报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 60 港元 [2][7] 报告的核心观点 - 信达生物 1H24 收入符合此前公告，净亏损好于预期，产品收入增速亮眼，显示强大商业化能力，重申中长期指引，预计下半年收入同比增速约 30%，更新研发管线进展，基于 DCF 估值模型维持“买入”评级和目标价 60 港元不变 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 目前股价 43.5 港元，52 周内股价区间 28.3 - 49.8 港元，总市值 70,874 百万港元，近 3 月日均成交额 238 百万港元，潜在升幅 +38% [1] 财务表现 - 1H24 总收入 39.5 亿元（+46.3% YoY，+12.8% HoH），产品收入 38.1 亿元（+55.1% YoY，+16.5% HoH），经调整 non - IFRS 净亏损 1.6 亿元（-15.9% YoY，-50.6% HoH），EBITDA 亏损缩窄至 1.61 亿元，同比降 40%，环比降 51.7% [3] - 产品毛利率升至 82.2%（+2.8 ppts YoY/+1.5 ppts HoH），上半年研发费用 14 亿元（+51.6% YoY，+7.3% HoH），预计全年研发费用接近 4 亿美金 [3] - 预测 2024 - 2026 年营业收入分别为 8,575、10,761、14,670 百万元，同比变动 38.2%、25.5%、36.3%；经调整净利润分别为 -328、459、2,327 百万元 [7] 产品收入分析 - 产品收入增长得益于 Tyvyt 和 3 款生物类似药强劲增长及新上市产品增速不错，Tyvyt 上半年销售额约 17 亿元（约占 45%），同比升约 47%，环比升约 5% [3] - 扣除 Tyvyt 其他产品上半年销售收入约 21 亿元（约占 55%），同比升约 60%，环比升约 37%，3 款生物类似药成第二大收入增长驱动力 [3] 公司指引与预测 - 重申 2025 年实现 non - IFRS EBITDA 盈亏平衡，2027 年实现 200 亿元收入，预计 2024 下半年收入同比增速约 30% [3] 研发管线进展 - IBI363 将于 WCLC 大会公布 3mg/kg 剂量更新 1b 期肺癌数据、ESMO 大会公布更新 1 期结直肠癌数据，海外临床进行中 [3] - CLDN18.2 ADC 注册临床聚焦 2 线或末线胰腺癌，CLDN18.2 TCE 通过联用做一线胰腺癌适应症 [3] - IBI3002 正在澳洲开展临床 1 期，IBI3016 已于 8 月推进临床 1 期试验，1 期数据或明年披露 [3] 催化剂 - 2H24 年/2025 年初 1 - 2 款药物获批（IBI344、玛仕度肽），1 - 2 款药物递交 NDA（IBI112、IBI310） [7] - 肿瘤管线和 CVM 有多项重要数据读出 [7] 财务调整与估值 - 将 2024 年经调整 Non - IFRS 净亏损预测缩窄 19%，上调 2025 年和 2026 年经调整 Non - IFRS 净利润，基于 DCF 估值模型维持评级和目标价 [7] 行业覆盖公司 - 报告列出浦银国际对医药行业多家公司评级、目标价等信息，信达生物评级“买入”，目标价 60 港元 [11]