报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报显示营业总收入和归母净利润同比增长 24H1营业总收入31.66亿元同比+8.7% 归母净利润9.49亿元同比+11.9% 24Q2单季营业总收入13.99亿元同比+5.9% 归母净利润3.59亿元同比+15.1% [4] - 低档白酒收入高增 产品矩阵完善 24H1高档/中档/低档白酒收入分别同比+7.3%/-7.1%/+50.9% Q2单季分别同比+3.5%/+4.0%/+16.6% 24年推出口子窖〃兼8新品贡献收入增量 [4] - 省内市场精耕细作 直销渠道表现良好 24H1安徽省内收入/省外同比+8.8%/+3.1% Q2单季分别同比+5.0%/-2.4% 直销渠道24H1/24Q2分别同比+66.4%/+12.6% 24Q2经销商数量净增35个 [4] - 增强消费者端投入 盈利能力改善 24H1/24Q2毛利率同比+1.98pct/+4.52pct至75.8%/75.0% 归母净利率分别同比+0.85pct/+2.06pct至30.0%/25.7% 24H1销售费用率同比+1.37pct至15.0% [4] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为3.26、3.73、4.14元/股 给予2024年16 - 20xPE 对应合理价值区间为52.21 - 65.27元 [5] 相关目录总结 股票数据 - 08月30日收盘价36.45元 52周股价波动33.88 - 62.00元 总股本600百万股 流通A股598百万股 总市值21870百万元 流通市值21801百万元 [1] 沪深300对比 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为-7.7%、-9.3%、-15.7% 相对涨幅分别为-4.1%、-4.2%、-6.8% [2] 财务数据 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY(%)|净利润（百万元）|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|5135|2.1%|1550|-10.2%|2.58|74.2%|17.4%| |2023|5962|16.1%|1721|11.0%|2.87|75.2%|17.7%| |2024E|6626|11.1%|1958|13.8%|3.26|76.1%|18.3%| |2025E|7311|10.3%|2239|14.3%|3.73|76.5%|19.0%| |2026E|8044|10.0%|2486|11.1%|4.14|76.6%|19.2%|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2023 PB（倍）|2024E PB（倍）|2025E PB（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000596|古井贡酒|/|172.02、909.30|8.68|11.15|13.92|19.81|15.43|12.35|4.22|3.52|2.94| |603198|迎驾贡酒|/|50.30、402.40|2.86|3.62|4.46|17.59|13.88|11.28|4.83|3.95|3.25| |600199|金种子酒|10.69|/|70.32、 - 0.03|0.08|0.22|-318.62|130.84|49.06|2.79|2.70|2.52| |603369|今世缘|/|39.16、491.26|2.50|3.03|3.66|15.67|12.93|10.69|3.70|3.07|2.55| |002304|洋河股份|/|81.88、1233.48|6.65|6.99|7.52|12.32|11.72|10.89|2.37|2.17|1.98| |/|均值|/|/|4.13|4.97|5.96|-50.65|36.96|18.85|3.58|3.08|2.65|[7] 财务报表分析和预测 利润表 |年份|营业总收入（百万元）|营业成本（百万元）|毛利率(%)|营业税金及附加（百万元）|营业税金率(%)|营业费用（百万元）|营业费用率(%)|管理费用（百万元）|管理费用率(%)|财务费用（百万元）|财务费用率(%)|投资收益（百万元）|营业利润（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|有效所得税率(%)|归属母公司所有者净利润（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5962|1479|75.2%|901|15.1%|827|13.9%|407|6.8%|-12|-0.2%|20|2326|2328|606|26.1%|1721| |2024E|6626|1586|76.1%|1002|15.1%|986|14.9%|418|6.3%|-14|-0.2%|36|2648|2648|690|26.1%|1958| |2025E|7311|1719|76.5%|1105|15.1%|1036|14.2%|441|6.0%|-19|-0.3%|40|3027|3027|789|26.1%|2239| |2026E|8044|1884|76.6%|1216|15.1%|1132|14.1%|473|5.9%|-25|-0.3%|44|3362|3362|876|26.1%|2486|[8] 资产负债表 |年份|货币资金（百万元）|应收账款及应收票据（百万元）|存货（百万元）|其它流动资产（百万元）|流动资产合计（百万元）|长期股权投资（百万元）|固定资产（百万元）|在建工程（百万元）|无形资产（百万元）|非流动资产合计（百万元）|资产总计（百万元）|短期借款（百万元）|应付票据及应付账款（百万元）|预收账款（百万元）|其它流动负债（百万元）|流动负债合计（百万元）|长期借款（百万元）|其它长期负债（百万元）|非流动负债合计（百万元）|负债总计（百万元）|实收资本（百万元）|归属于母公司所有者权益（百万元）|少数股东权益（百万元）|负债和所有者权益合计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1515|446|5067|551|7578|0|2960|1163|513|4954|12532|0|848|0|1740|2588|0|195|195|2783|600|9749|0|12532| |2024E|2063|496|5432|553|8544|0|3168|1151|494|5131|13675|0|910|0|1882|2791|0|195|195|2986|600|10689|0|13675| |2025E|2723|547|5888|556|9713|0|3344|1143|475|5279|14991|0|986|0|2048|3034|0|195|195|3228|600|11763|0|14991| |2026E|3466|602|6453|559|11080|0|3487|1137|456|5397|16477|0|1080|0|2245|3326|0|195|195|3520|600|12956|0|16477|[9] 现金流量表 |年份|净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|非现金支出（百万元）|非经营收益（百万元）|营运资金变动（百万元）|经营活动现金流（百万元）|资产（百万元）|投资（百万元）|其他（百万元）|投资活动现金流（百万元）|债权募资（百万元）|股权募资（百万元）|其他（百万元）|融资活动现金流（百万元）|现金净流量（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1721|0|303|13|-1127|911|-275|-44|20|-298|0|0|-800|-800|-188| |2024E|1958|0|323|-36|-214|2031|-500|0|36|-464|0|0|-1018|-1018|548| |2025E|2239|0|352|-40|-267|2285|-500|0|40|-460|0|0|-1164|-1164|660| |2026E|2486|0|382|-44|-331|2493|-500|0|44|-456|0|0|-1293|-1293|744|[9]