报告公司投资评级 - 报告给予滨江集团"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 滨江集团作为浙江龙头房企,深耕浙江市场并结合有序外拓,根据市场变化灵活拿地,土储充裕且仍然集中在杭州及浙江省内 [3] - 公司财务稳健,保持绿档优势,融资渠道通畅,在行业流动性紧缩、民企信用风险频发的背景下具有较强优势 [3] - 公司已售未结算资源丰富,未来业绩保障程度较高 [3] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为652/646/688亿元,同比增速分别为-7%/-1%/6% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为24/25/26亿元,同比增速分别为-5%/2%/7% [3] - 对应EPS分别为0.78/0.79/0.84元,当前股价对应的PE分别为10.8X/10.7X/10.0X [3] - 维持"买入"评级 [3] 公司经营情况总结 营收及利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入242.0亿元,同比下降10.5%;归母净利润11.7亿元,同比下降28.7% [2] - 公司营收业绩同比下滑,主要是交付体量和毛利率下降 [2] - 2024年上半年公司毛利率、净利率、归母净利润率分别为9.6%、5.1%、4.8%,同比分别下降8.7、2.1、1.2个百分点 [2] 销售及拿地情况 - 2024年上半年公司实现销售金额582亿元,同比减少37.1%,位列行业销售排名第8名 [13] - 2024年公司销售目标为1000亿元以上,占行业总规模的1%,全国排名在15名以内 [2] - 2024年上半年公司新增土地储备项目10个,全部位于杭州;新增土储建面87.5万平,同比下降64.9%;拿地金额222.7亿元,同比下降43.8% [14][15] 财务及融资情况 - 截至2024年6月末,公司有息负债398.7亿元,同比下降6.3% [6] - 公司剔除预收款后的资产负债率为59.0%,净负债率为22.9%,现金短债比为2.46X,融资成本不断下降 [7][12] - 公司授信储备充裕,流动性良好,截至2024年6月末共获银行授信总额度1259.2亿元 [2] 其他业务发展 - 公司租赁业务:截至2024年6月末,持有用于出租的物业面积约43.1万平,上半年实现租金收入1.98亿元 [2] - 公司代建业务:2024年计划新增5-10个代建项目 [2] - 公司养老业务:滨江和家御虹府长者之家有序运营中,入住率已超75% [2]