报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年中报营收、利润端超市场预期，展现稀缺成长性，领跑服装零售行业，凸显向上动能与市场适应能力 [5] - 产品竞争力与品牌价值驱动毛利提升，弥补投入期费用增加，盈利能力上行且稳定性强 [5] - 经营质量卓越，存货周转加快，现金实力雄厚，具备抗风险能力与发展张力，有维持高分红基础 [5] - 各主要渠道销售额与毛利率全线提升，门店质量优化，下半年开店将加速 [5] - 外界零售环境承压下，公司积极谋求高质量发展，维持“买入”评级，预计24 - 26年归母净利润11.4/14.2/17.8亿元，对应PE为10/8/6倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月30日收盘价18.99元，一年内最高/最低34.72/17.69元，市净率2.1，息率5.27，流通A股市值73.95亿元，上证指数2842.21，深证成指8348.48 [2] - 截至2024年6月30日，每股净资产8.42元，资产负债率32.33%，总股本5.71亿股，流通A股3.89亿股 [3] 财务数据 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3536|22.6|911|25.2|1.60|78.6|18.6|12| |2024H1|1936|15.0|479|15.3|0.84|77.9|10.0|-| |2024E|4077|15.3|1138|25.0|1.99|79.7|20.8|10| |2025E|4703|15.4|1423|25.0|2.49|80.8|22.9|8| |2026E|5426|15.4|1780|25.1|3.12|81.8|25.0|6|[6] 各渠道情况 - 24H1直营/加盟/线上营收12.8/5.2/1.25亿元，分别同比+2.4%/+56.5%/+34.6%，贡献占比66%/27%/6%，毛利率81.4%/71.9%/77.6%，分别同比+1.5pct/+1.2pct/+14.9pct [5] - 24H1末总门店数1263家，其中直营609家、加盟654家，直营单店平均面积156.6平米（同比+7.8平米） [5] 公司发展动态 - 23年以约7亿人民币完成收购CERRUTI 1881、KENT&CURWEN全球商标所有权 [5] - 9月6日官宣GUCCI现任男装设计总监Daniel Kearns加盟，负责两大新品牌创意工作，预计KENT&CURWEN下半年全新亮相 [5]