报告公司投资评级 - 买入 [2][7][45] 报告的核心观点 - 博隆技术是气力输送领域领军者，受益于大型化项目和合成树脂扩产周期，在手订单充裕，有望维持龙头地位，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][7] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为15.15亿元、20.16亿元、25.08亿元，同比增长23.8%、33.1%、24.4%；归母净利润分别为3.23亿元、4.32亿元、5.27亿元，同比增长12.3%、33.7%、22.0% [2][7][43] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 - 气力输送系统优势多，应用行业广，博隆技术在国内外有竞争力，2020 - 2022年国内合成树脂市场占有率超30%居首 [6] - 公司近年产销率高，产品销售套数提升，客户优质现金流好，2023年现金收入比143%，2024年H1为239% [6][16] - 近年公司新签订单创新高，20/21/22/23新签订单分别达11.5/10.51/15.15/26亿元，24H1合同负债23.2亿，营收或进入新成长期 [2][6][19] - 全球气力输送系统市场需求增长，预计2023 - 2031年CAGR为5.80% [6][32] 博隆技术：专注气力运输系统二十年，粉粒体物料处理领域领军者 - 博隆技术提供气力输送为核心的解决方案，产品涵盖成套和单一功能系统，应用于多行业 [8] - 公司发展历程丰富，2024年上市且新签订单创新高，实现关键技术进口替代和部分核心设备自主生产 [9] - 气力输送系统优势明显，国内应用广泛且有发展空间，公司从石化、化工向其他领域拓展 [10] - 产业链中，上游为供应商，下游为客户，进入行业需技术沉淀和研发能力 [10] - 公司产品个性化，采用“以销定产”和“以产定购”，近年产能基本满产满销 [11] - 公司经营决策权集中，七位一致行动人持股41.37%，第一大股东博实股份持股14.40%不参与共同控制 [11] - 公司IPO募集10.06亿元用于产线智能化建设等项目 [12] 增长持续受益于国内石化化工大型项目扩产周期，在手及新签订单屡创新高 - 2018 - 2023年公司营收和归母净利润CAGR分别达56.74%和39.67%，24H1业绩下降但在手订单充裕 [12] - 公司毛利率和净利率稳定，盈利能力强，期间费用率总体呈下降趋势 [14] - 公司收入增长受益于核心业务驱动，成套系统和单一系统业务增长显著 [15][16] - 公司近年产销率高，产品销售套数提升，客户优质现金流好 [16] - 公司新签订单创新高，在手订单充裕，合同负债创历史新高，营收或进入新成长期 [19][20] - 公司气力输送系统成本中直接材料占92.59%，上下游客户集中度高 [26] - 公司人均创收创利水平高，人效比显著 [29] 显著受益于合成树脂扩产周期，气力输送系统行业前景广阔 - 全球气力输送系统市场需求增长，预计2023 - 2031年CAGR为5.80% [32] - 国内合成树脂市场需求旺盛，产能扩张与技术升级带来新机遇，气力输送系统市场空间预计达200亿元 [34] - 聚烯烃市场需求缺口驱动产能扩张，预计2025 - 2026年迎来新周期，相关设备资本开支或进入高峰期 [35] - 国内气力输送系统行业分散，关键领域集中度有望提升，博隆技术市场份额领先 [37] - 公司可凭借自身优势推动气力输送系统在其他细分行业的应用渗透和国产化 [39] 盈利预测与公司估值 盈利预测 - 预计2024 - 2026年成套系统业务营收分别为11.39/14.81/18.15亿元，同比+20%/+30%/+22.5%，毛利率分别为34.5%/34.3%/34.1% [40] - 预计2024 - 2026年单一功能系统营收分别为3.28/4.76/6.18亿元，同比+40%/+45%/+30%，毛利率分别为21.8%/21.5%/21% [40] - 预计2024 - 2026年部件配件及服务业务营收分别为0.47/0.59/0.75亿元，同比+20.0%/25.0%/+27.5%，毛利率分别为37.6%/37.3%/37% [42] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为15.15亿元、20.16亿元、25.08亿元，同比增长23.8%、33.1%、24.4%；归母净利润分别为3.23亿元、4.32亿元、5.27亿元，同比增长12.3%、33.7%、22.0% [43] 相对估值 - 对比行业和可比公司估值，博隆技术当前估值处于相对低位，具备估值修复空间 [45]