股东股份补充质押情况概览 - 公司股东刘安省、黄绍刚、朱成寅于2026年2月27日办理了部分股份补充质押 [1][2] - 刘安省先生持有公司股份53,473,529股，占总股本8.94%，本次补充质押4,960,000股，累计质押26,713,900股，占其持股比例49.96% [2] - 黄绍刚先生持有公司股份12,411,743股，占总股本2.08%，本次补充质押900,000股，累计质押5,900,100股，占其持股比例47.54% [2] - 朱成寅先生持有公司股份10,555,202股，占总股本1.76%，本次补充质押660,000股，累计质押5,267,600股，占其持股比例49.91% [2] - 刘安省及其一致行动人合计持有公司股份242,063,712股，占总股本40.47%，本次补充质押6,520,000股，累计质押37,881,600股，占其合计持股比例15.65% [2] 刘安省先生股份质押明细 - 刘安省先生于2024年1月10日质押4,465,500股，该笔质押经历多次展期，并于2025年8月26日提前解除质押3,010,000股，剩余1,455,500股于2026年1月9日再次展期至2027年1月8日，2026年2月27日为此笔质押补充质押250,000股 [3] - 刘安省先生于2024年3月20日质押14,208,400股，该笔质押于2025年1月9日展期至2026年3月20日，2026年2月27日为此笔质押补充质押3,260,000股 [4] - 刘安省先生于2023年9月4日质押6,090,000股，该笔质押经历两次展期，最新购回交易日为2026年9月3日，2026年2月27日为此笔质押补充质押1,450,000股 [5] 其他股东股份质押明细 - 黄绍刚先生于2025年9月1日质押5,000,100股，购回交易日为2026年9月1日，2026年2月27日为此笔质押补充质押900,000股 [6] - 朱成寅先生于2025年8月20日质押4,607,600股，购回交易日为2026年8月21日，2026年2月27日为此笔质押补充质押660,000股 [6] 实际控制人及一致行动人整体质押情况 - 截至公告披露日，公司实际控制人及一致行动人合计持有公司股份242,063,712股，占公司总股本40.47% [6] - 实际控制人及一致行动人累计质押公司股份37,881,600股，占其合计持股总数的15.65%，占公司总股本的6.33% [6]

文章核心观点 - 春节消费旺季结束后，安徽、河南、山东三省的白酒消费市场呈现出基于地域文化、品牌格局与消费习惯的多元格局，反映了“本土坚守”与“外来突围”的激烈博弈 [1] 安徽市场：本土品牌绝对主导 - 安徽市场本土品牌强势，“东不入皖”地位稳固，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子酒等“四朵金花”是典型代表，形成一超三强多跟随的格局 [1][3][4][5] - 2025年安徽白酒市场规模约为350亿元，位列全国第二梯队核心位置 [6] - 古井贡酒是消费者认可度最高的品牌，产品覆盖百元到千元全价格带，其中古20（一箱4瓶2000-2200元）、古16（约1200元）是高端选择，古5、古8是大众宴席主力 [8][17][20] - 市场区域分化显著：皖北怀远地区口子窖占据主导，其中5年型、6年型等百元左右中端产品是春节走亲访友标配；皖东滁州则是古井贡酒优势显著，古5、古8构成宴席双子星 [12][13][16][18] - 外省品牌如五粮液、剑南春、汾酒等存在，但铺货占比不高，主要用于高端送礼等特定场景 [8][9][10] 河南市场：圈层化与场景适配显著 - 河南市场呈现“高端名酒撑场面、本土品牌保民生”的态势，送礼圈层化特征明显 [1] - 高端名酒如飞天茅台（春节单瓶1800多元）、五粮液等主要用于特殊礼赠或重要客户，但日常走量有限；中高档品牌酒如郎酒、剑南春、汾酒、古井贡酒古8等是市民走亲访友常选，兼顾面子与回礼压力 [24][26] - 整箱送礼在乡村更普遍，三五百元一件的河南本土名酒如杜康、仰韶彩陶坊因性价比高成为日常亲友礼尚往来的选择 [26] - 光瓶酒几乎不出现在送礼场景，假酒问题也降低了飞天茅台等在日常送礼中的频率 [26] - 归乡游子带来新疆伊力特、广东九江双蒸等特色地域酒，为市场增添了多样性 [26] 山东市场：低度酒传统与川酒主导 - 山东延续低度酒消费传统，川酒凭借适配性占据主流，本土酒企因品质口碑问题发展乏力 [1] - 在枣庄，川酒（五粮液、剑南春、泸州老窖）占据烟酒店黄金位置，本土酒如微山湖、今缘春因前些年工业勾兑导致口感差、易上头，半年仅卖出两三瓶，备受冷落 [28][30] - 鲁西南（菏泽、枣庄、济宁）低度浓香白酒消费占比超70%，泸州老窖、五粮液等通过下沉市场、推出低度定制款（如42度）牢牢占据主流 [31] - 低度酒盛行根植于儒家“酒桌文化”：敬酒讲究礼仪顺序，需保证饮酒量体现礼尚往来，因此38-42度的低度酒成为必然选择；同时低度酒绵柔口感能与味道较重的鲁菜风味互补 [31][32] - 健康观念普及使“口感舒适”、“饮后无负担”、“纯粮酿造”成为好酒核心标准，“度数高低”已非核心考量 [32][33] 公司动态与表现 - **古井贡酒**：作为“徽酒一哥”，年销售额超200亿元，通过“年份原浆”系列实现全价格覆盖，古20是年销近50亿元的大单品 [20] - **老明光酒**：滁州本土品牌，2021年被古井贡酒收购后迅速复兴，销售额从并购首年不足5亿元增长至2025年的15亿元，其中滁州本地贡献约9亿元，占比近六成 [21] - **口子窖**：在皖北怀远市场占据主导，百元左右的5年型、6年型是春节热销中端产品 [13] - **川酒品牌（五粮液、泸州老窖、剑南春等）**：在河南是高端送礼常选；在山东通过推出低度定制款成功占领主流市场 [24][30][31] - **区域酒企**：安徽宣酒、明光酒、文王贡酒等构成多品牌矩阵；河南杜康、仰韶彩陶坊主打大众性价比市场；山东本土酒企因品质问题在市场竞争中处于劣势 [5][26][28]

股东持股 - 刘安省持股53,473,529股，占总股本8.94%[1] - 黄绍刚持股12,411,743股，占总股本2.08%[1] - 朱成寅持股10,555,202股，占总股本1.76%[1] - 刘安省及其一致行动人持股242,063,712股，占总股本40.47%[2] - 徐进持股116,068,568股，占比19.41%[7] - 范博持股10,965,476股，占比1.83%[7] - 张国强持股9,095,518股，占比1.52%[7] - 徐钦祥持股9,976,331股，占比1.67%[7] - 周图亮持股9,976,331股，占比1.67%[7] 股份质押 - 刘安省累计质押26,713,900股，占其持股49.96%[1] - 黄绍刚累计质押5,900,100股，占其持股47.54%[1] - 朱成寅累计质押5,267,600股，占其持股49.91%[1] - 刘安省及其一致行动人累计质押37,881,600股，占其持股15.65%[2] - 本次股东合计补充质押6,520,000股，占实际控制人及一致行动人合计持股2.69%，占总股本1.09%[6] - 实际控制人及一致行动人尚质押公司股份37,881,600股，占其合计持股总数的15.65%，占公司总股本的6.33%[7]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（AI）产业链，具体包括国产算力、存储、AI应用、上游材料、液冷技术、光通信（OCS）[1] * **公司**： * **国产算力**：海光信息、华正新材、禾盛新材、金开新能[1] * **存储**：雅克科技、帝科股份、开普云[1] * **AI应用**：优刻得、首都在线、青云科技、中控技术、合合信息、真爱美家、德才股份[1] * **上游材料**：宏和科技、东材科技、延江股份[1] * **液冷**：飞龙股份、华光新材、江南新材[1] * **光通信（OCS）**：君逸数码[1] 纪要提到的核心观点和论据 * **核心观点**：继续坚定看好国产AI及向海外市场发散的产业链投资机会[1] * **论据**：未提供具体财务数据或市场分析作为论据，仅列出了看好的细分方向及相关公司名单[1] 其他重要但可能被忽略的内容 * 纪要内容高度概括，为一份投资标的清单，缺乏对所列公司具体业务、市场地位、财务表现或行业趋势的详细分析[1] * 提及“海外发散”但未具体说明是技术输出、市场拓展还是其他形式的海外业务机会[1] * 在存储领域提到了“闪迪美光7709”，这可能是一个产品型号或代号，但未作进一步解释[1] * 在AI应用部分标注了“联系岚琪”，可能指向进一步的信息来源或联系人[1]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2026年马年春节消费市场迎来“开门红”，消费需求集中释放，服务消费需求领跑，整体表现超预期 [2][7] - 春节消费呈现“服务消费高于实物消费、高端品类高于大众品类”的特征，品质化、体验化消费驱动客单价提升 [7][19] - 白酒行业开门红环比改善，但品牌分化加剧，行业已进入本轮周期底部，渠道情绪出现修复迹象 [7][27][32] - 零食行业受益于春节旺季周期拉长，线下渠道尤其是下沉市场的量贩门店保持较高景气度 [7][33][34] 根据相关目录分别总结 1. 春节：春运出行需求增加，服务消费需求领跑 - **总体消费数据强劲**：春节假期前两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长10.6% [10]；假期前四天，日均销售额较2025年同期增长8.6%，连续四年实现增长 [7][10] - **政策支持力度大**：各地安排20.5亿元资金通过消费券等形式直接惠及消费者 [10]；消费品以旧换新政策截至2月19日已带动销售额1980.2亿元，其中汽车以旧换新带动新车销售额1005.3亿元 [10] - **人员流动创纪录**：2026年春运全社会跨区域人员流动量预计将达95亿人次，规模有望创历史新高 [7][11]；自驾出行占比创历史新高，达到近80% [11] - **服务消费成为主力**：文旅、餐饮等服务消费是核心增长点 [7][19]；假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长4.5%和4.8% [10] - **餐饮消费旺盛且升级**：美团数据显示全国春节年夜饭预订订单同比增长105% [7][21]；抖音生活服务三线及以下城市团购销售额增长66%，广东乡镇地区外卖订单增长72% [7][21]；预制菜加速增长，叮咚买菜年夜饭预制菜销量同比增长180% [22] - **文旅消费活跃**：部分省份数据显示旅游接待人次和收入实现双位数增长，例如某省春节假期接待游客8658.9万人次，旅游收入848.9亿元，分别增长8.1%和13.9% [19] - **电影消费以价换量**：春节档票房突破54亿元，但平均票价回落至48元（2025年为50.8元） [23] 2. 白酒：开门红环比改善，分化明显 - **整体动销仍承压但环比改善**：开门红白酒大盘动销下滑幅度预计较2025年中秋国庆及第四季度有所收窄 [7][27] - **品牌分化加剧**：2026年品牌间分化程度较2025年进一步扩大，高端白酒（贵州茅台、五粮液）及腰部以下各价位带龙头表现预计好于大盘 [7][27] - **渠道调研显示需求分化**：根据微酒平台调研，43%经销商反馈春节前30天销售额同比增长，33%基本持平，近10%表示大幅下滑 [27] - **行业呈现三大特征变化**： 1. 个人消费重要性提升，消费者追求性价比，龙头以价换量策略成立，行业集中度预计持续提升 [7][30] 2. 酒厂为渠道松绑，不强制执行开门红任务，渠道库存有望进入去化阶段 [7][30] 3. 渠道情绪开始改善，局部品牌涨价、动销正增长提振信心，是行业见底信号之一 [7][30] - **周期筑底，期待催化**：白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪出现修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化对股价有较强催化作用 [7][32] 3. 零食：旺季周期拉长，结构性景气延续 - **旺季周期拉长利好备货动销**：由于春节错期，2026年年货节旺季相比2025年靠后近20天，使得第一季度备货和动销周期更长、更充分 [7][33] - **线下渠道景气度较高**：线下量贩连锁门店、会员制商超等景气相对较高，春节假期拉长至9天有利于更偏下沉的零食量贩渠道销售 [7][34]；估测头部量贩零食连锁同店或实现同比正增长 [34] - **强势品类与渠道定制化突出**：魔芋品类持续爆发，龙头公司强化品牌露出 [35]；量贩渠道定制款礼包及大规格量贩装零食热销，部分门店提供自有品牌礼盒纸箱以满足顾客自主组装需求，提升客单价 [35] - **礼盒市场表现平稳**：坚果及零食组合类礼盒凭借较高性价比更受益，湖南高桥批发市场反馈50元左右价位的礼盒出货流速较快 [35] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了食品饮料板块大量重点公司的盈利预测及估值数据，包括总市值、每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）、市销率（PS）等关键指标 [39][40] - 覆盖公司范围广泛，包括白酒（如贵州茅台、五粮液）、饮料（如东鹏饮料、农夫山泉）、零食（如盐津铺子、卫龙美味）、啤酒（如青岛啤酒）、调味品（如海天味业）、乳制品（如伊利股份）、速冻食品（如安井食品）等多个子行业 [39][40] - 绝大多数公司的投资评级为“增持” [39][40]

公司品牌与文化建设 - 公司与新华网合作打造《看见·兼容之道》系列内容，旨在传播其品牌理念与文化[1] - 公司通过展示其酒窖，强调“将时间封存住”的概念，将时间沉淀作为其产品与品牌价值的核心叙事[1] - 品牌宣传侧重于营造历史感与时光带来的震撼体验，以强化其高端形象和产品底蕴[1] 产品与工艺特色 - 公司的酒窖被描述为能让“感觉时间都变慢”的场所，这间接强调了其酿造工艺中对时间周期的重视[1] - 公司将自身工艺与“文物修复”类比，突出其对传统技艺的坚守和对产品品质的极致追求[1]

电话会议纪要分析：徽酒专场 一、 涉及的公司与行业 * **行业**：中国白酒行业，特别是安徽省（徽酒）市场 [2] * **主要公司**： * **古井贡酒**：安徽市场主导品牌，在合肥市场份额约70% [6] * **迎驾贡酒**：安徽市场主要品牌之一，与古井形成竞争 [2] * **口子窖**：安徽市场主要品牌之一 [2] * **会议参与者**：安徽合肥地区同时经营古井、迎驾、口子三个品牌的白酒经销商 [2] 二、 核心观点与论据 (一) 市场整体表现与趋势 * **市场承压，销量下滑**：受禁酒令、公款消费检查等因素影响，安徽白酒市场动销未恢复至去年同期水平 [1][5] 预计2026年春节期间白酒整体销量同比下滑约10% [1][6] * **合肥市场萎缩**：2025年合肥市场白酒整体销售额同比下降至15亿元左右，同比下降8% [2][19] * **消费场景分化**： * **宴席场次稳定但用酒量下降**：宴会场次与去年持平，但每场桌数减少、开瓶率降低，导致总体用酒量下降 [2][11] * **商务消费受抑制**：禁酒令持续执行，对高端消费场景的白酒需求产生抑制作用 [2][12] 但执行力度较前期（2025年9月）有所缓和 [2][13] * **大众消费有支撑**：2025年四季度起宴席消费显著回升，同比增幅超20%，占渠道消化库存比例至少50% [25] 春节返乡潮也带动了消费 [26] * **价格体系下行，利润微薄**：主要品牌批发价和成交价普遍低于2025年同期 [10] 终端销售利润空间仅有6%-8% [10] 渠道端利润基本为负数，经销商依赖销售返利、开瓶费等政策弥补 [18] (二) 古井贡酒具体表现 * **2025年未达目标**：销售额未达年初制定的1.1亿元目标，实际完成约9，000多万元，完成率约80% [1][4] * **2026年目标保守**：2026年销售目标定为9，000万元，与2025年实际达成量持平 [1][4] 春节打款已完成年度任务的40% [1][4] * **产品表现分化**： * **古八**：下滑幅度可能超过10% [1][6] 原因包括整体环境影响及部分市场份额被古16等产品取代 [8] * **古五**：预计下滑5%-8% [1][6] * **古16**：可能持平或略有增长 [1][6] * **520系列**：因商务消费减少，下滑幅度可能达20% [1][6] * **价格全面走低**： * 高度古20市场成交价约530元，比2025年同期低20-30元 [10] * 低度古20售价不到500元，比2025年低约20元 [10] * 古驰市场价在310-320元之间，比2025年同期低十几元 [10] * 古八维持在190-200元之间，国V售价100元左右，均比2025年略有下降 [10] * **库存压力较大**：经销商库存额度较高 [21] 从2025年开始通过促销活动（如买两箱送光瓶酒）来消化终端高库存 [21] (三) 迎驾贡酒具体表现 * **市场策略积极**：依靠动销速度和新增网点实现销量增长 [2][24] 在合肥地区渠道掌控率已从2025年的60%提升至2026年的65% [24] * **产品结构以大众消费为主**：冻藏系列产品占销售额90%以上，其中洞六、洞九占60%以上 [16] 冻6、冻9系列在2025年实现了约20%的增量 [2][19] 高端产品（洞十六、洞二零）则略有下滑 [16] * **促销力度加大**：春节期间延续促销措施，并调整一等奖和二等奖中奖比例从往年的20%增加到50%-60% [22] 整体费用率均衡 [22] * **价格跟随古井**：价格体系一般比古井同类产品低10元左右 [10] 例如动六比古五便宜10元左右 [10] * **库存管理相对稳健**：由于按月回款，加上春节期间回款量增加，库存大约维持在两三个月左右 [14] 但经销商和终端库存水平仍处于历史高位 [20] (四) 口子窖及其他情况 * **口子窖表现被动**：尖8产品因价格混乱，售价已从200多元降至180元左右，终端利润减少 [9] 老产品如口子六年（120元/瓶）和十年（210元左右）价格相对稳定 [10] * **银价（或为迎驾产品）表现**：作为团购经销商，2026年春节回款已达年度任务的60%左右 [9] 市场下滑幅度约10%，其中冻6产品与2025年同期基本持平，冻16和冻9产品下滑明显 [9] * **低端盒装酒市场萎缩**：合肥市场百元以内盒装酒占比不到5%，应用场景减少 [18] 光瓶酒因口感和品质更受青睐，单品毛利润甚至高于低价盒装酒 [18] 三、 其他重要信息 * **渠道库存高企**：合肥市场库存水平处于历史最高 [2][20] 但由于百元至200元大众消费数量庞大，预计正月十五后渠道端库存将消化60%至70% [2][20] * **竞争格局**：2026年春节市场竞争主要集中在迎驾和古井两个品牌，而2025年市场上品牌更多 [15] * **未来规划**：迎驾公司2026年重点在于维持市场平衡、加强渠道深耕，而非追求大幅增长 [16] 公司慎重考虑在合肥投放新产品，但已在六安推出百元以内的新产品（共三共五系列） [27] * **行业环境边际改善**：尽管反腐力度依然严厉，但餐饮市场已有所恢复，相比禁酒令最严时期有所改善 [28]

文章核心观点 - 文章核心观点：口子窖的成功源于其独特的“兼容智慧”，这种智慧体现在其得天独厚的自然与人文风土、融合创新的酿造工艺以及漫长岁月的沉淀之中，最终成就了其“一步兼香”、“五香融合”的独特产品，是中华文化“和而不同”精神的体现 [1][16] 天地与人文根基 - 公司所在地濉溪地处中国南北地理过渡带，是南北文化交汇的重要节点，这种地理位置造就了当地兼包并蓄的文化特质，为口子窖的诞生提供了独特条件 [3][5] - 当地土壤肥沃，粮食产出充足，为酿酒提供了物质基础 [5] - 濉溪酿酒史可追溯至2700年前，拥有700年连续不断的生产历史，酒文化已深深融入城市血脉，历史上吸引了刘伶、嵇康、白居易等文人墨客，留下了丰富的酒文化典故与诗句 [5][7] 匠心与酿造工艺 - 口子窖采用独特的“一步兼香”工艺，酱香、清香、浓香、芝麻香、豌豆香等不同香型的风味物质在同一口数百年历史的老窖池中共同发酵、自然融合 [9] - 公司采用“三曲共用”的独特制曲工艺：55度左右的中温曲负责糖化转化，60-63度的高温曲带来焦香和酱香，超高温曲则赋予酒体特殊风味 [11] - 酿酒过程采用“三步循环储存法”：新酒先在罐中储存一年“降火”，再转入陶坛陈放至少五年，勾调后还需再存放8个月到一年，整个酿造周期漫长 [11] 岁月沉淀与产品特质 - 公司拥有半个多世纪的酒窖，其中留存有从上世纪二三十年代至今的酒坛，坛表面附着由浮尘与酯类物质形成的“酒苔”，是岁月沉淀的见证 [13] - 经过长期存放的酒体呈现淡黄色，香气层次极为丰富，包含粮香、曲香、酱香、陈香、花香和苹果香 [14] - 基酒储存期长达五年，使得酒精分子与水分子充分缔合，酒体更加饱满醇厚，酒花绽放时间长，表明酒体浓稠度高，表面张力强 [14] - 最终产品实现了“五香”融合：举杯品尝时可感受到窖香、细闻有花果香、端起杯有焙烤香、咽下后净爽的口感体现了清香型特点 [14]

公司历史与风土根基 - 公司所在地濉溪古镇因濉河与溪河交汇形成“口子”而得名，拥有2700年酿酒文明与700年连续生产历史[1] - 濉溪地处中国南北地理过渡带，是南北文化交汇的重要节点，这种地理位置造就了当地兼包并蓄的文化特质，为口子窖的诞生提供了条件[3] - 历史上该地吸引了刘伶、嵇康、白居易等文人墨客，留下了“闻香下马，知味停车”等典故，酒文化繁荣，城市因酒而兴[3] 核心酿造工艺 - 公司采用“一步兼香”工艺，酱香、清香、浓香、芝麻香、豌豆香等不同香型的风味物质在同一口数百年历史的老窖池中共同发酵，自然融合[4] - 制曲工艺采用三曲共用：55度左右的中温曲负责糖化转化，60-63度的高温曲带来焦香和酱香，超高温曲则赋予酒体特殊风味[4] - 储存工艺采用“三步循环储存法”：新酒先在罐中储存一年“降火”，再转入陶坛陈放至少五年，勾调后还需再存放8个月到一年[4] 产品特质与时间沉淀 - 经过长期存放的酒体呈现淡黄色，香气层次丰富，包含粮香、曲香、酱香、陈香、花香和苹果香[6] - 基酒储存期达五年，使酒精分子与水分子充分缔合，酒体更加饱满醇厚，酒花绽放时间长表明酒体浓稠度高，表面张力强[6] - 品鉴时能感受到窖香、花果香、焙烤香等多层次香气，咽下后净爽的口感体现了清香型特点，实现了“五香”融合[6] 文化理念与行业地位 - 公司的兼容之道体现了中华文化中“和而不同”的智慧精髓，是一种文化精神的传承[7] - 濉溪酿酒遗址博物馆被评价为酒业考古遗址中面积最大、展示最全面最完整的博物馆[4] - 公司的酿造理念与文物修复理念相通，都被视为急不来的艺术[4]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 核心观点 - 白酒行业目前位于周期底部 近期来自高端白酒的积极反馈有力提振市场信心 后续风格切换和预期改善有望催化白酒股价 [2] - 开门红大盘动销预计仍承压 品牌分化明显 高端白酒及腰部以下价位带龙头呈现引领态势 [6] - 高端龙头通过价格体系调整和市场举措引领市场 其积极反馈对于提振市场信心有重要作用 [6] - 白酒行业已进入本轮周期底部 景气修复、批价上涨、库存去化等的边际变化对股价有较强催化 [6] 行业现状与趋势 - 2025年白酒行业深度调整 6月遭遇阶段性冲击 8月起边际好转 25Q4相较Q3趋势整体向好 全年量、价承压 行业动销及收入预计均呈下滑态势 [6] - 进入2026年 需求侧暂未显著回暖 预计开门红大盘仍面临动销压力 下滑幅度或将较25Q4收窄 [6] - 品牌间分化明显 高端白酒茅、五以及腰部以下价位带龙头呈现引领态势 动销表现预计好于大盘 [6] - 多数品牌春节回款情况同比偏弱 开门红动销仍在进行中 预计分化趋势将会延续 [6] 高端白酒引领作用 - 25H2白酒市场普遍信心不足 渠道在经历三轮冲击后处在低预期状态 [6] - 25Q4起出现积极变化 龙头推出一系列市场举措：五粮液降低2026年度打款价 茅台正式推进市场化转型及多维度改革 越来越多酒企将“量价平衡”作为新一年工作重心 [6] - 价格端：1月以来普飞批价稳中有升 普五/国窖批价整体平稳 价格体系和打款政策的调整也在一定程度上保护了渠道利润 [6] - 动销端：茅台以价换量 线下保持较快出货的同时i茅台放量 1月月活用户超1531万 成交订单超212万笔 其中普飞订单超143万笔 带动渠道情绪回暖 [6] 投资建议与重点公司 - 投资建议：白酒开门红动销预计同比仍承压、环比有望小幅改善 品牌分化明显 来自高端白酒的积极反馈对于提振市场信心有重要作用 [6] - 推荐具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖 以及有望陆续出清的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [6] - 报告列出了17家白酒重点公司的盈利预测与估值数据 包括总市值、EPS预测、PE及投资建议等 [7] - 重点公司示例：贵州茅台总市值18972亿元 预计24A/25E/26E EPS分别为68.86/71.95/75.57元 投资建议为增持 [7] - 重点公司示例：五粮液总市值4153亿元 预计24A/25E/26E EPS分别为8.21/6.46/6.62元 投资建议为增持 [7] - 重点公司示例：泸州老窖总市值1808亿元 预计24A/25E/26E EPS分别为9.15/8.47/8.73元 投资建议为增持 [7]