分别为32.14亿元、31.17亿元、33.44亿元、42.73亿元、47.93亿元，增速分别为1664.0%、-3.0%、7.3%、27.8%、12.2% [6] 公司发展历程与业务布局 - 中天科技深耕光纤通信领域三十余年，专注能源和通信两大主要业务，深度布局海洋经济、新能源、智能电网、信息通信、工业互联网等板块 [19] - 海缆业务是公司未来增长的主要着力点，2021-2023年海洋业务营收占比分别为20.4%、18.2%、8.3% [19] 海缆业务的技术与市场壁垒 - 海缆运行的水下环境复杂，强腐蚀、高水压的应用环境使得在材料选择、结构设计、生产工艺、质量管理、敷设安装、运行维护等方面存在较高技术难度 [80] - 国内海缆"三巨头"东方电缆、亨通光电和中天科技占据了中国高压海缆市场近90%的份额 [117] 光通信业务的技术与市场表现 - 公司从云、管、端多维度为网络建设提供线缆、组件、器件、天馈线等基础设施服务，产品包括各种预制棒、光纤、光缆，ODN、天线及射频电缆类、有源终端、光收发器、数据中心、高性能原材料等 [40] - 公司在各家运营商的集采中标保持前列，光缆产品在中国电信2023年干线光缆及配套采购项目、中国铁塔光缆采购项目集采中标排名第一 [146]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[6][8] 报告核心观点 - 24Q3业绩同比高速增长，海洋业务在手订单充裕，海外业务开拓顺利，奠定业绩基础。展望未来，海风施工逐步加速，公司作为海缆龙头有望核心受益[4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收343.16亿元（同比+4.78%），归母净利润23.11亿元（同比-13.12%），单Q3实现营收129.00亿元（同比+2.32%，环比-2.08%），归母净利润8.51亿元（同比+20.67%，环比+3.33%）[3] - 截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元[4] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润32.99、41.38和47.67亿元，对应11月18日收盘价PE约16.8、13.4和11.6倍[6] 行业发展 - 2024年以来，中天科技海缆国际市场开拓取得新进展，相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等[4] - 国内方面，24年以来，广东、江苏等多地的海风项目均取得实质性进展，国内海风项目逐步启动，行业有望重拾高增长势头。海外方面，欧洲海上风电市场拓展迅速，海缆需求增长空间充足[5]

投资评级 - 买入丨维持 [9][11] 核心观点 - 24Q3公司盈利能力同比环比均实现改善，在手订单保持充裕，股份回购顺利进行多条利好政策发布，强调海风建设重要性，未来海风景气度有望持续改善，公司有望从中持续受益，进而驱动业务长期持续向好 [2][9] 财务情况总结 - 2024年Q1 - 3实现营收343.16亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润23.11亿元，同比下滑3.1%；扣非净利润21.30亿元，同比下滑3.2% [6] - 单季度来看，24Q3公司实现营收129.00亿元，同比增长2.3%，环比下滑2.1%；归母净利润8.51亿元，同比增长20.7%，环比增长3.3%；扣非净利润8.02亿元，同比增长9.0%，环比下滑3.5%；24Q3单季度毛利率为14.4%，同比 - 2.4pct，环比 - 1.4pct [6] - 截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元；截至2024Q3，公司合同负债为27.81亿元，同比增长85.0% [7] - 截至2024年9月30日公司实施第四期以集中竞价交易方式回购公司股份方案，已累计回购股份938.82万股，占公司当前总股本的比例为0.2751%，已支付的总金额为1.15亿元 [7] - 预计2024 - 2026年归母净利润为32.49亿元、36.73亿元、44.57亿元，对应同比增速4%、13%、21%，对应PE为17倍、15倍、13倍 [9] 政策影响总结 - 2024年8月，国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，要求大力发展非化石能源，并指出“加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设…统筹水电开发和生态保护，推进水风光一体化开发”；2024年10月，国家发展改革委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，强调全面提升可再生能源供给能力，指出“加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。科学有序推进大型水电基地建设，统筹推进水风光综合开发”，2025年公司业务景气度有望持续提振，长期经营趋势向好 [8]

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1][2] 报告核心观点 - 24Q3单季业绩恢复，能源网络在手订单充足，虽短期业绩承压，但长期发展趋势不变[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为402.71亿元、450.65亿元、502.14亿元、566.80亿元、629.52亿元，增长率分别为 - 13%、12%、11%、13%、11%[1] - 2022 - 2026年归母净利润分别为32.14亿元、31.17亿元、33.31亿元、42.48亿元、48.32亿元，增长率分别为1767%、 - 3%、7%、28%、14%[1] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.94元、0.91元、0.98元、1.24元、1.42元[1] - 2022 - 2026年每股现金流量分别为1.34元、1.33元、0.38元、 - 1.19元、3.11元[1] - 2022 - 2026年净资产收益率分别为10%、9%、9%、10%、11%[1] - 2022 - 2026年P/E分别为18.4、18.9、17.7、13.9、12.2[1] - 2022 - 2026年P/B分别为2.0、1.8、1.7、1.5、1.4[1] 公司业务情况 - 24Q3单季业绩同比增长明显，盈利能力短期承压，前三季度加大创新技术投入，打造能源网络产业全价值链体系[1] - 海风海缆景气度复苏，能源网络在手订单充足，近期各地海风海缆项目迎来积极变化，新能源方面深度布局光储氢，推动多项“新能源 +”项目落地实施，海外拓展布局高端市场、定位尖端客户[1] - 数据中心互联领域，公司空分复用光纤光缆、高带宽多模光纤光缆、超高密度光缆等产品适用，光模块领域成功推出低功耗产品，骨干网升级方面，三大运营商骨干网络升级换代或将趋近[1] 财务状况 - 2023 - 2026年货币资金分别为154.97亿元、150.64亿元、170.04亿元、188.86亿元[3] - 2023 - 2026年应收票据分别为4.47亿元、5.02亿元、5.67亿元、6.30亿元[3] - 2023 - 2026年应收账款分别为135.53亿元、147.33亿元、161.76亿元、177.82亿元[3] - 2023 - 2026年预付账款分别为2.84亿元、4.22亿元、4.74亿元、5.27亿元[3] - 2023 - 2026年存货分别为51.07亿元、76.27亿元、163.17亿元、115.66亿元[3] - 2023 - 2026年合同资产分别为0.65亿元、1.89亿元、2.17亿元、2.19亿元[3] - 2023 - 2026年其他流动资产分别为25.14亿元、27.08亿元、30.63亿元、33.81亿元[3] - 2023 - 2026年流动资产合计分别为374.03亿元、410.55亿元、536.01亿元、527.73亿元[3] - 2023 - 2026年其他长期投资分别为0.78亿元、0.86亿元、0.96亿元、1.07亿元[3] - 2023 - 2026年长期股权投资分别为17.08亿元、17.08亿元、17.08亿元、17.08亿元[3] - 2023 - 2026年固定资产分别为99.57亿元、91.39亿元、84.82亿元、79.66亿元[3] - 2023 - 2026年在建工程分别为10.34亿元、11.34亿元、11.34亿元、1.034亿元[3] - 2023 - 2026年无形资产分别为10.13亿元、9.36亿元、8.74亿元、8.25亿元[3] - 2023 - 2026年其他非流动资产分别为35.38亿元、35.37亿元、35.36亿元、35.37亿元[3] - 2023 - 2026年非流动资产合计分别为173.28亿元、165.41亿元、158.31亿元、151.77亿元[3] - 2023 - 2026年资产合计分别为547.31亿元、575.95亿元、694.32亿元、679.49亿元[3] - 2023 - 2026年短期借款分别为34.30亿元、25.79亿元、96.43亿元、17.64亿元[3] - 2023 - 2026年应付票据分别为41.63亿元、48.81亿元、49.52亿元、58.54亿元[3] - 2023 - 2026年应付账款分别为57.27亿元、63.23亿元、71.15亿元、79.09亿元[3] - 2023 - 2026年预收款项分别为0亿元、0.76亿元、0.24亿元、0.31亿元[3] - 2023 - 2026年合同负债分别为20.66亿元、20.09亿元、22.67亿元、25.18亿元[3] - 2023 - 2026年其他应付款分别为3.29亿元、3.29亿元、3.29亿元、3.29亿元[3] - 2023 - 2026年一年内到期的非流动负债分别为8.23亿元、8.23亿元、8.23亿元、8.23亿元[3] - 2023 - 2026年其他流动负债分别为11.22亿元、12.17亿元、12.58亿元、12.84亿元[3] - 2023 - 2026年流动负债合计分别为176.62亿元、182.38亿元、264.12亿元、205.11亿元[3] - 2023 - 2026年长期借款分别为13.70亿元、14.20亿元、13.50亿元、14.30亿元[3] - 2023 - 2026年应付债券分别为0亿元、0亿元、0亿元、0亿元[3] - 2023 - 2026年其他非流动负债分别为10.72亿元、10.72亿元、10.72亿元、10.72亿元[3] - 2023 - 2026年非流动负债合计分别为24.42亿元、24.92亿元、24.22亿元、25.02亿元[3] - 2023 - 2026年负债合计分别为201.04亿元、207.30亿元、288.34亿元、230.13亿元[3] - 2023 - 2026年归属母公司所有者权益分别为331.59亿元、352.67亿元、388.33亿元、429.82亿元[3] - 2023 - 2026年少数股东权益分别为14.68亿元、15.98亿元、17.65亿元、19.55亿元[3] - 2023 - 2026年所有者权益合计分别为346.27亿元、368.65亿元、405.98亿元、449.36亿元[3] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为45.40亿元、12.90亿元、 - 40.54亿元、106.12亿元[3] - 2023 - 2026年现金收益分别为44.53亿元、46.61亿元、56.23亿元、61.36亿元[3] - 2023 - 2026年存货影响分别为3.31亿元、 - 25.19亿元、 - 86.90亿元、47.50亿元[3] - 2023 - 2026年经营性应收影响分别为 - 14.19亿元、 - 12.62亿元、 - 14.71亿元、 - 16.32亿元[3] - 2023 - 2026年经营性应付影响分别为17.25亿元、13.91亿元、8.09亿元、17.02亿元[3] - 2023 - 2026年其他影响分别为 - 5.50亿元、 - 9.81亿元、 - 3.26亿元、 - 3.45亿元[3] - 2023 - 2026年投资活动现金流分别为 - 19.97亿元、 - 3.72亿元、 - 3.33亿元、 - 2.69亿元[3] - 2023 - 2026年资本支出分别为 - 20.79亿元、 - 5.38亿元、 - 5.05亿元、 - 4.70亿元[3] - 2023 - 2026年股权投资分别为 - 4.40亿元、0亿元、0亿元、0亿元[3] - 2023 - 2026年其他长期资产变化分别为5.22亿元、1.66亿元、1.72亿元、2.01亿元[3] - 2023 - 2026年融资活动现金流分别为 - 6.46亿元、 - 13.51亿元、63.27亿元、 - 84.61亿元[3] - 2023 - 2026年借款增加分别为4.97亿元、 - 8.01亿元、69.94亿元、 - 78.00亿元[3] - 2023 - 2026年股利及利息支付分别为 - 6.82亿元、 - 10.43亿元、 - 13.46亿元、 - 14.99亿元[3] - 2023 - 2026年股东融资分别为1.24亿元、0亿元、0亿元、0亿元[3] - 2023 - 2026年其他影响分别为 - 5.85亿元、4.93亿元、6.79亿元、8.38亿元[3]

报告投资评级 - 中天科技投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 中天科技24Q1 - Q3营收343.16亿元同比+4.78% 归母净利润23.11亿元同比-13.12% 24Q3营收129.00亿元同比+2.32%环比-2.08% 归母净利润8.51亿元同比+20.67%环比+3.33%[5] - 费用管控边际改善合同负债持续高增24Q1 - Q3公司各项费用率有增减Q3期末合同负债较24H1期末显著增长[6] - 更改募集资金用途聚焦电缆出海拟变更10.62亿元募集资金用途[6] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为495.53亿元、539.08亿元、578.94亿元归母净利润分别为32.91亿元、39.13亿元、44.85亿元EPS为0.96元、1.15元、1.31元参考历史估值及可比公司给予2025年动态PE区间17 - 18X对应合理价值区间19.49 - 20.64元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等指标呈现一定的变化趋势[8] - 分业务盈利预测表显示各业务2023 - 2026年的营业收入、YOY、毛利率情况[9] - 可比公司估值表给出了烽火通信、亨通光电、东方电缆等公司的总市值、EPS、PE等数据[10] - 主要财务指标包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等方面2023 - 2026年的数据[11][12] 市场表现方面 - 2023/11 - 2024/8中天科技与海通综指的市场表现数据[3] - 与沪深300对比1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅[4]

上市公司回购增持贷款情况 - 本周共有28家上市公司披露回购增持再贷款相关情况 [1] - 中伟股份获专项贷款资金额度最高，最高不超过7亿元 [1] - 中伟股份拟回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过57元/股 [1] - 中伟股份已收到兴业银行长沙分行的《贷款承诺函》，承诺提供最高不超过7亿元的专项贷款支持，借款期限为1年 [1] - 中伟股份于11月6日盘中最高涨近15% [1] 中天科技回购计划 - 中天科技拟回购金额不低于2亿元且不超过4亿元，回购价格不超过22.00元/股 [2] - 中天科技已取得建设银行南通分行出具的《中国建设银行贷款承诺书》，同意提供不高于2.8亿的股票回购专项贷款，贷款期限为1年 [2] 恒生电子回购计划 - 恒生电子拟6000万元-1.2亿元回购股份，回购价格上限为37.4元/股 [2] - 恒生电子资金来源为招商银行杭州分行提供的专项贷款及公司自有资金，其中专项贷款金额不超过8400万元 [2] - 恒生电子于11月5日收盘涨停 [2] 同兴达回购计划 - 同兴达拟2.5亿元-4亿元回购公司股份，回购价格不超过21.56元/股 [3] - 同兴达与华夏银行股份有限公司深圳分行签署了《上市公司股票回购增持贷款合同》，华夏银行将提供2.8亿元的专项贷款资金 [3] - 同兴达前三季度实现净利润7245.47万元，同比增长308.02% [3] 舍得酒业回购计划 - 舍得酒业收到中国银行四川省分行出具的《贷款承诺函》，同意提供最高不超过1.4亿元的贷款支持 [3] - 舍得酒业拟回购股份金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购股份价格不超过人民币91.00元/股 [3] 通化东宝增持计划 - 通化东宝控股股东东宝集团取得农业银行吉林省分行出具的《贷款承诺函》，将提供5亿元的增持公司股票的融资支持，贷款期限1年 [4] - 通化东宝控股股东东宝集团计划增持公司股份，增持比例不低于公司总股本1%，不超过公司总股本2% [4]

报告公司投资评级 - 中天科技（600522）的投资评级为“买入（维持评级）”，当前价格为15.74元，目标价格为元 [1] 报告的核心观点 - 中天科技的季度利润拐点显现，单Q3实现营业收入129亿元，同比增长2.32%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长20.67% [1] - 合同负债高增，订单充沛赋能未来加速增长，三季报合同负债27.81亿元，对比去年同期增长85%，业务需求饱满 [1] - 海上风电行业持续景气向上趋势值得期待，近期海风进展不断，广东海风1400MW项目招标风机，上海建设三年行动计划启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目等 [1] - 展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期，公司各业务持续完善布局，竞争实力突出 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本为3,412.95百万股，流通A股股本为3,412.95百万股 [1] - A股总市值为53,719.83百万元，流通A股市值为53,719.83百万元 [1] - 每股净资产为10.21元，资产负债率为38.32% [1] - 一年内最高/最低价格为17.24/10.42元 [1] 财务数据和估值 - 2022年营业收入为40,270.73百万元，2023年为45,065.24百万元，2024E为48,979.92百万元，2025E为59,266.81百万元，2026E为69,391.66百万元 [2] - 2022年归属母公司净利润为3,213.81百万元，2023年为3,116.58百万元，2024E为3,260.23百万元，2025E为4,418.34百万元，2026E为5,453.29百万元 [2] - 2022年EPS为0.94元/股，2023年为0.91元/股，2024E为0.96元/股，2025E为1.29元/股，2026E为1.60元/股 [2] - 2022年市盈率（P/E）为16.72，2023年为17.24，2024E为16.48，2025E为12.16，2026E为9.85 [2] - 2022年市净率（P/B）为1.79，2023年为1.62，2024E为1.52，2025E为1.39，2026E为1.25 [2] - 2022年市销率（P/S）为1.33，2023年为1.19，2024E为1.10，2025E为0.91，2026E为0.77 [2] - 2022年EV/EBITDA为6.68，2023年为4.28，2024E为6.93，2025E为5.05，2026E为3.45 [2] 财务预测摘要 资产负债表 - 2022年货币资金为13,698.50百万元，2023年为15,497.31百万元，2024E为17,347.42百万元，2025E为20,910.24百万元，2026E为27,475.31百万元 [3] - 2022年应收票据及应收账款为11,912.97百万元，2023年为14,000.36百万元，2024E为12,666.48百万元，2025E为16,966.92百万元，2026E为15,415.85百万元 [3] - 2022年预付账款为754.99百万元，2023年为284.30百万元，2024E为742.61百万元，2025E为403.55百万元，2026E为868.75百万元 [3] - 2022年存货为5,438.27百万元，2023年为5,107.34百万元，2024E为5,161.70百万元，2025E为6,299.87百万元，2026E为5,150.82百万元 [3] - 2022年其他流动资产为1,738.61百万元，2023年为2,448.51百万元，2024E为2,422.97百万元，2025E为2,194.42百万元，2026E为2,338.23百万元 [3] - 2022年流动资产合计为33,543.33百万元，2023年为37,337.83百万元，2024E为38,341.17百万元，2025E为46,775.01百万元，2026E为51,248.96百万元 [3] - 2022年长期股权投资为1,267.80百万元，2023年为1,707.60百万元，2024E为1,807.60百万元，2025E为1,907.60百万元，2026E为2,007.60百万元 [3] - 2022年固定资产为8,820.20百万元，2023年为9,956.91百万元，2024E为9,275.45百万元，2025E为8,362.24百万元，2026E为7,329.40百万元 [3] - 2022年在建工程为1,337.46百万元，2023年为1,054.28百万元，2024E为577.14百万元，2025E为363.57百万元，2026E为256.79百万元 [3] - 2022年无形资产为1,002.18百万元，2023年为1,013.49百万元，2024E为965.43百万元，2025E为917.37百万元，2026E为869.31百万元 [3] - 2022年其他非流动资产为2,503.76百万元，2023年为3,595.69百万元，2024E为3,510.84百万元，2025E为3,082.60百万元，2026E为3,295.11百万元 [3] - 2022年非流动资产合计为14,931.40百万元，2023年为17,327.97百万元，2024E为16,136.46百万元，2025E为14,633.38百万元，2026E为13,758.21百万元 [3] - 2022年资产总计为48,670.17百万元，2023年为54,730.84百万元，2024E为54,477.63百万元，2025E为61,408.39百万元，2026E为65,007.16百万元 [3] - 2022年短期借款为3,682.85百万元，2023年为3,430.41百万元，2024E为2,500.00百万元，2025E为2,500.00百万元，2026E为2,500.00百万元 [3] - 2022年应付票据及应付账款为8,346.30百万元，2023年为9,890.66百万元，2024E为9,278.22百万元，2025E为11,461.76百万元，2026E为10,803.46百万元 [3] - 2022年其他流动负债为2,865.71百万元，2023年为2,274.55百万元，2024E为3,901.26百万元，2025E为5,063.49百万元，2026E为5,021.64百万元 [3] - 2022年流动负债合计为14,894.85百万元，2023年为15,595.62百万元，2024E为15,679.48百万元，2025E为19,025.25百万元，2026E为18,325.10百万元 [3] - 2022年长期借款为133.76百万元，2023年为1,369.92百万元，2024E为1,000.00百万元，2025E为1,000.00百万元，2026E为1,000.00百万元 [3] - 2022年应付债券为0.00百万元，2023年为0.00百万元，2024E为0.00百万元，2025E为0.00百万元，2026E为0.00百万元 [3] - 2022年其他非流动负债为959.87百万元，2023年为1,072.43百万元，2024E为900.00百万元，2025E为977.43百万元，2026E为983.29百万元 [3] - 2022年非流动负债合计为1,093.63百万元，2023年为2,442.35百万元，2024E为1,900.00百万元，2025E为1,977.43百万元，2026E为1,983.29百万元 [3] - 2022年负债合计为17,367.70百万元，2023年为20,104.00百万元，2024E为17,579.48百万元，2025E为21,002.68百万元，2026E为20,308.39百万元 [3] - 2022年少数股东权益为1,305.66百万元，2023年为1,467.77百万元，2024E为1,563.69百万元，2025E为1,693.69百万元，2026E为1,854.15百万元 [3] - 2022年股本为3,412.95百万元，2023年为3,412.95百万元，2024E为3,412.95百万元，2025E为3,412.95百万元，2026E为3,412.95百万元 [3] - 2022年资本公积为11,258.41百万元，2023年为11,325.69百万元，2024E为11,311.42百万元，2025E为11,311.42百万元，2026E为11,311.42百万元 [3] - 2022年留存收益为15,176.98百万元，2023年为17,952.29百万元，2024E为20,397.46百万元，2025E为23,711.22百万元，2026E为27,801.19百万元 [3] - 2022年其他股东权益为148.48百万元，2023年为468.15百万元，2024E为212.63百万元，2025E为276.42百万元，2026E为319.06百万元 [3] - 2022年股东权益合计为31,302.48百万元，2023年为34,626.84百万元，2024E为36,898.15百万元，2025E为40,405.70百万元，2026E为44,698.77百万元 [3] - 2022年负债和股东权益总计为48,670.17百万元，2023年为54,730.84百万元，2024E为54,477.63百万元，2025E为61,408.39百万元，2026E为65,007.16百万元 [3] 利润表 - 2022年营业收入为40,270.73百万元，2023年为45,065.24百万元，2024E为48,979.92百万元，2025E为59,266.81百万元，2026E为69,391.66百万元 [3] - 2022年营业成本为32,908.79百万元，2023年为37,756.99百万元，2024E为41,076.15百万元，2025E为49,120.99百万元，2026E为57,253.43百万元 [3] - 2022年营业税金及附加为173.54百万元，2023年为181.34百万元，2024E为195.92百万元，2025E为237.07百万元，2026E为278.12百万元 [3] - 2022年销售费用为905.16百万元，2023年为1,164.33百万元，2024E为1,102.05百万元，2025E为1,303.87百万元，2026E为1,457.22百万元 [3] - 2022年管理费用为701.37百万元，2023年为755.05百万元，2024E为685.72百万元，2025E为770.47百万元，2026E为832.70百万元 [3] - 2022年研发费用为1,639

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司以光纤为基,延展至电网、海洋、新能源,多元强势布局 [5] - 伴随行业景气度提升,公司海洋板块业务有望复苏并贡献重要营收/利润增量 [5] - 考虑到海洋板块产品实际交付节奏或有变动,调整公司24-26年盈利预测 [5] - 预计24-26年公司归母净利润为33.85/43.53/49.46亿元,对应PE为16/12/11倍 [5] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入343.2亿元,同比增长4.78%;归母净利润23.1亿元,同比下降13.12% [8] - 单Q3公司实现营业收入129.0亿元,同比增长2.32%;实现归母净利润8.5亿元,同比增长20.67% [8] - 2024-2026年公司营业总收入预计为49,788/57,187/62,500百万元,同比增长10.5%/14.9%/9.3% [6] - 2024-2026年公司归母净利润预计为3,385/4,353/4,946百万元,同比增长8.6%/28.6%/13.6% [6] 行业及公司情况分析 - "十四五"海上风电建设即将步入收尾阶段,各地外部性影响逐渐消退,行业整体呈明显改善趋势 [9] - 伴随大多数项目先前问题解决、进入施工建设阶段,25年海缆招/中标及敷设/确收将有集中进展 [9] - 价格层面,供需紧平衡+500kV等高规格产品占比提升推动海缆维持抗通缩属性 [9] - 公司海缆+海工技术积累深厚,市场份额+技术能力持续领先,在手订单充沛,24/25年业绩有望强力支撑 [9]

报告投资评级 - 中天科技投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 中天科技2024年前三季度营业收入同比增长4.78%归母净利润同比下降13.12%扣非归母净利润同比下降3.21%2024Q3单季度营业收入同比提升2.32%环比下降2.08%归母净利润同比提升20.67%环比提升3.33%扣非净利润同比提升8.95%环比下降3.51%下游需求高景气合同负债同比高增85%[2][6] - 江苏广东海风建设加速海洋板块回暖可期公司作为国内海缆头部企业之一技术与产品力领先且在江苏广东等地均有产能布局或核心受益海洋系列在手订单达123亿元[6] - 调整盈利预测预计公司2024 - 2026年营业收入分别为518.83/569.49/633.56亿元同比分别+15.13%/9.77%/11.25%归母净利润分别为32.9/43.08/50.18亿元同比增速分别为5.56%/30.95%/16.47%EPS分别为1.0/1.3/1.5元/股考虑到公司是国内海缆头部企业之一海洋板块在手订单充足有望受益于海风需求起量维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为40271/45065/51883/56949/63356百万元增长率分别为-12.76%/11.91%/15.13%/9.77%/11.25%[7] - 2022 - 2026年归母净利润分别为3214/3117/3290/4308/5018百万元增长率分别为1,767.49%/-3.03%/5.56%/30.95%/16.47%[7] - 2022 - 2026年EPS分别为0.94/0.91/0.96/1.26/1.47元/股[7] - 2022 - 2026年市盈率分别为16.8/17.3/16.4/12.5/10.8[7] - 2022 - 2026年市净率分别为1.8/1.6/1.6/1.5/1.5[7] - 2022 - 2026年EV/EBITDA分别为11.8/9.4/7.4/6.3/5.6[7] 行业发展方面 - 中天科技属于通信/通信设备行业[4] - 随着江苏广东等地重点海风项目有望陆续开工2025年国内海上风电有望进入加速建设期助推海缆需求起量[6]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24Q3公司归母净利润同比增长20.67%,环比增长3.3%,主要系三季度海洋项目改善,电力电缆业务增速加快 [1] - 24Q3毛利率14.43%,环比减少1.41pct,同比减少2.43pct,主要系电缆产品整体业务占比提升影响,预计随着海缆出货提升,毛利率将回升 [1] - 24Q3期间费率为7.2%,环比减少1.3pct,同比减少1.5pct,公司费用管控效率提升 [1] - 24Q3公司经营性现金流11.4亿元,同比环比转正,应收账款与票据同比增长6.79%,低于营收增速,经营性现金流大幅改善 [1] 未来业绩预测 - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利36.1/45.8/54.5亿元,对应PE 15/12/10x [2] - Q4江苏/广东海风大省项目开工预计大幅带动公司24Q4/25年业绩上行 [2] - 中长期持续受益于海外海风建设的出海需求以及国内深远海发展趋势 [2] 财务数据总结 盈利能力 - 2023-2026年营业收入分别为45,065/51,485/59,013/65,107百万元,增长率分别为11.9%/14.2%/14.6%/10.3% [3] - 2023-2026年归属母公司股东净利润分别为3,117/3,611/4,581/5,454百万元,增长率分别为-3.0%/15.9%/26.8%/19.1% [3] - 2023-2026年毛利率分别为16.22%/17.07%/17.68%/18.06%,净利润率分别为6.92%/7.01%/7.76%/8.38% [5] 偿债能力 - 2023-2026年流动比率分别为2.12/2.36/2.47/2.65,速动比率分别为1.74/1.84/1.96/2.15 [5] - 2023-2026年资产负债率分别为36.73%/34.16%/33.08%/31.30% [5] 经营效率 - 2023-2026年应收账款周转天数分别为109.77/95.00/93.00/90.00天,存货周转天数分别为49.37/55.00/53.00/50.00天 [5] - 2023-2026年总资产周转率分别为0.87/0.92/0.98/0.98 [5]