行业投资评级 - 行业评级为"增持(维持)" [4] 核心观点 - 固态电池使用固态电解质替代液态电解质，具备能量密度高、安全、循环寿命长和应用温度范围宽等优势，有望解决动力电池能量密度低和安全隐患两大痛点 [1][15] - 亿欧智库预期2030年全固态电池产业规模超1000亿元，固态电池产业规模超1800亿元 [1] - 全固态电池生产工艺将发生显著变化，带来新的设备需求 [1] - 技术迭代，设备先行，固态电池设备迎发展机遇 [2] 技术工艺变化 前段工序 - 主要新增干法电极和固态电解质膜相关设备 [1] - 干法成膜技术与固态电池更为适配，包括粉末压缩、粉末喷涂和粘结剂纤维化等工艺 [1][42] - 干法制膜技术可节省约56%生产成本(约1.2亿美元/年产100万个锂电池) [42] - 湿法工艺制备固态电解质膜主要有三种技术路线 [42] 中段工序 - 叠片成为全固态电池量产主流工艺 [2][54] - 新增等静压设备解决孔隙率和接触不充分问题 [2] - 等静压技术可使电极密度提升至95%(500MPa,85℃条件下) [57] - 等静压技术加工成本从0.5欧元/Wh(100L压机)降至0.04欧元/Wh(2000L压机) [61] 后段工序 - 需使用高压化成设备(60-80吨压力)优化电池性能 [65] - 高压化成有助于消除界面空隙，降低界面阻抗 [65] 封装形式 - 软包封装与固态电池适配度高 [69] - 2024年我国动力电池装机量中软包仅占1.21% [66] - 软包铝塑膜能适应固态电池300%以上的体积膨胀 [70] 投资建议 - 建议关注在固态电池设备领域布局的相关公司 [3] - 具体公司包括纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特、利元亨、先惠技术、信宇人、先导智能、杭可科技、赢合科技、联赢激光、海目星等 [3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价29元，较2025年7月31日收盘价可能存在20%以上空间 [4][6] 报告的核心观点 - 联赢激光股价经历困境反转&新能源行情估值的戴维斯双击、业绩短期承压&新能源杀估值等阶段，大行情主要在上市后困境反转&新能源估值快速提升和业绩开始兑现时期，可通过资本开支 - 业绩框架跟踪设备厂PE - EPS [1][38] - 锂电需求来源多元，资本开支重新上行，25E/26E全球锂电设备行业规模有望达497/810亿元，同比+12%/+63% [2] - 大钢壳电池高强钢应用有望提升，重卡大钢壳逐步落地，在新能源重卡场景渗透率提升速度可能更快 [3] - 消费电池需求、技术、政策共振，小钢壳激光焊量价齐升，全球小钢壳电池在手机中渗透率有望快速提升 [4] - 预测公司2025 - 27年营业收入为36.4、49.4、60.3亿元，归母净利润为3.3、4.5、5.7亿元，维持“买入”评级 [4][99] 根据相关目录分别进行总结 历史股价和经营情况复盘 - 联赢激光股价自2021年5月至2024年12月经历多阶段变化，大行情在上市后困境反转&新能源估值快速提升和业绩开始兑现时期 [38] - 可锚定下游电池厂资本开支跟踪锂电设备企业，形成资本开支 - 业绩增速的PE - EPS跟踪框架 [39] 经营近况 - 公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品有激光器、工作台、激光焊接系统，有四大事业部 [42] - 激光焊接非标属性强，产品线和落地场景认可为核心竞争力 [42] - 动力电池焊接是基本盘，绑定头部客户，非锂电业务拓展，消费电子业务增长快，利润端改善好于收入端 [46][47] 动力电池 传统锂电 - 锂电上半场由中国动力电池需求驱动，下半场海外动力电池贡献提升，需求来源多元，2025E - 2030E全球动力 + 储能锂电池出货量有望由1766GWh增至5154GWh，年复合增速24% [59][60] - 2024Q4以来，国内外头部锂电厂商再次开启扩产周期，25Q1资本开支增速向上，25E/26E全球锂电设备行业规模有望达497/810亿元，同比+12%/+63% [2][60] 大钢壳电池 - 高强钢应用有望提升，重卡大钢壳逐步落地，高强辊压钢安全性和经济性高，我国高强钢取得突破有望降本 [3][68][69] - 产业链各环节钢壳应用进展可能超预期，新能源重卡可能是钢壳电池落地较快的场景 [70][75] 消费电池 - 需求、技术、政策共振，消费电池创新周期下容量密度跃升，苹果手机电池沿软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片路径升级 [79][83] - 价的提升体现在产品价格和公司可参与价值量增加，量的提升体现在苹果钢壳电池应用机型增加和技术扩散至其他头部企业 [91][93] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营业收入为36.4、49.4、60.3亿元，归母净利润为3.3、4.5、5.7亿元 [4][99] - 选取锂电设备企业作为可比公司，给予联赢激光2026年20 - 25倍PE，对应目标市值区间90 - 113亿元、中值约100亿元，目标价29元，维持“买入”评级 [4][99]

固态电池UV打印工艺介绍 - 全固态电池制造中通过叠片工艺层叠正极、固体电解质、负极并通过等静压工艺确保界面接触 但高压易导致极片边缘塌陷或错位 引发正负极短路风险 [1] - 为解决短路风险需对极片绝缘封装 增设胶框隔离 UV打印凭借激光辅助的高精度(微米级)和自动化优势 成为头部电池厂的主要选择 [1] 固态电池UV打印技术要求 - UV打印工艺整体节拍是固态电池生产线上的短板 激光参数、点胶速度、胶水粘度、UV固化能量等变量需精确控制 任何环节波动都可能影响良率和效率 [2] - 激光器需超快激光等高端设备 在极片表面形成微米级精密结构 德龙激光、联赢激光等企业在相关固态产品上有布局 部分产品已获头部企业订单 [2] 固态电池UV胶材料要求 - 传统液态电池中UV胶用于替代蓝膜方案 形成坚固、透明的保护膜 具备环保性能卓越、生产效率高、耐高压、绝缘耐压性能优等特点 [3] - 固态电池生产中UV胶需满足极片间绝缘要求 对抗拉强度、柔韧性、耐穿刺等能力提出更高要求 同时UV胶主体及引光剂不能与硫化物电解质反应 新型配方有较强壁垒 [3] - 头部UV胶企业松井股份在固态UV胶产品、设备上有一定布局 [3] 相关受益公司 - 推荐关注德龙激光(688170SH)、联赢激光(688518SH)、松井股份(688157SH)及久日新材(688199SH) [1]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 固态电池性能优势多，产业发展进程加快，拉动设备增量需求，全固态电池有望 2028 年进入 GWh 级应用阶段，半固态电池发展将拉动设备需求释放 [4] - 激光在固态电池应用环节多于传统锂电池，单 GW 价值量有望提升 [4] - 推荐联赢激光、德龙激光、海目星、杰普特等重点标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 固态电池发展情况 - 固态电池具有高能量密度、高安全性等优势，2024 年半固态电池已实现 10GWh 级出货量，全固态电池有望 2028 年进入 GWh 级应用阶段 [4] 激光在固态电池中的应用 - 传统锂电池激光主要应用于前道极耳切割、中道电芯焊接、后道模组 pack 焊接；固态电池激光应用环节更多，涵盖极片制痕绝缘、干法电极激光预热、超快激光极片制片、辊压机激光在线清洗、激光焊接等工序 [4] 重点标的情况 - 联赢激光：凭借技术实力和经验研发适合固态电池生产设备，提供固态电池装配线，软包和方壳模式均有布局，今年 3 月 6 台固态设备发货，参与设备数量增加 [4] - 德龙激光：在极片制痕绝缘、干法电极激光预热、超快激光极片制片等关键技术和产品做重点研发布局，极片制痕绝缘设备获订单，后两者处于样机试用和工艺验证阶段 [4] - 海目星：深度参与固态电池设备开发，与深圳欣界能源科技签订战略合作框架协议和 2GmH《设备采购框架合同》，是领先的锂金属高能量密度固态电池整线设备供应商 [4] - 杰普特：激光器产品在动力电池客户持续交付，配合客户在新工艺、新技术上优化改进，包括固态电池激光应用技术优化 [4] 固态电池板块激光企业估值 | 公司代码 | 简称 | 2025/7/29 市值（亿） | 24A 归母净利润（亿） | 25E 归母净利润（亿） | 26E 归母净利润（亿） | 27E 归母净利润（亿） | 24A PE | 25E PE | 26E PE | 27E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688518.SH | 联赢激光 | 78.91 | 1.66 | 3.07 | 5.06 | 6.51 | 48 | 26 | 16 | 12 | | 688170.SH | 德龙激光 | 39.38 | -0.35 | n.a | n.a | n.a | -114 | n.a | n.a | n.a | | 688559.SH | 海目星 | 80.03 | -1.63 | n.a | n.a | n.a | -49 | n.a | n.a | n.a | | 688025.SH | 杰普特 | 89.92 | 1.33 | 2.25 | 3.04 | 3.89 | 68 | 40 | 30 | 23 | [5]

报告行业投资评级 - 看好机械行业 [1] 报告的核心观点 - 对20家重点跟踪的机械公司2025Q2业绩增速进行预测，不同细分领域公司增速有差异 [4] - 机器人&零部件领域人形机器人产业化进程持续推进，看好长期产业趋势，关注三条主线，未来有望看到业绩贡献 [4] - 轨交设备上半年铁路投资高增、客流量创新高，固定资产投资有望保持较高增长，推荐相关公司 [4] - 工程机械周期拐点临近，布局正逢其时，板块估值处低位，下游需求回暖，更新周期有望推动新机销售上涨 [4] - 激光领域通用激光快速增长，专用激光重视新技术变化，推荐相关公司 [4] - 机床&刀具看好机床高端化转型及核心零部件国产替代，刀具产品高端化突破和新领域开拓值得期待，推荐相关公司 [7] - 叉车需求景气回升，看好智能化无人化趋势，内外销量均增长，行业有电动化和智能化转型趋势，推荐相关公司 [7] - 国产仪器在自主可控背景下，国产品牌有望加速替代，国内企业高端产品加速推出 [7] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2重点跟踪机械公司业绩增速预测 - 激光：柏楚电子20%、联赢激光0% [4] - PCB：鼎泰高科66%、芯碁微装15% [4] - 通用：三一重工25%、杭叉集团11%、恒立液压11%、安徽合力10%、徐工机械9%、中联重科9%、纽威数控 -4% [4] - 轨交：时代新材145%、时代电气15%、中国通号 -20% [4] - 运控：汇川技术7%、中控技术 -16% [4] - 半导体：华峰测控40% [4] - 油服：杰瑞股份 -2% [4] - 机器人：卧龙电驱17%、中大力德0% [4] 机器人&零部件 - 2024年以来全球机器人产业链扩容，人形机器人进入工厂测试，英伟达、华为入局，机器人从硬件走向系统并在应用场景落地，2025年产业化进入新阶段 [4] - 关注三条主线：特斯拉人形机器人产品迭代等、全球巨头布局及产品发布、各种机器人在应用场景落地放量 [4] - 建议关注绿的谐波等多家公司 [4] 轨交设备 - 上半年铁路投资保持高增，客流量再创新高，2025年上半年全国铁路固定资产投资3559亿元，同比增长5.5%，假设全年增速5.9%，25年有望接近9000亿；1 - 5月全国铁路客运量18.63亿人次，同比增长7.3% [4] - 2024年国铁运输收入9901亿，同比增长2.7%，净利润39亿，资产负债率63.51%为10年来最低 [4] - 重点推荐中国中车、思维列控，建议关注时代电气等公司 [4] 工程机械 - 本轮国内下行周期伴随海外强劲增长，业绩波动减弱，板块整体收入和利润增长，盈利能力改善 [4] - 板块经历4年下行周期，估值处低位，下游需求边际回暖，施工强度恢复有望推动工程机械更新周期带来新机销售上涨 [4] - 重点推荐三一重工等公司，建议关注柳工等公司 [4] 激光 - 通用激光：高功率、管/坡等工艺迭代和海外出口增量带来需求快速增长 [4] - 专用激光：消费电子等新技术迭代带来增量需求 [4] - 推荐柏楚电子等公司，建议关注锐科激光等公司 [4] 机床&刀具 - 机床：2025年1 - 5月全国金属切削机床产量33.2万台，同比增长13.3%；金属成形机床产量6.9万台，同比增长11.3%，后续行业朝高端化等方向发展，核心零部件国产化前景广阔，推荐豪迈科技等公司 [7] - 刀具：国内需求回暖，刀具需求及出货量有望增长，国内企业进行产品高端化突破和领域拓展，看好高端刀具市场开拓及加工机遇，推荐鼎泰高科等公司 [7] 叉车 - 2025年1 - 5月我国叉车总销量60.18万台，同比增长9.3%，国内销量39.25万台，同比增长6.7%，出口销量20.93万台，同比增长14.7%，内外销量均增长 [7] - 行业电动化趋势明显，国产品牌出海；人力成本上涨和企业转型背景下，行业向自动化、智能化转型，智能物流成趋势，推荐安徽合力等公司 [7] 国产仪器 - 电子测量仪器国产化率低，高端产品依赖进口，国内企业高端产品加速推出，竞争力提升 [7] - 重点推荐普源精电，建议关注聚光科技等公司 [7]

报告行业投资评级 - 先进制造行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 机器人催化不断，看好新一轮行情启动 [1] - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [4] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [4] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [4] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 各行业总结 人形机器人行业 - 重点推荐信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [2] - 核心个股组合包括信捷电气、北特科技等多家公司 [4] - 本周产业动态：智元入主上纬新材；智元机器人和宇树科技中标中移（杭州）人形双足机器人代工服务采购项目，总标包金额1.24亿；特斯拉推出AI模型Grok4；Figure创始人将7 - 9月生产的人形机器人数量增加约3倍；华为云城市峰会宣布人工智能创新中心启动服务；三晖智能养老机器人新品发布会暨中国康复护理医疗机器人产业联盟启动 [4] - 建议关注产业链：T链、华为链、Figure链、1X、细分环节领先企业等相关企业 [4] 光伏设备行业 - N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，建议关注迈为股份、捷佳伟创等；产业链价格中枢下移，降本增效技术导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [4][22] 储能行业 - 是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；发电侧和用户侧均有政策利好推动发展，推荐关注星云股份、科创新源等 [4][22] 半导体设备行业 - 预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] 自动化行业 - 下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] 氢能源行业 - 绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [4][21] 工程机械行业 - 强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 锂电设备行业 - 从新技术、主业拓展、出口链等角度筛选公司，推荐关注东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [22]

减持主体基本情况 - 董事、副总经理李毅持有公司股份641,892股，占总股本0.1881%，其中IPO前取得362,392股，股权激励取得200,000股，集中竞价交易取得79,500股 [1][2] - 董事、副总经理卢国杰持有251,953股，占总股本0.0738%，其中IPO前取得48,755股，股权激励取得200,000股，集中竞价交易取得3,198股 [1][2] - 副总经理秦磊持有406,947股，占总股本0.1192%，其中IPO前取得206,947股，股权激励取得200,000股 [1][2] - 秦磊与其配偶赵杰合计持有483,522股，占总股本0.1417% [3] 减持计划主要内容 - 李毅拟减持不超过160,400股（占总股本0.0470%），卢国杰拟减持不超过62,900股（0.0184%），秦磊拟减持不超过101,700股（0.0298%） [1][3] - 减持方式均为集中竞价交易，减持期间为公告披露后15个交易日起6个月内（2025年7月31日至10月30日） [1][3] - 减持价格按实施时市场价格确定，且不低于公司首次公开发行价格 [1] - 减持原因为个人资金需求，与此前承诺一致 [1][4] 历史减持情况 - 李毅、卢国杰、秦磊最近一次减持发生在2023年3月14日至31日，减持价格区间为30.04-31.76元/股 [3] 股份来源及承诺 - 拟减持股份主要来源于IPO前取得部分 [1][3] - 董事高管承诺上市后12个月内不转让首发前股份，限售期满后4年内每年转让不超过上市时持股的25% [4] - 任职期间每年转让股份不超过所持公司股份总数的25%，离职后半年内不转让股份 [4]

股份减持 - 李毅持股641,892股占0.1881%，拟减持不超160,400股占比不超0.0470%[2][3] - 卢国杰持股251,953股占0.0738%，拟减持不超62,900股占比不超0.0184%[2][4] - 秦磊持股406,947股占0.1192%，拟减持不超101,700股占比不超0.0298%[2][5] - 秦磊与赵杰合计持股483,522股占比0.1417%[6] 历史减持 - 李毅2023年3 - 17日减持167,000股，比例0.0495%，价格30.16 - 31.76元/股[7] - 卢国杰2023年3 - 17日减持37,000股，比例0.0110%，价格30.18 - 31.75元/股[7] - 秦磊2023年3 - 17日减持88,000股，比例0.0261%，价格30.04 - 31.32元/股[7] 其他 - 本次减持时间2025年7月31日 - 10月30日[8][9] - 董事、高管就股份限售等作出承诺[10][11] - 减持不影响公司经营，数量和价格不确定[11]

高管减持计划 - 公司董事、副总经理李毅拟减持不超过16.04万股，占公司总股本的0.0470% [1] - 董事、副总经理卢国杰拟减持不超过62900股，占公司总股本的0.0184% [1] - 副总经理秦磊拟减持不超过10.17万股，占公司总股本的0.0298% [1] 减持细节 - 减持方式为集中竞价交易 [1] - 减持期间为2025年7月31日至2025年10月30日 [1] - 减持原因是个人资金需求 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢壳电池行业 - **公司**：联赢激光、珠海冠宇、豪鹏科技、苹果、三星、小米、比亚迪、ATL、赛力斯、吉利、广汽、奇瑞智界、特斯拉、大疆、斯堪尼亚斯、通用、奔驰、捷豹、惠普、戴尔、华硕、荣耀、中兴、Meta 纪要提到的核心观点和论据 钢壳电池产业趋势 - **应用现状与未来趋势**：钢壳电池在苹果和三星等电子产品中逐渐应用，苹果已在 Pro 系列用钢壳电池，计划推广到更多机型，2027 年面向欧盟市场产品达可回收标准；三星计划在新款 SS26 机型采用 [2]。 - **优势**：相比铝塑膜软包，钢壳电池散热好、强度高、结构灵活，可提升手机续航、安全性及设计创新 [1][3][4]。 - **采用驱动力**：环保法案要求、提升产品性能、设计创新 [5]。 产业链核心标的公司情况 - **联赢激光**：苹果独家供应商，在钢壳电池激光焊接领域领先，预计 2025 年消费电子新签订单 12 - 15 亿元，2026 年超 18 亿元；2025 年整体新签订单预计 45 亿元，利润约 3 亿，2026 年利润可能达 5 亿 [1][9][15]。 - **珠海冠宇**：苹果钢壳电池市场份额快速提升，2025 年占比超 20%，2026 年接近 40%；2025 年来自苹果收入约 35 亿元，2026 年可达 50 亿元；2025 年消费电子营收预计 125 亿元，利润 9 - 10 亿，2026 年营收 160 亿以上，利润超 15 亿；2025 年动储业务启停营收预计 20 亿，亏损控制在 2 亿内，2026 年营收展望 30 亿左右，亏损控制在 1 亿内 [1][16][17][18][19]。 - **豪鹏科技**：在 AI 眼镜等可穿戴设备领域重要，受益海外品牌新品发布及国内 AI 眼镜采用钢壳电池；2025 年营收预计超 60 亿，利润 2.51 亿，未来几年利润率预期 7% - 8%，市值有望达 100 亿以上 [1][22][23]。 市场需求情况 - **苹果需求**：2026 年新机型采用钢壳电池，带动联赢激光订单增长；苹果每年约 2 亿部手机需约 57 - 58 条产线，总订单接近 20 亿元；非手机类产品 2024 年销量 1.9 亿台，若用钢壳电池将带来 20 亿需求增量 [9][11][12]。 - **非苹果品牌需求**：小米和三星计划采用，剔除苹果销量后其余市场约 10 亿部，五六成可能转向钢壳电池，对应 200 条产线，总价值 40 - 48 亿元 [14]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **钢壳电池技术更新**：从有法兰方案转向无法兰方案需重新采购设备，苹果推进异形叠层电池和消费级固态电池研发，预计 2027 年左右小批量生产 [10]。 - **珠海冠宇消费电子业务变化**：消费电子领域回暖，二季度出货量 1.2 亿支，单月排产近 5000 万支；2025 年除苹果外比亚迪等有增量贡献，Pack 模式比例提升；在安卓手机领域稳定供应多家厂商，全球手机电池市场份额预计 12% - 14% [17]。 - **豪鹏科技业绩恢复因素**：净利率修复良好，费用端影响消退，营收压力缓解，产能稼动率预计提升，各领域客户贡献营收增量 [20][21][22]。