报告公司投资评级 - 重申比亚迪“买入”评级，上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至280.5港元，潜在升幅16%；上调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币297.5元，潜在升幅19% [11][12][13] 报告的核心观点 - 比亚迪二季度新能源车销量达98.7万辆，同环比均大幅成长，规模效应扩大对冲国内降价，推动单车利润环比大幅提升，公司有较强能力捍卫份额提升销量，作为全球新能源车龙头，在规模、成本、技术保持领先地位，二季度及7、8月公司及行业促销力度缓和，利润有机会释放，略微上调2024年、2025年盈利预测，比亚迪股份目前市盈率15.4x，在份额稳定、销量增长背景下，估值具备上移基础 [12] 根据相关目录分别进行总结 二季度业绩回顾及盈利预测 - 二季度收入达人民币1762亿元，同比增长26%，环比增长41%，汽车相关收入增速与总收入接近，毛利率为18.7%，同比大体持平，环比下降3.2个百分点，费用率同比下降0.7个百分点，环比下降5.3个百分点，营业利润同比增长39%，环比增长103%，净利润达90.6亿元，同比增长33%，环比增长98%，二季度单车利润达8522元，同比大体持平，环比大幅提升，7、8月份新能源乘用车销量达34万、37万辆，略微提升2024年/2025年净利润预测至330.0亿/413.8亿元，同比增速为10%/25% [12] 财务报表分析与预测 - 营收方面，2022 - 2026E分别为4240.61亿、6023.15亿、6929.88亿、8228.98亿、9493.31亿元，营收同比增速分别为96%、42%、15%、19%、15%；净利润方面，2022 - 2026E分别为166.22亿、300.41亿、329.98亿、413.80亿、532.29亿元，净利润增速分别为446%、81%、10%、25%、29%；其他财务指标如毛利率、各项费用率、资产负债情况、现金流情况等也有相应预测数据 [11][14] 估值 - 采用分部加总法估值，分别给予比亚迪2024年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务27x、18x和13x市盈率，得到港股/A股目标价分别为280.5港元/人民币297.5元，对应22.5x和26.2x目标PE [13] 情景假设 - 乐观情景下，国内和海外新能源乘用车市场需求增速较快，渗透率进一步提升，推动比亚迪收入增速较快，高端品牌和出海表现好于预期，显著对冲国内市场降价对于盈利能力的影响，自动驾驶落地顺利，公司跻身行业前列水平，比亚迪股份目标价361.4港元（概率15%），比亚迪目标价人民币383.3元（概率15%）；悲观情景下，国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期，行业竞争持续加剧，降价压力不断提升，而成本下降较慢，拖累公司汽车盈利能力表现，公司高端和出口车型的订单不及预期，自动驾驶落地速度较慢，消费者感知及用户体验提升不明显，比亚迪股份目标价179.5港元（概率15%），比亚迪目标价人民币190.4元（概率15%） [28][32]