报告深度复盘了近5年全球核心运动标的市场表现和股价驱动，通过结合宏观交易主线、行业竞争格局和细分圈层洞察，剖析和 展望产业演进趋势。 核心结论：1）大众运动渗透红利步入成熟期，而户外细分赛道正通过构建"差异化身份认同"提供强结构性Beta；2）海外标的 （如On、Asics）的强Alpha源自强定价权、强细分场景绑定以及非本土地区的广阔成长空间；3）判断未来运动产品研发重点将 从科技参数向兼顾日常通勤的全场景兼容与高使用效率演进；4）渠道端分工明确，线下比拼精细和全面产品体验，线上持续贡 献核心增量。 国产品牌机遇：1）近年国产跑鞋在重量和回弹等核心性能上已全面追赶甚至反超国际巨头，并在大众慢跑领域具备显著性价比 和供应链响应优势；2）当前第一大巨头Nike在大中华仍处运营调整期，合作渠道商缩减采购趋势持续，为国产品牌创造了市占 率扩张的结构性窗口；3）国际品牌库存去化步入中后段，终端折扣企稳将带动全行业盈利能力修复，形成更良性的竞争环境。 投资建议：推荐1）安踏体育：低估值&具备稀缺品牌矩阵龙头，运营质量提升进一步释放成长动能；2）李宁：持续深化核心品 类打法，强化品牌专业度、触达更广客群；3）比音勒芬：持 ...

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2026 05 07 年 月 日 纺织服饰 2025 年&2026Q1 行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压 品牌服饰：2025 年内盈利逐步修复，2026 年收入、利润均有望稳健增长。2025 年品牌服 饰重点公司收入/归母净利润同比分别+6.5%/+6.6%。其中 Q1、Q2 因费用投入利润率承压， Q3、Q4 逐步环比改善。2026Q1 品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+8.4%/+9.6%， 受益于春节假期较晚，服装冬季旺季延长、品牌收入增速可观。展望全年，考虑各公司继续 合理管控费用投放，板块利润有望在低基数下稳健增长。 纺织制造：成衣制造公司景气下行，上游纺织个股分化。2025 年纺织制造重点公司收入/归 母净利润分别同比+1.0%/-12.4%，2026Q1（仅 A 股）收入/扣非归母净利润分别同比- 14.0%/-38.4%（主要系样本中核心公司华利集团业绩下滑带动）。1）成衣制造板块订单偏 保守，考虑原材料价格波动、关税政策变化、国际贸易风险、人力成本上升趋势，我们判断 2026H1 公司利润率或同比存在压力，期待后续伴随着基 ...

国泰海通晨报 2026 年 05 月 11 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、【宏观研究】：4 月美国新增非农就业人数仍维持高位，失业率稳定在 4.3%，未超预期恶化， 延续了美国就业市场相对稳定的基调。在就业数据尚且稳健且通胀仍高于目标区间的情况下，美 联储或将持续观望，短期内降息门槛较高。 2、【策略研究】：我国私募股权市场生态建设已被纳入国家重点工作布局，S 基金有望成为化解 行业退出积压、提升资本周转效率、助力科技创新发展的关键工具。 3、【军工研究】航宇科技：公司 2025 年度业绩符合预期，2026 一季度同比高速增长。全球航空 发动机市场复苏，燃气轮机行业高景气，共同推动公司发展进入新周期。 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 王宇晴(分析师) 021-23185641 wangyuqing@gtht.com S0880525040119 汪浩(分析师) 0755 ...

2026 年 05 月 10 日 相关研究 《业绩期收官，上游制造、品牌服饰亮点 频现——纺织服装行业周报 20260506》 2026/05/06 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 26Q1 Puma 修复节奏良好，关注相关产业链 看好 ——纺织服装行业周报 20260510 本期投资提示： 行 业 及 产 业 研 究 / 行 业 点 评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 证 券 研 究 报 告 纺织服饰 ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。5 月 6 日～5 月 8 日，SW 纺织服饰指数上涨 1.1%， 跑输 SW 全 A 指数 2.0pc ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 05 10 年 月 日 纺织服饰 周专题：Puma 2026Q1 表现平稳，库存去化进度优于管理层预 期 【本周专题】 Puma 2026Q1 表现平稳，库存去化进度优于管理层预期。近期 Puma 披 露 2026Q1 季报，公司实现营收 18.64 亿欧元，货币中性基础上同比下降 1.0%，2026Q1 毛利率同比上升 0.6pcts 至 47.7%，经营利润 EBIT 同比 增长 19.6%至 5190 万欧元，从库存层面来看，截止 2026Q1 末公司库存 同比下降 8.6%至 18.98 亿欧元，主要系采购量减少及持续的库存清理。 当前库存清理进度略快于原计划，公司预计 2026 年末库存状况将恢复正 常。展望 2026 年，公司预计 2026 年营收同比下降低至中个位数，预计全 年经营亏损在 5000 万至 1.5 亿欧元之间。 分地区和业务模式来看： 2026Q1 批发业务下降 2.8%，DTC 业务稳步增长。2026Q1 公司批发业 务营收同比下降 2.8%至 13.36 亿欧元，主要系 EMEA 地区批发伙伴需求 下降；2026Q ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 需求端，3月美国服装零售额增速环比放缓 [3] - 出口方面，4月中国纺织品服装出口额降幅环比收窄，越南纺织品服装出口额增速环比放缓 [3] - 投资建议关注四条主线：1)受益于美棉价格上行窗口期的纱线龙头；2)具备业绩释放潜力的男装龙头；3)基本面稳健的高股息龙头；4)低估值且品牌矩阵稀缺的龙头 [5] 行情回顾总结 - 上周A股纺织服饰板块上涨1.09%，跑输沪深300指数0.26个百分点，在31个申万一级行业中排名第22位 [8] - 板块内部分化，纺织制造板块上涨2.51%，服装家纺板块上涨0.40% [8] - 板块PE估值（TTM，剔除负值）为22.18倍，低于24.36倍的历史均值 [8] - 上周港股市场，恒生指数上涨2.39%，纺织服装相关个股表现分化，奢侈品及珠宝股涨幅居前，部分运动品牌股下跌 [11] 行业数据跟踪总结 - **需求端（美国）**：2026年3月美国服装店零售额同比增长7.2%，增速较2月的8.7%放缓；1-3月累计同比增长6.8% [5] - **需求端（美国）**：2026年3月美国服装批发商销售额同比增长0.9%，增速较2月的2.1%放缓；1-3月累计同比下降0.2% [5] - **国内零售**：2026年3月，中国限额以上单位服装类零售额同比增长6.6%，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增长7.0% [16] - **国内出口**：2026年4月中国出口纺织品服装约240.5亿美元，同比下降0.6%，降幅较3月的-28.9%显著收窄 [5] - **国内出口**：2026年1-4月，中国纺织品服装累计出口911.3亿美元，同比增长0.7% [5] - **越南出口**：2026年4月越南纺织品出口金额同比增长1.1%，鞋履出口同比下降14.6%，增速均较3月放缓 [5] - **原材料价格**：上周国内棉花价格上涨，中国3128棉花价格指数上涨1.29%至18168元/吨；涤纶、锦纶部分产品价格下跌；澳大利亚羊毛价格指数同比大幅上涨77.07% [19] 重点公司公告及新闻总结 - **聚杰微纤**：拟定向增发募资不超过11亿元，用于“高端电子布建设项目” [33] - **红豆股份**：发布2026年第一季度报告更正，总资产变动比例更正为+6.33% [33] - **汇洁股份**：2025年年度权益分派方案为每10股派发现金红利8.00元 [34] - **健盛集团**：截至2026年4月30日，累计回购股份1336.4万股，占总股本3.90% [37] - **361度**：完成配售及认购1亿股股份，净得款项约6.1亿港元，拟主要用于拓展海外市场 [37] - **行业动态**：运动品牌Brooks Running在2026年第一季度中国市场销售额同比大涨136% [38] - **行业动态**：Hugo Boss集团2026年第一季度亚太市场销售额增长1%，主要由中国市场重回增长驱动 [39]

资金运用 - 2025年8月26日同意用不超24亿闲置资金现金管理，有效期12个月[1] - 购买浦发银行理财产品，金额2亿，预期年化收益率0.70%-1.95%[2] 风险管控 - 对投资风险采取分析跟踪和审计监督措施[2][3] 现状数据 - 截至公告日，未到期理财产品本金13亿[5] 策略优势 - 使用闲置资金买短期理财不影响主业还能获收益[4]

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2026 05 07 年 月 日 纺织服饰 2025 年&2026Q1 行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压 品牌服饰：2025 年内盈利逐步修复，2026 年收入、利润均有望稳健增长。2025 年品牌服 饰重点公司收入/归母净利润同比分别+6.5%/+6.6%。其中 Q1、Q2 因费用投入利润率承压， Q3、Q4 逐步环比改善。2026Q1 品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+8.4%/+9.6%， 受益于春节假期较晚，服装冬季旺季延长、品牌收入增速可观。展望全年，考虑各公司继续 合理管控费用投放，板块利润有望在低基数下稳健增长。 纺织制造：成衣制造公司景气下行，上游纺织个股分化。2025 年纺织制造重点公司收入/归 母净利润分别同比+1.0%/-12.4%，2026Q1（仅 A 股）收入/扣非归母净利润分别同比- 14.0%/-38.4%（主要系样本中核心公司华利集团业绩下滑带动）。1）成衣制造板块订单偏 保守，考虑原材料价格波动、关税政策变化、国际贸易风险、人力成本上升趋势，我们判断 2026H1 公司利润率或同比存在压力，期待后续伴随着基 ...