报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024H1营业总收入78.73亿，同比增长44.2%，归母净利润17.3亿，同比增长56.2%，扣非归母净利润17.07亿，同比增长72.3%；2024Q2营业总收入43.91亿，同比增长47.88%，归母净利润10.67亿，同比增长74.62%，扣非归母净利润10.82亿，同比增长101.5%；中报披露半年度利润分配预案为每10股派发现金红利25元（含税），每10股转增3股，现金分红率57.79% [4] - 维持盈利预测，预测2024 - 2026年公司归母净利润30/37.6/45.4亿，同比增长47%/25.5%/21%，最新收盘价对应PE分别为30/24/20倍；公司渠道扩张和运作能力优秀，能量饮料业务市场份额持续提升，第二增长曲线逐渐显现 [4] - 2024H1东鹏特饮/补水啦分别实现营业收入68.55/4.76亿，同比增长33.49%/281.12%；东鹏特饮占收入比例为87.19%，同比下降6.94pct；2024H1东鹏特饮/补水啦吨价分别为4271.3/2271.3元/吨，同比+0.4%/-13.8%；分区域看，各区域收入均有增长，广东地区收入占比同比下降7pct到26.9%；截止24年上半年，东鹏全国网点数达360万个；下半年省外市场有望延续高增，第二增长曲线有望贡献更多增量 [5] - 2024Q2公司归母净利率24.3%，同比提升3.7pct；毛利率为46.05%，同比提升3.3pct，主因原材料价格下降；24Q2销售/管理费用率分别为14.32%/2.07%，分别同比 - 1.61/-0.72pct；2024Q2扣非归母净利率24.6%，同比提升6.55pct，主因去年同期公允价值变动损益影响 [6] 财务数据及盈利预测总结 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11,263|7,873|15,863|19,839|23,807| |同比增长率（%）|32.4|44.2|40.8|25.1|20.0| |归母净利润（百万元）|2,040|1,731|2,995|3,759|4,538| |同比增长率（%）|41.6|56.2|46.8|25.5|20.7| |每股收益（元/股）|5.10|4.33|5.76|7.23|8.73| |毛利率（ %）|43.1|44.6|44.3|44.6|44.8| |ROE （%）|32.3|24.5|36.1|35.6|34.3|[7] 公司点评财务摘要总结 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8,505|11,263|15,863|19,839|23,807| |归母净利润（百万元）|1,441|2,040|2,995|3,759|4,538| |每股收益（元）|3.60|5.10|5.76|7.23|8.73|[8]