报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示24H1营收85.8亿元同比-12.8%，归母净利润9.9亿元同比-12.6%；24Q2营收49.6亿元同比-20.9%，归母净利润7.7亿元同比-21.3% [1] - 行业景气度下行核心品类短期承压，24H1橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他业务收入同比分别-16.8%/-18.6%/+9.3%/-13.6%/+234.1% [1] - 直营增速亮眼经销业务静待修复，23H1直营/经销/大宗业务/其他业务收入同比分别+17.3%/-17.6%/1.0%/27.1%，零售经销渠道营收同比下滑23%，整装经销渠道维持双位数高增速，外贸渠道营收同比+27% [1] - 门店数量持续优化，24H1欧派等品牌门店数量有变动，公司改革完成阶段性目标，业务向大家居转变，红利有望释放 [1] - 24H1公司毛利率32.6%同比+1.1pct，管理费用率/销售费用率分别为7.0%/11.4%同比+0.6/2.4pct，净利率11.5%同比持平，单24Q2净利率15.6%同比-0.1pct [2] - 考虑地产下行压力，调整公司24 - 26年盈利预测至28.2/30.4/33.7亿元，同比-7%/+8%/+11%，8月30日收盘价44.35元对应PE分别为10/9/8X，看好公司长期成长性 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年9月1日，股票代码603833.SH，A股收盘价44.35元，上证指数2,842.21，总股本60,915万股，实际流通A股60,915万股，流通A股市值270.16亿元 [2] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|22782.09|21293.93|22513.97|24369.20| |收入增长率%|1.35|-6.53|5.73|8.24| |归母净利润(百万元)|3035.67|2819.85|3037.24|3370.08| |利润增速%|12.92|-7.11|7.71|10.96| |毛利率%|34.16|34.21|34.33|34.35| |摊薄EPS(元)|4.98|4.63|4.99|5.53| |PE|8.90|9.58|8.89|8.02| |PB|1.49|1.54|1.31|1.13| |PS|1.19|1.27|1.20|1.11|[3]