报告投资评级 - 报告给予邮储银行"买入"评级[5] 报告核心观点 整体经营稳健，其他非息收入表现走弱 - 2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比-0.11%、-1.51%，增速较2024Q1分别-1.54pct、-0.16pct[7] - 公司业绩增速边际走弱，主要系利息净收入及其他非息收入走弱[7] - 2024H1公司利息净收入、其他非息收入分别同比+1.83%、+1.54%，增速较2024Q1分别-1.30pct、-15.21pct[7] 信贷投放均衡，息差韧性较强 - 2024H1邮储银行利息净收入同比+1.83%，息差业务整体表现均衡[7] - 截至2024H1末，邮储银行贷款余额为8.66万亿元，同比+10.69%，增速较2024Q1-1.11pct[7] - 2024H1邮储银行净息差为1.91%，较2024Q1-1bp[7] - 净息差边际收窄，主要系资产端拖累[7] 中收表现边际改善，AUM增量提质 - 2024H1邮储银行中收同比-16.71%，增速较2024Q1+1.50pct[7] - 中收表现整体依旧偏弱，主要系代理类业务拖累[7] - 截至2024H1末，公司非保本理财产品余额为9573.25亿元，较期初+23.29%[7] - 截至2024H1末，公司个人AUM达到16.23万亿元，较期初+6.57%[7] 不良生成压力减小，资产质量依旧优异 - 截至2024H1末，公司不良率、关注率、逾期率分别为0.84%、0.81%、1.06%[7] - 2024H1公司不良净生成率为0.74%，较2024Q1-7bp[7] - 截至2024H1末，邮储银行拨备覆盖率为325.61%，较2024Q1末-1.26pct[7] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3465/3647/3913亿元，同比分别+1.17%/+5.25%/+7.30%，3年CAGR为4.54%[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为895/951/1020亿元，同比增速分别为+3.72%/+6.34%/+7.16%，3年CAGR为5.73%[8] - 公司经营稳健、资产质量优异，维持"买入"评级[7]