报告公司投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 华泰证券2024年半年报营业总收入174.41亿元（YoY -5.05%），归母净利润53.11亿元（YoY -18.99%），受上半年权益市场波动影响下调24/25/26年归母净利润预测，但作为头部券商竞争优势有望提升，维持“推荐”评级 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为非银行金融，大股东是江苏省国信集团有限公司，持股15.21%，实际控制人为江苏省人民政府国有资产监督管理委员会，总股本9029百万股，总市值1055亿元 [2] 业绩表现 - 24H1经纪/投行/资管/信用/自营/其他收入分别同比 -14%/-42%/+6%/+11%/-28%/+31%，收入占比16%/5%/13%/4%/24%/38%，去除其他业务成本后营业收入123亿元（YoY -27%），香港及海外营收64.9亿元（YoY +67.5%），业务及管理费72亿元（YoY -17%），信用减值转回5.2亿元，24H1末杠杆倍数3.79倍，年化ROE为5.91%（YoY -1.97pct） [5] - 24Q2单季度营业收入113亿元（YoY +21%，QoQ +86%），扣除其他业务成本后营收66亿元（YoY -19%，QoQ +16%），归母净利润30亿元（YoY -9%，QoQ +32%），各业务单季度净收入环比变动：经纪+1%、投行 -38%、资管+1%、信用+109%、自营+24% [6] 业务分析 财富管理 - 经纪业务：上半年A股市场总成交额100.9万亿元（YoY -9%），公司代理买卖证券收入29.0亿元（YoY -14%），席位租赁收入3.6亿元（YoY -10%），金融产品销售规模2277.48亿元（YoY +9%），保有数量14190只，但代销金融产品收入2.5亿元（YoY -28%） [6] - 信用业务：24H1末母公司两融业务余额1055.5亿元（YoY -9%），市场份额7.13%（YoY -0.14pct），股票质押式回购业务待购回余额216.2亿元（YoY -21%），利息收入68.6亿元（YoY -6%），利息支出61.5亿元（YoY -7%） [8] - 资管业务：券商资管收入5.9亿元（YoY -16%），其他资管净收入16.3亿元（YoY +18%），24H1末AssetMark平台资产总规模1194亿美元（较上年末 +10%），净利润折合人民币5.1亿元（YoY +56%），华泰柏瑞管理资产规模5045亿元（较上年末 +27%），净利润3.2亿元（YoY +35%），南方基金管理资产规模2.17万亿元（较上年末 +15%），净利润10.4亿元（YoY +5%），华泰紫金净利润 -6.5亿元，华泰创新投资净利润 -8206万元 [8] 机构业务 - 投行业务：24H1股权主承销金额195.45亿元（YoY -73%），排名行业第二；债权主承销规模5361亿元（YoY -5%），排名行业第三 [8] - 金融投资业务：24H1末自营投资规模4258亿元（YoY -7%，较上年末 -11%，较24Q1 -3%），年化自营投资收益率1.86%（YoY -0.8pct，较23年全年 -0.7pct），债券资产投资规模约2706亿元（较上年末 +2%）、股票及股权资产规模728亿元（较上年末 -44%），24H1末收益互换存续规模869亿元（YoY -13%），场外期权存续规模1425亿元（YoY -4%） [8] 财务预测 |会计年度|营业收入（百万元）|归母净利润（百万元）|净利率（%）|ROE（%）|EPS（元）|P/E（倍）|P/B（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|32032|-15.5|11053|-17.2|34.5|7.1|1.22|10.3|0.8| |2023A|36578|14.2|12751|15.4|34.9|7.4|1.41|8.9|0.7| |2024E|33923|-7.3|10652|-16.5|31.4|6.1|1.18|10.7|0.7| |2025E|35682|5.2|11109|4.3|31.1|6.2|1.23|10.2|0.7| |2026E|37585|5.3|11918|7.3|31.7|6.4|1.32|9.5|0.7| [7]