港股IPO市场开年表现 - 截至2月25日，年内已有24家企业完成港股IPO，融资额合计892.26亿港元，同比增长1013.59%，超过2025年全年IPO募资额的三成 [1] - 上市新股首日表现强劲，24只新股上市首日无一破发，截至2月25日收盘，仅7家企业跌破发行价 [6] - 市场“后备军”阵容庞大，剔除失效企业后，港交所排队IPO企业数量仍高达387家（含6家聆讯通过企业），其中A股上市公司达110家 [1] 融资规模与结构特征 - 年内有两家企业募资规模超过百亿港元：牧原股份募资106.84亿港元，创2026年迄今全球农牧企业最大规模IPO纪录；东鹏饮料募资101.41亿港元，为2020年迄今亚洲消费饮料行业最大规模发行 [3] - 大部分新股融资规模较高，19只新股融资金额超过10亿港元，仅1家企业募资不足1亿港元 [5] - 融资行业结构向新经济转变，人工智能与半导体成为吸金主角，有6家企业募资额均超过50亿港元 [4] 重点上市公司案例 - **消费行业**：牧原股份引入了正大集团、丰益国际、富达基金等多元基石投资者；东鹏饮料吸引了卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德等海外长线资金 [3] - **人工智能**：MINIMAX-WP与智谱两家AI大模型公司募资额分别为55.40亿港元和50.00亿港元，截至2月25日收盘市值均超过2000亿港元，股价较发行价累计涨幅分别达118.41%和326.24% [4][5][7] - **半导体**：澜起科技（内存互连芯片龙头，2024年市占率36.8%）募资80.99亿港元；壁仞科技（国产GPU公司）募资64.20亿港元，创港股18C章特专科技公司最大发行规模；兆易创新与豪威集团募资额分别为53.87亿港元和53.17亿港元 [4][5] 市场参与方观点与展望 - 国际投资者，尤其长线主权基金对中国消费产业非常关注，并认可中国企业在供应链效率、产品研发、数字化运营等方面形成的系统性优势 [3][4] - 机构预测2026年港股IPO将继续活跃：瑞银预测全年融资规模有望超过3000亿港元，上市数量约150至200家；艾德金融预计IPO数量将保持活跃，融资总额取决于A股公司赴港上市的大型公司情况 [7] - 港交所主席唐家成表示市场气氛活跃，2026年将全力推进包括提升上市制度和“T＋1”咨询、落实第二阶段收窄买卖价差等工作，并研究同股不同权架构上市措施是否符合市场现况 [1][7] 政策与制度改革动态 - 香港交易所与证监会正紧密合作，探索进一步提升上市市场竞争力的举措，并拟适时公布优化上市机制的相关进展 [8] - 香港特区政府已要求港交所检视上市规定，以吸引更多航天企业来港上市，引进重点企业办公室将牵头物色合适的航天企业来港发展 [8]

市场表现与资金流向 - A股市场窄幅整理，大消费板块回调，规模领先的消费ETF（159928）收跌0.52%，全天成交额超3.5亿元 [1] - 资金近60日净流入消费ETF（159928）超21亿元，基金最新规模超220亿元，在同类产品中持续领先 [1] - 港股消费板块近期连续回调，聚焦新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）收跌1.73%，遭遇六连阴，全天成交额近1亿元 [3] - 港股通消费ETF（159268）热门成分股多数下跌，老铺黄金、蒙牛乳业、周大福跌幅超4%，泡泡玛特、海尔智家跌超3%，安踏体育跌超2% [3] 行业政策动态 - 上海市五部门联合印发房地产新政（“沪七条”），自2026年2月26日起施行，重点调减限购政策 [3] - 新政规定，非沪籍居民购买外环内住房的社保缴纳年限从3年降至1年，缴纳社保满3年可增购1套；持居住证满5年可购买1套，无需社保 [3] - 公积金家庭贷款最高额度可达324万元，沪籍家庭新购唯一住房可暂免征收房产税 [3] 春节消费市场表现 - 春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7% [5] - 全国78个重点步行街（商圈）客流量同比提升6.7%，营业额同比增长7.5% [5] - 江苏省在春节9天假期内餐饮收入达183亿元，同比增长11.9% [5] - 美团平台年夜饭预订订单同比增长105%，抖音平台年夜饭团购销售额同比增长185% [5] - 招银国际指出，整体消费趋势符合预期，结构上延续了物质消费与服务消费分化、情绪型消费更具韧性等特征 [7] - 旅游消费增长具备韧性，“长途游”和“家庭化”是关键词；线下消费销售额及商圈营业额增速环比及同比均有所提振；线上销售因营销力度较弱而表现相对平淡 [7] 细分品类与供应链动态 - 华西证券指出，春节餐饮消费回暖态势明确，为上游供应链复苏奠定坚实基础 [5] - 速冻食品与调味品作为餐饮供应链核心品类，充分受益于旺季需求拉动 [6] - 速冻食品领域，B端销售受餐饮场景复苏直接带动，同时消费者对便捷性与品质感的追求推动预制菜需求提升，行业价格战趋缓 [6] - 调味品领域，餐饮渠道是核心驱动力，随着餐饮门店客流回升与开店节奏加快，餐饮占比较高的头部企业有望率先承接需求红利 [6] - 行业竞争格局持续优化，龙头企业凭借规模、渠道与产品优势，在旺季中进一步巩固竞争壁垒，盈利弹性有望率先释放 [5] - 餐饮链各环节需求共振，备货与动销改善可期，企业利润率有望实现修复，推动板块业绩与估值共振上行 [6] 特定商品市场观察 - 春节假期期间，部分酒商反映飞天茅台缺货，有经销商表示“不够卖”，茅台在年夜饭桌上成为“C位” [3] - 在i茅台平台上，1499元的飞天茅台上架近两个月仍难抢购，春节后价格不降反升 [3] 相关金融产品与指数结构 - 消费ETF（159928）标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比超68.55% [8] - 指数中4只白酒龙头股权重合计占比32%，养猪大户（牧原股份、温氏股份）权重合计占比约15% [8][10] - 其他主要权重股包括：伊利股份（权重9.49%）、海天味业（权重4.30%）、东鹏饮料（权重3.99%）和海大集团（权重3.09%） [8][10] - 港股通消费ETF汇添富（159268）聚焦纯正新消费，覆盖潮玩、珠宝、美妆等情绪消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [10]

港股IPO市场整体表现 - 2026年1月1日至2月26日，港股共有24家公司新上市，较去年同期增加15家，IPO募资总额达892.26亿港元，较去年同期大增逾10倍（1013.59%）[1][2] - 2025年全年港股IPO强势复苏，共有119只新股上市，募资总额高达2856.93亿港元，时隔4年募资规模再度突破2000亿港元，并成功夺回全球IPO募资额榜首[1] - 截至统计时，港交所排队等候上市的企业达488家，其中超过10家为国际公司，向港交所提交IPO招股书的公司已有147家[1][3] 驱动因素与政策环境 - 港股IPO市场火热是政策红利、融资需求、全球布局等多因素共同作用的结果[2] - 港交所持续改革，包括推出“科企专线”服务机制、优化18C章上市门槛，大幅降低硬科技企业上市壁垒[2] - 18C特专科技公司涵盖自动驾驶、AI机器人等前沿领域，向港交所递交上市申请的企业络绎不绝[2] 行业分布与募资结构 - 新兴产业成为上市主力，在已上市的24家企业中，半导体（6家）、软件服务（3家）、硬件设备（2家）、医药生物（2家）、食品饮料（2家）行业公司较多[2] - IPO募资规模前五大行业分别为：半导体（318.61亿港元）、食品饮料（208.25亿港元）、软件服务（112.99亿港元）、机械（64.53亿港元）、可选消费（49.31亿港元）[2] - AI赛道资本热潮继续，壁仞科技、智谱、MINIMAX等AI企业均已完成港股上市[1] 重点公司募资情况 - 募资规模居首的公司为牧原股份，募集资金106.84亿港元，东鹏饮料以101.41亿港元募资额排名第二，澜起科技以80.99亿港元募资额位居第三[3] - 壁仞科技、大族数据、豪威集团、兆易创新、智谱、先导智能、MINIMAX等公司募资额均超过40亿港元[3] - 反观2025年同期，上市新股共9只，募资额最高为古茗（20.3亿港元），无募资额超百亿港元的个股[3] 市场结构与国际化趋势 - “A+H”上市模式扮演重要角色，2026年前两个月“A+H”上市新股共10只，占比超过四成[3] - 港股市场正从中国内地向全球市场延伸，目前已有超过10家国际企业在排队序列中，主要来自东南亚地区[3] - 具体国际企业案例包括：韩国的科郦有限公司（中国最大的儿科医药营销推广服务商）、美国的AIWB（一站式智能物业建筑解决方案供应商），以及计划赴港上市的泰国美诺食品、印尼Traveloka、印尼Merdeka Gold Resources、越南Vingroup旗下GSM等[4]

行业投资评级与核心观点 - 报告覆盖的中国必选消费品行业整体投资评级为“优于大市”，绝大多数被提及的个股获得“Outperform”评级 [1] - 报告核心观点为：2026年2月，中国必选消费品价格呈现结构性改善，具体表现为高端白酒批发价格环比回升，同时液态奶与调味品等大众消费品的终端折扣力度有所减小 [1] 白酒行业价格动态 - **高端白酒（1500元以上）批价环比普遍上涨**：贵州茅台飞天整箱、散瓶及精品茅台本月批价分别环比上涨100元、70元和50元 [3][10][13] - **次高端及以下（1500元以下）白酒批价表现分化，跌多涨少**：例如，茅台1935批价环比下降5元，而国窖1573、古井贡酒古20等部分产品价格环比上涨10-20元 [4][10][13] - **从更长周期看，多数产品价格同比仍为负增长**：以贵州茅台为例，飞天整箱和散瓶批价较去年同期分别下降530元和560元 [3][10] 大众消费品折扣变化 - **液态奶与调味品折扣力度环比减小，显示价格韧性**：液态奶代表产品折扣率平均值/中位值由12月末的62.8%/63.4%降至本周的61.4%/61.7%；调味品折扣率平均值/中位值由87.1%/88.2%降至85.0%/84.9% [5][19][22] - **方便食品折扣力度环比略有加大**：其折扣率平均值由12月末的94.8%微降至本周的94.6%，中位值保持95.9%不变 [6][20][22] - **啤酒、软饮料与婴幼儿配方奶粉折扣表现平稳**：三大品类折扣率平均值与中位值较12月末变化幅度均小于1.5个百分点 [7][21][22] 重点覆盖公司及评级 - 报告明确给出“Outperform”评级的公司包括：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、海天味业、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、安井食品、中国飞鹤、双汇发展、海底捞等 [1] - 百威亚太是列表中唯一获得“Neutral”评级的公司 [1]

市场表现与机构观点 - 东鹏饮料股价显著上涨，截至发稿涨5.32%，报265.4港元，成交额2358.11万港元 [1] - 小摩发布报告，相信公司在中国市场份额的增长将使其持续超越同行 [1] - 中国银河证券认为，公司正从单一产品公司向平台型饮料巨头转型，当前迎来布局良机 [1] 财务业绩预测 - 根据公司2025年初步业绩预测，2025年第四季度收入和核心净利润的平均增长率分别为25%和16% [1] - 对于2026年，小摩预测能量饮料、运动饮料和其他产品收入将分别按年增长15%、42%和50% [1] - 上述产品增长将支撑公司2026年总收入按年增长22% [1] 业务增长驱动因素 - 短期看，2026年公司能量饮料业务增速有望企稳改善，主要得益于基数走低、冰柜投放力度加大以及组织架构变革带来的终端动销提振 [1] - 长期看，省外市场对标广东仍有较大增长空间，同时“新蓝领”人群的扩容为消费群体带来增量需求 [1] - 模型测算公司远期收入可达250亿元以上 [1]

公司股价与市场表现 - 东鹏饮料股价上涨5.32%至265.4港元，成交额为2358.11万港元 [1] 机构核心观点与业绩预测 - 小摩相信公司在中国市场份额的增长将使其持续超越同行 [1] - 根据公司2025年初步业绩预测，2025年第四季度收入和核心净利润的平均增长率预计分别为25%和16% [1] - 小摩预料2026年能量饮料、运动饮料和其他产品收入将分别按年增长15%、42%和50%，以支撑总收入按年增长22% [1] - 中国银河证券认为公司正从单一产品公司向平台型饮料巨头转型，当前迎来布局良机 [1] 短期业务驱动因素 - 2026年公司能量饮料业务增速有望企稳改善 [1] - 短期改善得益于基数走低、冰柜投放力度加大以及组织架构变革带来的终端动销提振 [1] 长期增长空间 - 省外市场对标广东仍有较大增长空间 [1] - “新蓝领”人群的扩容为消费群体带来增量需求 [1] - 模型测算公司远期收入可达250亿元以上 [1]

港股IPO市场整体表现 - 2026年前两个月（截至2月25日）港股市场已迎来24只新股上市，较2025年同期的9只大幅增长166.67% [1][3] - 同期24只新股合计募资额达892.26亿港元，较2025年前两个月的80.12亿港元增长1013.65% [1][3][4] - 市场热度持续，目前处于“待上市”、“通过聆讯”、“处理中”阶段的港交所排队企业近400家，其中超百家为A股上市公司 [8] 新股募资规模与结构 - 募资规模显著提升，已出现多只募资额超百亿港元的新股，其中牧原股份以106.84亿港元居首，东鹏饮料以101.41亿港元次之 [3][4] - 募资额排名第三至第四的分别为澜起科技（约80.99亿港元）和壁仞科技（64.2亿港元） [4] - 募资额在50亿至60亿港元区间的公司包括MINIMAX、兆易创新、豪威集团、智谱 [4] - 反观2025年同期，9只新股中募资额最高的古茗仅为20.3亿港元，其余均在20亿港元以下 [4] - “A+H”两地上市模式突出，年内已有10只此类新股，占比超四成 [4] AI及科技赛道新股表现 - AI赛道资本热潮延续，壁仞科技、智谱、MINIMAX等AI企业相继完成港股上市，单笔募资均超50亿港元 [1][5] - 壁仞科技作为“国产GPU第一股”于1月2日上市，募资64.2亿港元，上市首日收涨75.82% [6] - 智谱于1月8日上市，募资50亿港元，按2024年收入计，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，市场份额为6.6% [6] - MINIMAX于1月9日上市，上市首日股价大幅收涨109.09% [6] - 半导体行业新股亦表现活跃，澜起科技、兆易创新、豪威集团募资额分别约为80.99亿港元、53.87亿港元、53.18亿港元 [7] 上市制度与市场环境 - 港交所通过新增《上市规则》第十八C章（特专科技公司上市机制），为包括AI在内的特专科技公司提供了差异化的上市标准 [7] - 港交所致力于优化上市机制，过去几年已推出允许同股不同权企业上市、允许尚无营业收入的生物科技公司上市等新规，并于2023年推出特专科技企业上市机制 [8] - 市场传闻港交所考虑扩大IPO保密申请范围，以吸引更多元化的企业并提升竞争力，港交所表示将适时公布相关进展 [7][8] - 香港证监会已关注到IPO保荐人履职失当、上市文件质量欠佳等问题，并要求相关机构进行内部检讨，截至2025年12月31日已有16宗上市申请审理流程暂停 [9] 后续上市安排 - 下一只备受关注的新股岚图汽车将于3月19日正式登陆港交所，但暂未披露具体募资数据 [1][4]

港股IPO市场整体表现 - 2026年前两个月（截至2月25日）港股已上市新股24只，较2025年同期的9只大幅增长166.67% [1][3] - 同期24只新股合计募资额达892.26亿港元，较2025年前两个月的80.12亿港元增长1013.65% [3][4] - 市场热度持续，目前处于“待上市”、“通过聆讯”、“处理中”的港交所排队企业近400家，其中超百家为A股上市公司 [8] 新股募资规模与结构 - 募资规模显著提升，已出现募资额超百亿港元的个股，其中牧原股份募资106.84亿港元居首，东鹏饮料募资101.41亿港元位列第二 [3][4] - 2025年前两个月募资额最高的新股为古茗，募资20.3亿港元，无个股募资额超百亿港元 [4] - “A+H”两地上市模式突出，年内已有10只此类新股，占比超四成 [4] AI及科技赛道新股表现 - AI赛道企业表现抢眼，壁仞科技、智谱、MINIMAX等AI企业相继完成港股上市，单笔募资均超50亿港元 [1][5] - 壁仞科技作为“国产GPU第一股”于1月2日上市，募资64.2亿港元，上市首日收涨75.82% [5][6] - 智谱于1月8日上市，募资50亿港元，按2024年收入计，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，市场份额为6.6% [6] - MINIMAX于1月9日上市，上市首日股价大幅收涨109.09% [6] 半导体行业新股 - 半导体行业新股包括澜起科技、兆易创新、豪威集团，均为“A+H”两地上市 [7] - 三家公司募资额分别为：澜起科技约80.99亿港元，兆易创新53.87亿港元，豪威集团53.18亿港元 [4][7] 上市制度与市场动态 - 港交所通过新增《上市规则》第十八C章（特专科技公司上市机制），为包括AI在内的特专科技公司提供了差异化的上市标准 [7] - 港交所回应市场传闻，表示致力于优化市场基础设施和上市机制，并提及过去几年推出的多项重要改革 [8] - 市场传闻香港考虑扩大IPO保密申请范围，以吸引更多优质企业并巩固其全球上市目的地地位 [8] 即将上市的新股 - 岚图汽车计划于3月19日正式登陆港交所，是下一只备受关注的新股 [1][3]

港股IPO市场2026年开年表现 - 2026年开年以来港股IPO市场氛围热烈，截至2月25日已有24家企业完成上市，融资总额达892.26亿港元，同比增长1013.59%，超过2025年全年IPO募资额的三成 [3] - 上市后备阵容庞大，剔除失效企业后，港交所排队IPO企业数量高达387家（含6家聆讯通过企业），其中A股上市公司达110家，包括多家市值数千亿的企业 [3] - 市场参与者对活跃气氛表示乐观，港交所主席唐家成表示市场活跃、货如轮转，希望气氛能延续整个马年 [3] 大型IPO项目与投资者结构 - 年内出现多宗大规模IPO，其中牧原股份募资106.84亿港元，创2026年迄今全球农牧企业最大规模IPO纪录；东鹏饮料募资101.41亿港元，为2020年迄今亚洲消费饮料行业最大规模发行 [4] - 大型项目获得全球顶级投资者热捧，牧原股份引入了正大集团、富达基金等多元主体；东鹏饮料吸引了卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德等海外长线资金 [4] - 国际投资者，尤其是长线主权基金，对中国消费产业及中国企业的核心竞争力（如供应链效率、数字化运营等）表现出持续且深化的关注 [4][5] 新股行业结构与“硬科技”崛起 - IPO募资结构从传统金融地产转向新经济，人工智能与半导体成为绝对吸金主角 [5] - 多家硬科技企业募资额超过50亿港元，包括澜起科技（80.99亿港元）、壁仞科技（64.20亿港元）、MINIMAX-WP（55.40亿港元）、兆易创新（53.87亿港元）、豪威集团（53.17亿港元）和智谱（50.00亿港元） [5][8] - 今年上市新股以硬科技和消费企业为主流，24只新股中19只融资金额超过10亿港元，仅1家企业募资不足1亿港元 [6][8] 新股上市后表现与市场展望 - 新股上市初期表现强劲，24只新股上市首日无一破发，截至2月25日收盘仅7家企业跌破发行价 [9] - AI公司股价表现尤为突出，智谱和MINIMAX-WP最新收盘价较发行价累计涨幅分别达326.24%和118.41%，市值均超过2000亿港元 [6][9] - 机构预测2026年港股IPO将保持活跃，瑞银预测全年融资规模有望超过3000亿港元，上市数量约150至200家；艾德金融预计IPO数量将持续活跃，融资总额取决于A股公司赴港上市的大型项目情况 [9] 港交所制度持续改革 - 港交所计划在2026年全力推进多项改革，包括公布提升上市制度和“T+1”的咨询文件，并在年中落实第二阶段收窄买卖价差 [10] - 港交所将研究自2018年实施的同股不同权架构上市措施是否符合当前市场现况 [10] - 港交所与香港证监会正探索进一步提升市场竞争力的举措，并计划吸引更多航天企业来港上市，以配合国家航天产业发展战略 [11]

公司研究覆盖与评级 - 摩根大通首次覆盖东鹏饮料(09980)并给予“增持”评级 [1] - 摩根大通给予东鹏饮料目标价为315港元 [1] 公司业绩预测 - 根据2025年初步业绩预测，公司2025年第四季度收入平均增长率预计为25% [1] - 根据2025年初步业绩预测，公司2025年第四季度核心净利润平均增长率预计为16% [1] - 预计2026年公司总收入将同比增长22% [1] - 预计2026年公司能量饮料产品收入将同比增长15% [1] - 预计2026年公司运动饮料产品收入将同比增长42% [1] - 预计2026年公司其他产品收入将同比增长50% [1] 公司增长前景 - 摩根大通相信东鹏饮料在中国市场份额的增长将带领其持续超越同业 [1]