美国反垄断历史 - 美国反垄断大致经历四个阶段，本质是效率与公平的博弈，贫富差距大时反垄断思想易传播，经济萧条时则退潮[2][7][9] - 20世纪40年代美国前10%富人占据近50%收入，反垄断进入高峰期；2016年以来贫富差距扩大，反垄断思想重新升温[7][9] 美国两党态度 - 历史上民主党对反垄断态度更坚定，党纲提及“反垄断”次数多于共和党，但如今两党意见趋同[3][9][10] - 预计哈里斯延续拜登严厉执法，特朗普继续推进科技反垄断案并为科技并购开绿灯[3][10] 经典案例回顾 - 微软案历经三阶段，2000年4月法院结论致互联网泡沫破裂，当日纳斯达克指数跌超7%；和解后IE份额下降，谷歌Chrome浏览器市占率达65.38% [11][12][13] - IBM 1969年被起诉，后策略性服软，1982年指控撤销；反垄断纠纷间接致其发展滞缓，上下游公司盈利提升[14][15] - AT&T 1974年被起诉，1984年拆分后专注长途业务，相对股价和业绩长期向上[17][19] 谷歌后续情景 - 谷歌后续可能取消独家协议或拆分业务部门，取消独家协议概率较大[4][23] - 谷歌案或使公司收入增速下滑、影响AI投入，若判决超预期，将引发科技板块调整[4][23] 风险提示 - 科技板块风险偏好受制、全球经济景气不及预期、地缘局势升级超预期[4][24]