报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 拓普集团2Q24业绩符合预期，汽车电子新品加速放量，产能持续扩张保障定点交付，新业务逐步放量，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为159.93亿、197.01亿、267.8亿、322.82亿、406.39亿元，增长率分别为39.5%、23.2%、35.9%、20.5%、25.9% [1] - 2022 - 2026年预期归母净利润分别为17亿、21.51亿、29.66亿、35.21亿、47.6亿元，增长率分别为67.1%、26.5%、37.9%、18.7%、35.2% [1] - 2022 - 2026年预期ROE分别为14.0%、15.6%、15.1%、15.5%、17.6% [1] - 2022 - 2026年预期EPS分别为1.01元、1.28元、1.76元、2.09元、2.82元 [1] - 2022 - 2026年预期P/E分别为31.2倍、24.7倍、17.9倍、15.1倍、11.2倍 [1] - 2022 - 2026年预期P/B分别为4.4倍、3.9倍、2.7倍、2.4倍、2.0倍 [1] 事件 - 1H24公司实现营收122.22亿，同比+33.4%；归母净利润14.56亿，同比+33.1% [1] - 2Q24公司实现营收65.34亿，同/环比分别+39.3%/+14.9%；归母净利润8.11亿，同/环比分别+25.9%/+25.6%；扣非净利润7.00亿，同/环比分别+15.3%/+17.4%，非经损益计入政府补助1.15亿 [1] 营收端 - 分业务看，1H24减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统营收分别为21.4亿/39.1亿/37.9亿/7.1亿/9.2亿，同比分别+18%/+24%/+31%/+744%/+18%，汽车电子类产品订单放量 [1] - 分客户看，核心客户特斯拉/吉利/比亚迪/问界/理想2Q24销量同比分别 - 5%/+29%/+40%/+761%/+25%，环比分别+5%/+1%/+58%/+17%/+35%，配套价值量高的问界、比亚迪、小米等车型放量贡献营收主要增量 [1] 利润端 - 净利率：2Q24公司扣非净利润7.00亿元，同/环比分别+15.3%/+17.4%，对应扣非净利率10.7%，同/环比分别 - 2.2pct/+0.2pct [1] - 毛利率：2Q24公司毛利率为20.4%，同/环比分别 - 2.9pct/ - 2.0pct，因产能加速扩张、新品放量初期折旧摊销压力大 [1] - 费用率：1H24公司费用率同比+0.1pct，2Q24费用率同/环比分别+1.0pct/ - 1.1pct，财务费用率1H24/2Q24同比分别+0.7pct/+2.2pct，因1H24汇兑收益减少8531万及确认财务费用4395万元 [1] 业务发展 - 产能扩张保障订单交付：2024年1月29日，公司定增募集资金35.15亿元将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、内饰功能件产能310万套/年、热管理系统产能130万套/年 [1] - 汽车电子新业务放量在即：2023年公司空气悬架系统等项目相继量产且扩充产品线，IBS2.0产品预计2024年6月完成开发，2025年3月实现量产 [1] - 机器人业务进展顺利：2023年公司设立电驱事业部，2024年1月5日公告拟投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地项目，2条电驱系统生产线于1月8日投产，年产能30万套电驱执行器 [1] 资产负债表 - 2022 - 2026年预期流动资产分别为124.35亿、134.92亿、182.2亿、202.43亿、246.09亿元 [3] - 2022 - 2026年预期非流动资产分别为150.76亿、172.78亿、183.37亿、196.48亿、208.52亿元 [3] - 2022 - 2026年预期流动负债分别为96.21亿、112.24亿、111.09亿、113.18亿、128.01亿元 [3] - 2022 - 2026年预期非流动负债分别为57.3亿、57.32亿、57.03亿、56.75亿、54.26亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026年预期营业成本分别为125.36亿、151.63亿、209.44亿、250.76亿、310.54亿元 [3] - 2022 - 2026年预期销售费用分别为2.2亿、2.59亿、3.52亿、4.24亿、5.69亿元 [3] - 2022 - 2026年预期管理费用分别为4.23亿、5.44亿、6.86亿、8.57亿、10.71亿元 [3] - 2022 - 2026年预期研发费用分别为7.51亿、9.86亿、12.82亿、16.67亿、21.67亿元 [3] - 2022 - 2026年预期财务费用分别为 - 0.12亿、0.86亿、1.13亿、0.71亿、0.23亿元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026年预期经营活动现金流分别为22.84亿、33.66亿、30.9亿、45.69亿、49.76亿元 [3] - 2022 - 2026年预期投资活动现金流分别为 - 51.06亿、 - 34.1亿、 - 22.25亿、 - 27.07亿、 - 28.34亿元 [3] - 2022 - 2026年预期筹资活动现金流分别为42.97亿、 - 0.71亿、26.99亿、 - 2.27亿、 - 3.35亿元 [3]