行业与公司 - 公司涉及空气悬架产品，主要客户包括特斯拉、赛里斯、吉利、理想和小米[1][2] - 公司通过收购切入七睿市场，预计七睿将为公司带来明显增量[2] 核心观点与论据 - 公司四季度盈利能力正常，预计落在10%以上，营收约为260亿[1] - 公司对未来增长有较大雄心，预计每年增量在70-80亿，目标在2027年达到500亿营收[2] - 公司在量产能力、技术实力和成本控制方面与T公司存在较大差距，目前主要跟随客户需求提供直线执行器和旋转执行器[3] 其他重要内容 - 公司近期发布了公告，通过收购切入七睿市场[2] - 公司未来的增长计划较为明确，目标在2027年实现500亿营收[2]

投资评级 - 报告维持对拓普集团的"推荐"评级 [3] 核心观点 - 拓普集团通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权，进一步拓展市场份额，标的公司2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，单车配套价值不断提升 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，归母净利润分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，对应EPS为1.83元、2.27元、2.75元 [3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，增长率分别为34.5%、25.3%、21.0% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，增长率分别为43.7%、24.1%、20.8% [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.83元、2.27元、2.75元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍 [5] 业务布局 - 公司通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司，进一步拓展市场份额，标的公司主要产品包括顶棚、地毯、衣帽架/遮物帘等，2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化等 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3]

投资评级 - 报告维持拓普集团"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 拓普集团拟以不超过现金 3 3 亿元人民币收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司 100%股权 收购标的芜湖长鹏主要产品包括内外饰 轻量环保材料 客户主要是奇瑞 零跑 比亚迪 吉利 大众 江淮等 本次收购有望帮助公司切入奇瑞等车企的供货体系内 进一步扩大公司产品市占率 同时 利用公司的经营管理优势及产业链垂直整合优势 未来有望提升芜湖长鹏的盈利能力 增厚公司业绩 [1] - 公司持续推进全球化产能布局 扩大客户辐射范围 提高市场占有率 目前公司墨西哥一期项目第一工厂已投产 另外三家工厂有序推进 就近配套提升有利于公司定点获取能力 助力收入规模持续提升 公司已经获得球铰锻铝控制臂的宝马项目订单 为扩大欧洲市场奠定基础 同时 依托研发创新及数智制造能力 公司汽车电子类产品订单开始放量 闭式空气悬架系统 智慧电动门系统等量产后实现收入快速增长 [2] - 机器人行业发展潜力大 应用前景广 是未来产业的新赛道 行业量产临近 特斯拉计划人形机器人产品 2024 年以研发测试为主 2025 年年底之前开始量产销售 2026 年大规模生产人形机器人 供其他公司使用 机器人核心部件是执行器 结构复杂 技术要求高 公司已在汽车领域沉淀多年 具备电机自研 产品整合 资源协同 精密机械加工等能力 已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器 项目进展迅速 未来有望获得较高的市场份额 [2] 财务数据 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 30/38/46 亿元 对应 PE 分别为 26/21/17 倍 [3] - 2022-2026 年营业收入预计分别为 15993/19701/26520/34529/41563 百万元 增长率分别为 39 5%/23 2%/34 6%/30 2%/20 4% [5] - 2022-2026 年归母净利润预计分别为 1700/2151/3000/3836/4644 百万元 增长率分别为 67 1%/26 5%/39 5%/27 9%/21 1% [5] - 2022-2026 年 EPS 预计分别为 1 01/1 28/1 78/2 27/2 75 元/股 [5] - 2022-2026 年净资产收益率预计分别为 14 0%/15 6%/15 5%/17 4%/18 4% [5] - 2022-2026 年 P/E 预计分别为 46 1/36 5/26 2/20 5/16 9 倍 [5] - 2022-2026 年 P/B 预计分别为 6 5/5 7/4 1/3 6/3 1 倍 [5] 股价信息 - 2025 年 01 月 06 日收盘价为 46 53 元 [6] - 总市值为 78450 77 百万元 [6] - 总股本为 1686 03 百万股 [6] - 30 日日均成交量为 20 87 百万股 [6]

公司收购 - 公司董事会授权管理团队以不超过现金3 3亿元人民币收购安徽岳塑 奇瑞科技 安徽源享合计持有的芜湖长鹏100%股权 [1] - 本次交易不构成关联交易 也不构成重大资产重组 [1] - 本次收购资金来源为自有或自筹资金 完成后芜湖长鹏将成为公司全资子公司 [1] 收购影响 - 本次收购将扩大公司产品的市占率 提升行业地位 整合行业资源 扩大市场份额 [1] 收购进展 - 本次收购尚未签署正式协议 存在一定不确定性 相关转让方需取得行政主管机构审批或备案后方可实施 [1]

报告公司投资评级 - 拓普集团投资评级为买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度报告显示拓普集团业绩同比高增长，3Q2024实现营业收入71.30亿元，同比+42.85%；归母净利润7.78亿元，同比+54.63%；扣非归母净利润7.27亿元，同比+53.68%，费用管控有成效，毛利率20.88%，同比-1.79pct，各费用率同比均有所下降 [2] - 产能布局再完善，国内国外工厂建设均有进展，分业务来看各业务营业收入情况为减震器业务11.74亿元、内饰功能件业务21.16亿元、底盘系统业务22.25亿元、汽车电子业务5.83亿元、热管理业务5.84亿元 [3] - 预计拓普集团2024 - 2026年归母净利润为29.14/38.97/45.38亿元，对应PE分别为27.96/20.91/17.95倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了拓普集团2022A - 2026E的营业收入、营业成本、营业税费、各项费用、利润等众多财务数据，如2022A营业收入为15992.82百万元，2023A为19700.56百万元，2024E为26287.47百万元等，还包括各增长率、利润率、周转率等指标数据 [6] 盈利预测方面 - 预测拓普集团2022A - 2026E的营业收入、归母净利润、净利润增长率、EPS、PE、ROE、PB等数据，如2022A归母净利润为1700百万元，2023A为2151百万元，2024E为2914百万元等 [4] 现金流量方面 - 列出拓普集团2022A - 2026E经营活动产生现金流量和投资活动产生现金流量数据，如2022A经营活动产生现金流量为2284.02百万元，2022A投资活动产生现金流量为 - 5105.82百万元等 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价59.73元 [4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，前三季度营业收入193.52亿元，同比增长36.7%；归母净利润22.34亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润20.23亿元，同比增长34.8% [1] - 3季度毛利率环比改善，费用率略有下降，毛利率同比下降主要系原材料价格波动、人力成本上升及新工厂产能爬坡所致 [1] - 平台化战略持续推进，热管理及汽车电子业务快速增长，汽车电子业务实现放量 [1] - 国内外产能有序推进，加速迈向海外市场，北美墨西哥产业园一期项目预计2024年上半年投产 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 前三季度营业收入193.52亿元，同比增长36.7%；归母净利润22.34亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润20.23亿元，同比增长34.8% [1] - 3季度营业收入71.30亿元，同比增长42.9%，环比增长9.1%；归母净利润7.78亿元，同比增长54.6%，环比减少4.1%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长53.7%，环比增长4.0% [1] 毛利率与费用率 - 前三季度毛利率21.2%，同比下降1.4个百分点；3季度毛利率20.9%，同比下降1.8个百分点，环比提升0.5个百分点 [1] - 前三季度期间费用率8.7%，同比下降0.9个百分点，管理费用率和研发费用率分别同比下降0.5和0.6个百分点 [1] 业务增长 - 三季度公司减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现营收11.74、21.16、22.25、5.84、5.83亿元，分别同比增长9.5%、28.8%、36.1%、47.8%、1357.5% [1] - 公司持续加大研发投入，智能座舱、线控制动IBS与线控转向EPS、空气悬架等项目逐步量产 [1] 产能与海外市场 - 杭州湾产业园八期建设完工，安徽淮南工厂和浙江湖州工厂陆续投产，杭州湾九期预计年底完工 [1] - 北美墨西哥产业园一期项目预计2024年上半年投产，二期项目于三季度投产 [1] 盈利预测 - 预测2024-2026年归母净利润为30.56、37.29、46.93亿元，目标价59.73元，维持买入评级 [1]

报告公司投资评级 报告给予拓普集团(601689)买入评级(维持)。[2] 报告的核心观点 1. 2024Q3 公司营收同环比大幅增长,创历史新高。公司各项业务收入均同比向上,其中减震器、内饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子业务分别实现收入11.74/21.16/22.25/5.84/5.83亿元,同比增长9.5%/28.8%/36.1%/47.8%/1357.5%。[3] 2. 公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可,客户结构持续优化。公司合作的优质客户如特斯拉、吉利、赛力斯、小米等三季度销量环比均有较大提升。[3] 3. 公司海外产能布局加速推进,北美墨西哥、美国、波兰等产能项目稳步推进,未来将进一步贡献收入增量。[3] 4. 2024Q3毛利率环比略有提升,但净利率受信用减值和政府补助影响环比略有波动。展望2024Q4,随着公司产能爬坡及规模效应,预计毛利率和净利率均有望环比提升。[4] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司2024-2026年实现营业收入265/347/434亿元,同比增速35%/31%/25%;实现归母净利润29.12/38.90/48.07亿元,同比增速35%/34%/24%。[4] 2. 对应EPS为1.73/2.31/2.85元,PE估值分别为25/19/15倍。公司未来发展前景看好,维持"买入"评级。[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收193.52亿元，同比+36.75%，归母净利润22.34亿元，同比+39.89%，扣非后归母净利润为20.23亿元，同比+34.83%，公司2024年前三季度业绩维持高速增长势头 [4] - 2024Q3公司实现营收71.30亿元，同比+42.85%，环比+9.13%，创单季度历史新高 [5] - 国内产能建设有序推进，国际化战略持续加速 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.10/37.43/46.33亿元，EPS分别为1.79/2.22/2.75元 [6] 分产品情况总结 - 减震器、内外饰功能件、底盘系统、热管理系统、汽车电子等主要产品前三季度营收分别实现33.17/60.24/60.14/15.03/12.90亿元 [4] - 减震器、内饰功能件、底盘系统等主要产品2023-2026年营收和毛利率预测 [6] - 汽车电子业务2024年营收大幅增长1007.2%至2000.0百万元 [6] - 电驱&电源系统、牵引系统业务2024-2026年营收快速增长 [6] 估值分析 - 参考同行业公司估值水平，给予公司2025年20-25倍PE，对应合理价值区间为44.4-55.5元 [6] - 可比公司2024-2026年PE水平为22-14倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 三季报符合预期，新产品新客户释放下，收入业绩快速增长 - 公司1-9月实现收入193.5亿元，同增36.8%，归母净利22.3亿元，同增39.9% [3] - 3Q24实现收入71.3亿元，同增42.9%，环增9.1%；归母净利7.8亿元，同增54.9%，环减4% [3] - 汽车电子业务步入收获期，热管理、空悬等产品进入新客户配套，贡献全新收入增量 [3] - 客户方面,tier0.5优势凸显,问界、小米等客户放量拉动收入快速增长 [3] 毛利率环比改善，规模效应下，折旧占比下降，费用率不断优化 - 3Q24毛利率20.9%,同减1.8pct,环增0.5pct,受客户年降压力和原材料价格波动,毛利率同比下降 [3] - 规模效应下,折旧占比下降,3Q24折旧4.3亿元,占收入6%,较上半年6.5%进一步下降 [3] - 公司费用率不断优化,3Q24销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、2.2%、4.6%、0.6% [3] 全球化拓展加速，打开成长新空间 - 与北美A客户、RIVIAN、福特、通用、STELLANTIS、宝马等国际客户不断深化合作,获取多个国际订单 [3] - 产能加速布局,在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等国家设置制造工厂,全球产能即将进入释放期 [3] - 欧洲市场开拓进展顺利,球铰锻铝控制臂获得宝马全球项目订单 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024三季报实现营业收入71.3亿元,同比+42.9%,归母净利润7.8亿元,同比+54.6% [3] - 受益于多元客户推动,公司营收持续高增长。Q3国内乘用车销量、问界销量、特斯拉全球及中国区销量、吉利销量、比亚迪销量均实现较高增长 [3] - 受益规模效应及铝等原材料价格回落,公司Q3毛利率实现20.9%,同比-1.8pct,环比+0.5pct [4] - 公司Q3实现归母净利润7.8亿元,同比+54.6%,环比-4.1%,对应归母净利率10.9%,同比+0.8pct,环比-1.5pct [4] 公司投资亮点 - 全球新能源客户多元布局迎收获,多项产品线已进入收获期,海外拓展加速 [5] - 华为系、比亚迪、吉利、小米等新能源客户放量成为公司收入增长主要动力,后续海外订单也进入收获期 [5] - 公司开启汽车电子时代,空气悬架、线控制动、电调管柱等新产品陆续量产下线,且轻量化底盘、热管理持续放量 [5] - 公司产能已进入收获期,墨西哥工厂快速推进,其中一期项目第一工厂已投产,另外三家工厂有序推进 [5] - 机器人业务方面,公司电驱系统产品多次送样获客户认可,2023下半年已开始小规模出货,年产能30万套电驱系统生产线于2024年初正式投产 [5] 未来发展前景 - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.6、38.6、47.8亿元,对应PE分别为25.5X、20.3X、16.4X [6] - 公司汽车单车配套金额达3万元,全球新能源客户布局迎来收获期,产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期,同时机器人电驱业务持续推进,未来持续成长确定性强 [6] 风险提示 - 新能源汽车景气不及预期 [7] - 原材料上涨导致盈利能力承压 [10]