报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 联赢激光2024年上半年业绩承压，主要受锂电行业影响，但非锂电业务和海外布局有望带来利润增量[4][5] 市场表现 - 联赢激光的市场表现相对不佳，2023年8月至2024年5月的累计跌幅为-53.77%，而海通综指的累计涨幅为1.23%[3] - 与沪深300对比，联赢激光在1个月、2个月和3个月的绝对涨幅分别为-16.2%、-27.5%和-10.4%，相对涨幅分别为-12.9%、-22.2%和-1.1%[4] 上半年业绩 - 2024年上半年，联赢激光营收为14.56亿元，同比-14.36%，归母净利润为0.51亿元，同比-74.26%[4] - 单季度看，24Q2营收为7.28亿元，同比-22.04%，归母净利润为0.23亿元，同比-79.46%[4] 盈利能力 - 2024年上半年，联赢激光毛利率为30.61%，净利率为3.37%，同比分别下降5.04个百分点和8.33个百分点[5] - 24Q2单季度毛利率为31.98%，净利率为2.95%，同比分别下降3.36个百分点和8.92个百分点[5] - 锂电行业订单（收入占比80.92%）毛利率同比下降7.95个百分点，拉低了综合毛利率[5] 费用率与现金流 - 2024年上半年，联赢激光的销售、管理、财务和研发费用率分别为4.70%、15.36%、0.16%和7.78%，同比分别增加0.89、0.77、0.56和1.57个百分点[5] - 24H1经营性现金流净流量为-3.71亿元，同比由正转负，主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比增长所致[5] 业务拓展与布局 - 联赢激光加大非锂电业务开拓，24H1新签订单中非锂电业务占比达35.05%，其中消费电子领域订单增长较快，约有5亿订单，大部分已在4月底出货，预计四季度确收[5] - 24H1海外新签订单同比增长695.68%，预计下半年仍有订单落地[5] - 持续挖掘锂电存量设备改造需求，24H1改造订单同比增长102.57%[5] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年归母净利润为3.07/4.28/5.41亿元，EPS为0.90/1.25/1.59元[6] - 给予2024年14-16倍PE估值，合理价值区间为12.61-14.41元/股，对应合理市值区间为43-49亿元，维持“优于大市”评级[6] 关键盈利预测假设 - 消费电子领域2024/2025/2026年收入预计保持高速增长，分别为220.00%/40.00%/30.00%，毛利率为50.00%/50.00%/50.00%[8] - 动力及储能电池2024/2025/2026年营收预计同比增长-5.00%/10.00%/10.00%，毛利率为27.00%/28.00%/29.00%[8] - 汽车及五金2024/2025/2026年收入预计同比增长5.00%/10.00%/10.00%，毛利率为42.00%/42.00%/42.00%[9] 财务报表分析和预测 - 预计2024/2025/2026年营业收入为3725/4240/4796百万元，同比增长6.1%/13.8%/13.1%[12] - 预计2024/2025/2026年净利润为307/428/541百万元，同比增长7.4%/39.2%/26.5%[12] - 预计2024/2025/2026年毛利率为32.3%/33.6%/34.8%[12]