中天科技 20250603 摘要 中天科技 2024 年总营收约 400 亿元，通信、海洋、电力板块收入分别 为 80 亿元、36 亿元、以及亿元级别。海缆贡献 27-28 亿元，海工贡献 近 9 亿元。电力板块增速显著，毛利率改善；通信板块稳定，毛利率约 25%；海缆毛利率约 40%，受益于 337 千伏产品交付；海工毛利率负 8%，预计 2025 年随开工量提升盈利改善。 公司 80%收入来自国内，国际市场占比不到 20%。欧洲海上风电建设 加速，为高压电缆在土耳其等市场带来机遇，有望提升境外收入。2024 年海外收入未增长，但毛利率提升两个百分点，得益于高压陆缆和海缆 占比提升。今年海外交付量预计达到 15 亿左右，未来计划将海外海缆 占比提升至 20%~30%。 海洋能源板块在手订单 312 亿元，截至 2025 年 4 月 23 日，海洋板块 订单 134 亿元，电力 140 亿元，新能源近 40 亿元。2025 年一季度营 收 97.55 亿元，同比增长 18%；扣非归母净利润 5.97 亿元，同比增长 20%。 江苏盐城国信项目处于密集交付阶段，预计二、三季度确认大部分收入。 海工项目收入根据施 ...

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入480.55亿元，同比增长6.63%[18] - 2024年公司实现归属于母公司净利润28.38亿元，同比下降8.94%[18] - 2024年经营活动现金流量净额41.30亿元[77] - 2024年末总资产583.24亿元，较上年同期增加6.57%[148] - 2024年末资产负债率为38.59%，较年初增加1.86个百分点[148] 用户数据 - 截至2025年4月23日，公司能源网络领域在手订单约312亿元[18] 未来展望 - 2025年确立“守正创新，贡献驱动”为经营指导方针[115] - 围绕山东、江苏、广东等重点区域推进产能和市场业务扩张[116] - 2025年规划19项科技成果转化为生产力[121] - 2025年规划面向国际市场的14项新产品、新技术[121] 新产品和新技术研发 - 2024年千米级水深500kV交流海缆等诸多新品相继通过新产品鉴定[20] - 开发出5MW级、6.25MW级、10MW级风力发电机舱变等变压器产品[32] - 电网建设领域6项新产品、新技术通过评估鉴定，5项国际领先，1项国际先进[33] - 发布6项新技术成果，2项达国际领先水平，4项国际先进[51] - 新型电力系统领域6项新产品新技术通过鉴定，其中5项国际领先、1项国际先进[94] 市场扩张和并购 - 设立13个海外营销中心和40个海外办事处，运营5家境外工厂，产品出口160多个国家和地区[107] - 公司中标新加坡电信两年框架标，高价值产品国际市场销售占比显著提升[65] 其他新策略 - 第二期员工持股计划参与对象总人数上限从40人调整为50人[9] - 调整个人目标考核结果与解锁比例对应关系[10] - 若公司业绩考核指标未达成，公司按期回购注销或用于后续员工持股计划[10] - 拟开展2025年度外汇套期保值业务[178] - 拟修订《公司章程》，不再设置监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权[180]

回购方案 - 首次披露日为2024/11/6，由董事会提议[2] - 实施期限为2024年11月6日 - 2025年11月5日[2] - 预计回购金额20,000万元 - 40,000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数1,577.12万股，占总股本0.4621%[2] - 累计已回购金额21,194.65万元[2] - 实际回购价格区间12.60元/股 - 14.80元/股[2] - 2025年5月未实施股份回购[6] - 成交最高价14.80元/股、最低价12.60元/股[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 15.6 元 [1] 报告的核心观点 - 2025 年海风景气向好，能源业务出海可期，公司是海缆国际龙头企业，预计 2025 年国内海缆迎密集交付期，欧洲海风海缆订单 2025 年起陆续交付，海洋业务利润有望高速增长，但业绩增速或更和缓 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 480.55 亿元，同比+6.63%；归母净利润 28.38 亿元，同比-8.94%；扣非归母净利润 25.45 亿元，同比-4.78%。2025Q1 营业总收入 97.56 亿元，同比+18.37%；归母净利润 6.28 亿元，同比-1.33%；扣非归母净利润 5.97 亿元，同比+20.45% [1] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 575.14 亿、595.21 亿、619.45 亿元，同比增速分别为 19.7%、3.5%、4.1%；归母净利润分别为 35.49 亿、39.90 亿、43.92 亿元，同比增速分别为 25.1%、12.4%、10.1% [3] 业务分析 - 2024 年电力贡献主要盈利，海工业务不及预期。电力收入 197.85 亿，同比+18.18%，毛利 29.98 亿，占比 43.35%，毛利率 15.15%，同比+0.18pct；光通信收入 80.94 亿，同比-11.19%，毛利 20.35 亿，占比 29.42%，毛利率 25.14%，同比-1.98pct；海洋收入 36.44 亿，同比-2.59%，毛利 8.91 亿，占比 12.88%，毛利率 24.45%，同比-2.2pct [8] - 2025Q1 电力继续贡献主要增长，海洋业务环比大幅改善。电力板块利润贡献超 40%，海洋约 25%，通信约 20%，海洋板块 Q1 收入约 9 亿 [8] - 截至 2025 年 4 月 23 日，能源网络领域在手订单约 312 亿元，其中海洋系列约 134 亿元，电网建设约 140 亿元，新能源约 38 亿元。2024 年海洋国际市场营收连续三年增长，国际需求源于海上风电、电力互联和海洋油气等行业 [8] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 为 1.04/1.17/1.29 元/股（前值 25 - 26 年为 1.19/1.35 元/股），对应 PE 13/12/10 倍，给予公司 2025 年 15 倍 PE，对应目标价 15.6 元，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 15.6 元 [1] 报告的核心观点 - 2025 年海风景气向好，能源业务出海可期，预计公司海洋业务利润保持高速增长，但业绩增速更和缓 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 480.55 亿、575.14 亿、595.21 亿、619.45 亿，同比增速 6.6%、19.7%、3.5%、4.1% [3] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 28.38 亿、35.49 亿、39.90 亿、43.92 亿，同比增速 -8.9%、25.1%、12.4%、10.1% [3] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.83 元、1.04 元、1.17 元、1.29 元，市盈率 16、13、12、10 倍，市净率 1.3、1.2、1.1、1.0 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 341294.97 万股，已上市流通股 341294.97 万股，总市值 457.34 亿元，流通市值 457.34 亿元 [5] - 资产负债率 37.24%，每股净资产 10.45 元，12 个月内最高/最低价 17.31/12.32 元 [5] 业务分析 - 2024 年电力贡献主要盈利，电力、光通信、海洋收入分别为 197.85 亿、80.94 亿、36.44 亿，同比 +18.18%、 -11.19%、 -2.59%；毛利分别为 29.98 亿、20.35 亿、8.91 亿，占比 43.35%、29.42%、12.88%；毛利率分别为 15.15%、25.14%、24.45%，同比 +0.18pct、 -1.98pct、 -2.2pct [8] - 25Q1 电力继续贡献主要增长，海洋业务环比大幅改善，电力板块利润贡献超 40%，海洋约 25%，通信约 20%，海洋板块 Q1 收入约 9 亿 [8] 订单情况 - 截至 2025 年 4 月 23 日，能源网络领域在手订单约 312 亿元，其中海洋系列约 134 亿元，电网建设约 140 亿元，新能源约 38 亿元 [8] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年公司 EPS 为 1.04/1.17/1.29 元/股，对应 PE 13/12/10 倍，给予 25 年 15 倍 PE，对应目标价 15.6 元，维持“推荐”评级 [8]

担保审批 - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%须股东会审批[4] - 对外担保总额超公司最近一期经审计净资产50%后担保须股东会审批[4] - 对外担保总额超公司最近一期经审计总资产30%后担保须股东会审批[4] - 按累计计算原则超公司最近一期经审计总资产30%的担保须股东会审批[5] - 为资产负债率超70%的担保对象提供担保须股东会审批[5] 担保额度调剂 - 获调剂方单笔调剂金额不超公司最近一期经审计净资产10%时可调剂[13] - 资产负债率超70%的担保对象调剂规则[13] 担保核查与披露 - 董事会每年核查并披露全部担保行为结果[16] - 达到披露标准的担保，被担保人未履约应及时披露[19] - 审议批准的对外担保需披露相关总额及比例[19] 违规处理 - 发生违规担保应及时披露并处理[21] - 追究擅自越权或怠于履职人员责任[21] - 董事会对关联人未偿还担保债务采取措施并追责[21] 制度相关 - 制度未尽事宜按法律法规和公司章程执行[23] - 制度由董事会拟定，经股东会批准生效并负责解释[23] - 规则修改时董事会提修正案提请股东会批准[24]

业务品种 - 外汇套期保值业务品种有外汇远期结售汇、掉期、期权业务等，外币币种有美元、欧元、澳元等[2] 审批规则 - 单笔或累计交易金额未达公司最近一期经审计净资产50%，由董事会审批；达到或超则提交股东会[9] - 预计动用保证金和权利金上限占公司最近一期经审计净利润50%以上且超500万元，提交股东会[9] 交易期限 - 外汇套期保值交易额度使用期限不超12个月，任一时点交易金额不超额度[9] 报告披露 - 外汇套期保值业务已确认损益及浮动亏损达公司最近一年经审计净利润10%且超1000万元，财务部报告并提交分析[19] - 套期工具与风险对冲资产价值变动加总后，相关亏损达标准，公司及时披露[22] 部门职责 - 成立汇率风险管理小组负责交易实施与管理[11] - 财务部负责资金筹集、业务操作及日常管理[12] - 业务部门负责收付款预测并按月报至财务部[13] - 内部审计部对业务进行监督和内部审计[13] 其他规定 - 套期保值业务档案至少保存15年[24] - 相关人员不得擅自泄露业务信息[24] - 制度依国家规定执行，解释修订权归董事会，自审议通过日起执行[26]

独立董事任职资格 - 董事会成员中至少三分之一为独立董事，且至少一名为会计专业人士[3] - 担任独立董事需有五年以上法律、会计或经济等工作经验[8] - 原则上最多在3家上市公司兼任独立董事[9] 独立董事任职限制 - 直接或间接持股1%以上或前十股东中的自然人股东及其直系亲属不得担任[6] - 在持股5%以上股东单位或前五股东单位任职人员及其直系亲属不得担任[7] 独立董事提名与选举 - 董事会、持股1%以上股东可提名候选人[9] - 投资者保护机构可公开请求股东委托其提名[9] - 股东会选举两名以上独立董事实行累积投票制[11] 独立董事任期与解职 - 每届任期三年，可连选连任但不超六年，满6年后36个月内不得被提名[11] - 提前解除职务应及时披露理由和依据[11] - 辞职或被解职致比例不符或缺会计专业人士，60日内完成补选[12] 独立董事职权行使 - 行使独立聘请中介机构等职权需全体独立董事过半数同意[15] - 关联交易等事项需全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[18] 审计委员会规定 - 成员中独立董事过半数，由会计专业独立董事任召集人[4] - 相关事项经全体成员过半数同意后提交董事会审议[20] - 每季度至少召开一次会议，三分之二以上成员出席方可举行[21] 其他规定 - 独立董事每年自查独立性，董事会每年评估并出具专项意见[8] - 连续两次未亲自出席董事会且不委托他人，30日内提议解除职务[17] - 对重大事项出具的独立意见应包含基本情况等内容[15] - 每年现场工作时间不少于十五日[22] - 工作记录及公司提供资料至少保存十年[23] - 年度述职报告最迟在发出年度股东会通知时披露[24] - 董事会专门委员会会议，公司原则上不迟于会前三日提供资料[27] - 保存董事会及专门委员会会议资料至少十年[27] 股东定义 - 主要股东指持股5%以上或持股不足5%但有重大影响的股东[30] - 中小股东指单独或合计持股未达5%且不担任董高的股东[30]

投资者关系管理原则 - 遵循合规性、平等性、主动性、诚实守信原则[3] 投资者关系管理目的与服务对象 - 目的包括促进公司与投资者良性关系等[4] - 服务对象包括投资者、媒体、分析师、监管机构等[6] 沟通内容与渠道 - 与投资者沟通内容涵盖发展战略、经营管理信息等[6] - 通过多渠道、多方式开展工作[7] - 指定信息披露渠道有上海证券交易所网站及《中国证券报》等[8] 会议要求 - 按规定召开投资者说明会，包括业绩说明会等[10] - 年度报告披露后及时召开业绩说明会[11] 活动规范 - 以已公开披露信息作为交流内容[12] - 相关人员不得有透露未公开信息等八种情形[15] 管理部门与职责 - 由证券部负责，董事会秘书为主管[14] - 有拟定制度、组织活动等八项主要职责[14] 人员要求与培训 - 从事人员需具备品行、知识结构等素质和技能[16] - 可定期对相关人员开展系统性培训[16] 档案管理 - 建立投资者关系管理档案并分类存档[16] - 保存期限不得少于3年[17] 制度相关 - 由董事会负责制定、修改和解释[19] - 自董事会审议通过之日实施，解释权归董事会[19] 其他 - 文档日期为2025年5月21日，公司为江苏中天科技股份有限公司[20]

关联交易审批 - 重大关联交易（交易金额3000万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值5％以上）需股东会审议通过[13] - 公司为关联人提供担保需股东会审议通过[13] - 关联董事回避后出席董事会非关联董事不足3人时，关联交易需股东会审议通过[13] - 与关联法人交易金额300万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上，提交董事会审议[14] - 与关联自然人交易金额30万元以上，提交董事会审议[14] 关联人界定 - 直接或间接持有公司5%以上股份的自然人是关联自然人[7] - 持有公司5%以上股份的法人或其他组织及其一致行动人是关联法人[6] 关联交易执行与披露 - 关联交易协议主要条款重大变化，按变更后金额重新履行审批程序[9] - 与关联自然人交易金额超30万元（提供担保除外）应及时披露[21] - 与关联法人交易金额超300万元且占最近一期经审计净资产绝对值0.5％以上（提供担保除外）应及时披露[21] 财务资助与担保审批 - 为关联参股公司提供财务资助需经全体非关联董事过半数、出席董事会会议非关联董事三分之二以上审议通过并提交股东会审议[15] - 为关联人提供担保需经全体非关联董事过半数、出席董事会会议非关联董事三分之二以上审议同意并提交股东会审议，为控股股东等提供担保需其提供反担保[20] 关联交易审议流程 - 拟与关联人发生应披露关联交易，需经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[23] - 董事会审议关联交易，关联董事回避表决，会议由过半数非关联董事出席举行，决议经非关联董事过半数通过，不足三人提交股东会审议[24] - 股东会审议关联交易，关联股东回避表决[25] 日常关联交易处理 - 按类别预计当年度日常关联交易金额，实际超出按超出金额重新履行审议程序并披露[23] 重大关联交易特殊要求 - 拟购买关联人资产价格超账面值100%的重大关联交易，交易对方未提供相关承诺需说明原因等[27] - 应提供拟购买资产盈利预测报告，无法提供需说明原因并作风险提示[27] 关联交易后续要求 - 关联交易实施完毕后连续三年需在年报披露相关资产实际盈利数与利润预测数差异，会计师事务所出具专项审核意见[28] - 需与关联人就相关资产实际盈利数不足利润预测数签订补偿协议[28] 评估与审计要求 - 以特定估值方法评估拟购买资产作定价依据时，需披露两种以上评估方法相关数据，独立董事发表意见[28] - 审计委员会对关联交易发表意见，可聘请独立财务顾问出具报告[28] 资金占用处理 - 因资产交易可能形成非经营性资金占用，需在公告明确解决方案并在交易实施完成前解决[29] 豁免情况 - 与关联人进行九类交易可免于按关联交易审议和披露[31] - 及其关联人向关联共同投资企业同比例现金增资达股东会审议标准，可免于审计或评估[31] - 拟披露关联交易属特定秘密或披露会损害公司利益，可申请豁免披露或履行义务[32] 制度相关 - 明确公司关联董事和关联股东的定义[34][35] - 本制度受相关法律、文件和公司章程约束，由董事会负责解释修订，股东会审议通过后实施[36]