报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩基本符合预期，Q2收入251.56亿元（+6.98%），归母净利润10.35亿元（+17.26%）；H1收入486.42亿元（+13.27%），归母净利润20.16亿元（+34.61%）[1] - 收入方面外销提速，Q2内外销收入同比分别约 -8%/+35%，Q1分别同比约 +19%/+20%；分产品收入增速冰洗 > 家空 > 央空[1] - 利润方面央空预计仍为归母增量最大来源，Q2归母净利润增量1.53亿元，央空贡献约0.8亿元[1] - 公司Q2压力环境下增长优于行业，外销拉动提速，预计下半年“以旧换新”政策或对内销有所拉动，Q4或有所表现，Q3仍有待观察[1] - 基于公司中报业绩及行业发展情况，调整24 - 26年盈利预测，预计2024 - 2026年公司收入946.08/1031.75/1104.75亿元，同比+10.5%/+9.1%/+7.1%，归母净利润32.69/36.72/40.94亿元，同比+15.2%/+12.3%/+11.5%；对应PE 10/9/8X，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 收入分析 - 分区域：Q2内外销收入同比分别约 -8%/+35%，Q1内外销同比分别约 +19%/+20%，Q2外销提速[1] - 分产品：预计收入增速冰洗 > 家空 > 央空；央空Q2收入占主营收入18%约40亿元，YOY - 8%，内销约个位数下降、外销约 +50%，外销相比Q1提速；家空Q2收入占主营收入33%约80亿元，YOY + 10%，内销约个位数下降、外销约 +40%，外销相比Q1提速；冰洗Q2收入占主营收入36%约85亿元，YOY + 15%，内销约个位数增长、外销约 +30%，外销延续Q1双位数增长；三电Q2收入占主营收入8%约20亿元，同比基本持平[1] 利润分析 - Q2归母净利润增量1.53亿元，央空预计净利率约 +3pct，贡献归母净利增量约0.8亿元，为归母净利润增量最大来源；家空预计净利率约 +0.2pct，贡献归母净利增量约0.4亿元；冰洗预计净利率同比基本持平，贡献归母净利增量较少；三电预计Q2实现盈利，贡献归母净利润增量约0.4亿元[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司收入946.08/1031.75/1104.75亿元（前值984.99/1091.72/1191.95亿元），同比+10.5%/+9.1%/+7.1%，归母净利润32.69/36.72/40.94亿元（前值34.20/39.35/45.14亿元），同比+15.2%/+12.3%/+11.5%；对应PE 10/9/8X[2] 财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|85600|94608|103175|110475|[3][4] |收入同比（%）|15.5%|10.5%|9.1%|7.1%|[3][5] |归属母公司净利润（百万元）|2837|3269|3672|4094|[3][4] |净利润同比（%）|97.7%|15.2%|12.3%|11.5%|[3][5] |毛利率（%）|22.1%|21.8%|22.2%|22.2%|[3][5] |ROE（%）|20.9%|19.8%|18.2%|16.9%|[3][5] |每股收益（元）|2.08|2.36|2.65|2.95|[3][4][5] |P/E|9.81|10.30|9.17|8.23|[3][5] |P/B|2.08|2.04|1.67|1.39|[3][5] |EV/EBITDA|4.64|3.48|1.91|0.94|[3][5] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产| - |45140|54546|67126|76323|[4] |非流动资产| - |20807|20927|20929|20830|[4] |资产总计| - |65946|75473|88055|97153|[4] |流动负债| - |44042|47538|52940|54021|[4] |非流动负债| - |2508|2468|2448|2438|[4] |负债合计| - |46550|50006|55389|56459|[4] |少数股东权益| - |5816|8957|12485|16418|[4] |归属母公司股东权益| - |13580|16510|20182|24276|[4] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流| - |10612|6446|10960|9228|[4] |投资活动现金流| - | - 9557| - 571| - 673| - 764|[4] |筹资活动现金流| - | - 621|963|279|267|[4] |现金净增加额| - |399|6838|10566|8731|[4] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|85600|94608|103175|110475|[4] |营业成本|66696|73967|80285|85901|[4] |营业利润|5248|7564|8558|9570|[4] |利润总额|5685|7914|8888|9910|[4] |净利润|4791|6410|7200|8027|[4] |少数股东损益|1954|3141|3528|3933|[4] |归属母公司净利润|2837|3269|3672|4094|[4] |EBITDA|5655|8123|9516|10590|[4] |EPS（元）|2.08|2.36|2.65|2.95|[4]