投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，在复杂市场环境中展现良好的发展态势和经营韧性 [6] - 公司主品牌表现领跑行业，同时积极培育第二成长曲线，致力于满足精英人群多场景着装需求 [6] - 公司盈利质量领先，毛利率稳定在较高水平，凸显品牌溢价与价值经营能力 [6] - 电商成为强劲新增长点，线下门店网络健康扩张，渠道结构优化 [6] - 资产质量优异，资金充裕为中长期成长积蓄动能 [6] 财务表现 - 25Q1-3营业总收入32.01亿元，同比增长6.7% [5][6] - 25Q1-3归母净利润6.20亿元，同比下降18.7% [5][6] - 25Q3单季度营收11亿元，同比增长3.2%，归母净利润2.05亿元，同比下降27.4% [6] - 25Q1-3毛利率为75.6%，同比下降0.8个百分点 [5][6] - 25Q1-3期间费用率为52.6%，同比上升6.3个百分点，其中销售费用率为41.9%，同比上升6.9个百分点 [6] - 25Q1-3归母净利率为19.4%，同比下降6.1个百分点 [6] 业务运营 - 电商业务：公司战略性布局抖音、小红书等兴趣电商阵地，推动25H1电商营收同比大增71.8%至2.1亿元，毛利率达77.9% [6] - 线下业务：25H1直营营收14.1亿元，同比增长10.6%，加盟营收4.6亿元，同比下降10.3% [6] - 渠道拓展：25H1期末门店总数1328家，较年初增加34家，其中直营店672家（较年初+28家），加盟店656家（较年初+6家） [6] 财务状况 - 25Q1-3期末存货增至11.3亿元，主要系销售规模增长导致备货，但库龄结构健康 [6] - 25Q1-3经营现金流保持大额净流入4.8亿元 [6] - 期末账上可用资金（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）约26亿元 [6] 未来展望 - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.01亿元、8.08亿元、9.69亿元 [5][6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为13倍、11倍、9倍 [5][6] - 公司旗下拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、KENT&CURWEN、CERRUTI 1881品牌矩阵 [6]

公司发布2025 年三季报，业绩符合预期。25Q1-3 营收32 亿元（同比+6.7%），归母净利润6.2 亿元（同 比-18.7%），其中25Q3 营收11 亿元（同比+3.2%），归母净利润2.05亿元（同比-27.4%）公司在复杂市 场环境中展现良好的发展态势，凸显经营韧性。 公司主品牌表现领跑行业，同时积极培育第二成长曲线，维持"买入"评级。公司深耕主业，现已成为一 家多品牌运作的高端服饰集团，旗下拥有比音勒芬、比音勒芬高尔夫、威尼斯狂欢节、 KENT&CURWEN、CERRUTI 1881 品牌矩阵，致力于满足精英人群多场景的着装需求和对精致美好生 活的追求，我们坚定看好公司市场竞争与长期发展空间。维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润 7.0/8.1/9.7 亿元，对应PE 为13/11/9 倍，维持"买入"评级。 盈利质量领先，展现卓越品牌价值，稳固高端品牌定位。在消费环境偏弱的背景下，公司毛利率依然稳 定在较高水平，25Q1-3 毛利率75.6%（同比-0.8pct），在行业竞争加剧背景下，持续凸显品牌溢价与价 值经营能力，为长期高质量发展奠定基础。25Q1-3 期间费用率52.6%（同比 ...

2025 年 10 月 31 日 公司研究 Q3 业绩仍有承压，费用投入加大 ——比音勒芬（002832.SZ）2025 年三季报点评 要点 事件： 比音勒芬发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 32.0 元，同 比增长 6.7%，归母净利润 6.2 亿元，同比下滑 18.7%，扣非净利润 5.8 亿元， 同比下滑 21.4%，EPS（基本）为 1.09 元。 分季度来看，25Q1/Q2/Q3 公司单季度收入分别为 12.9/8.2/11.0 亿元，分别同 比+1.4%/+22.3%/+3.2%，归母净利润分别为 3.3/0.8/2.1 亿元，分别同比 -8.5%/-29.3%/-27.4%，归母净利率分别为 25.8%/10.1%/18.7%，分别同比 -2.8/-7.4/-7.9PCT。 点评： 2025Q3 费用率提升超毛利率，存货增加，经营净现金流减少 毛利率：前三季度毛利率同比下降 0.8PCT 至 75.6%。分季度来看，2025Q1~Q3 单季度毛利率分别同比-0.6/-4.6/+1.3PCT 至 75.4%/76.7%/75.1%。 费用率：前三季度期间费用率同比提 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板，中长期品牌力及产品力向上有望带动业务盈利质量提升 [4] - 公司坚定投入品牌力建设，战略性投入品牌建设，品牌影响力持续提升，期待公司品牌中长期竞争力持续提升 [2] - 公司线上发展势头强劲，线下门店形象升级、稳步扩张，渠道增长动力明确 [3] - 公司账上现金充沛，积极备货新品，为业务良性发展奠定基础 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：公司收入为32.0亿元，同比增长7%；归母净利润为6.2亿元，同比下降19%；毛利率为75.6%，同比下降0.8个百分点；净利率为19.4%，同比下降6.0个百分点 [1] - 2025年第三季度：公司收入为11.0亿元，同比增长3%；归母净利润为2.1亿元，同比下降27%；毛利率为75.1%，同比上升1.3个百分点；净利率为18.7%，同比下降7.9个百分点 [2] - 盈利预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为6.93亿元、7.96亿元、8.91亿元，对应2025年市盈率为13倍 [4] 品牌建设与运营 - 比音勒芬品牌通过生活、户外PREMIUMMOTION和时尚TRENDY三大系列满足商务精英群体全场景着装需求，并通过IP联名拓展客群，集中资源打造爆款SKU [2] - 新品牌矩阵清晰：K&C已进驻多个高端购物中心并亮相伦敦时装周；威尼斯发力社群运营；CERRUTI 1881已在港澳开设门店，中长期有望成为第二增长曲线 [2] - 公司通过开设全球先锋旗舰店、联合权威媒体举办大秀等方式提升品牌影响力 [2] 渠道发展策略 - 线上电商：2025年上半年电商销售同比增速超过70%，毛利率高达78%，覆盖天猫、淘宝、京东、抖音、小红书等多个平台 [3] - 线下门店：截至2025年上半年末，公司门店总数为1328家，较年初净增34家，其中直营672家，加盟656家；估计2025年主品牌及新品牌合计门店有望新增加100家左右 [3] 财务状况与展望 - 截至2025年第三季度末，公司存货同比增加27%至11.3亿元，主要为支持业务规模扩张而积极备货新品 [4] - 2025年前三季度应收账款周转天数为28.3天，同比减少2.5天；经营性现金流量净额为4.8亿元；期末货币资金加交易性金融资产为19.2亿元，现金充沛 [4] - 收入展望：综合估计2025年公司收入有望增长6%左右，2026年估计收入有望提速增长 [4]

10月30日晚间，比音勒芬（002832）发布2025年三季报。前三季度，该公司实现营收约32.01亿元，同比增加6.71%；归属于上市公司股东的净利润约6.2亿 元，同比减少18.7%；扣非净利润约5.78亿元，同比下滑21.36%。 从成本端来看，比音勒芬前三季度销售费用增至13.4亿元，上年同期为10.49亿元；研发费用增至9890万元，上年同期为9824万元；管理费用降至2.43亿 元，上年同期为2.68亿元。 截至2025年9月30日，比音勒芬存货为11.28亿元，与报告期初的9.5亿元相比有所增长。 公开资料显示，比音勒芬注册地位于广东省广州市，是国内高尔夫服饰细分领域龙头品牌。公司于2016年登陆深交所，被资本市场称作"衣中茅台"。 来源 读创财经 第三季度单季，比音勒芬归属于上市公司股东的净利润、扣非净利润同比分别减少27.42%、32.01%。 编辑 吴怡漪责编 朱峰校审 胡伟洪 | | 本报告期 | 本报告期比上年同期 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末比上 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 增減 | | 年同期增减 | | 营业收入(元) ...

2025年10月31日，比音勒芬(002832.SZ)发布2025年第三季报。截至2025年10月30日，共有14个机构投 资者披露持有比音勒芬A股股份，合计持股量达4415.25万股，占比音勒芬总股本的7.74%。其中，前十 大机构投资者包括全国社保基金一零三组合、中国银行股份有限公司-华夏消费龙头混合型证券投资基 金、创金合信基金-北京国有资本运营管理有限公司-创金合信京鑫全市场多策略单一资产管理计划、创 金合信基金-北京国有资本运营管理有限公司-创金合信京鑫全市场多策略单一资产管理计划、香港中央 结算有限公司、招商银行股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金、全国社保基金 四零三组合、国泰区位优势混合A、华夏消费升级混合A、创金合信鑫祺混合A，前十大机构投资者合 计持股比例达7.69%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了1.08个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，即国泰区位优势混合A，持股增加占比达 0.23%。本期较上一季度持股减少的公募基金共计3个，包括华夏消费升级混合A、创金合信景雯混合 A、浦银安盛兴荣稳健一年持有混合(FOF)A，持股减 ...

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度营收同比增长3.23%至10.98亿元 [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润同比减少27.42%至2.05亿元 [1] 公司2025年前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收32.01亿元，同比增加6.71% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润6.2亿元，同比减少18.7% [1]

比音勒芬成立于2003年1月2日，于2016年12月23日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为广东 省广州市。它是国内高端高尔夫服饰龙头，以高品质产品和独特品牌文化占据市场。 公司控股股东和实际控制人均为冯玲玲、谢秉政。董事长谢秉政，1969年出生，暨南大学高级管理人员工 商管理硕士（EMBA），身兼多个行业协会重要职位，2007年10月起担任公司执行董事，2012年2月至今 任董事长，2024年薪酬112.71万，较2023年的105.59万增加7.12万。总经理谢邕，1994年出生，美国迈阿密 大学学士，日本中央大学硕士学位，曾任职于伊藤忠（上海）纤维贸易有限公司等，现任公司总经理。 A股股东户数较上期减少4.26% 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.64万，较上期减少4.26%；户均持有流通A股数量为1.07万，较上期 增加4.45%。十大流通股东中，华夏消费龙头混合A（011282）持股393.93万股，数量不变；香港中央结算 有限公司、南方中证1000ETF（512100）为新进股东，分别持股359.90万股、312.89万股；嘉实新消费股票 A（001044）退出十大流通股东之列 ...

比音勒芬10月30日公告，2025年第三季度实现营业收入10.98亿元，同比增长3.23%；归属于上市公司股 东的净利润2.05亿元，同比下降27.42%；基本每股收益0.36元。前三季度实现营业收入32.01亿元，同比 增长6.71%；归属于上市公司股东的净利润6.2亿元，同比下降18.70%；基本每股收益1.09元。 ...

北京商报讯（记者 张君花）10月30日，比音勒芬发布三季度业绩公告称，2025年前三季度营收约32.01 亿元，同比增加6.71%；归属于上市公司股东的净利润约6.2亿元，同比减少18.7%。 ...