报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2024年上半年杭州银行营收、归母净利润同比分别增长5.4%、20.1%，增速环比24Q1分别+1.9pct、-1pct，规模、非息和拨备释放是主要正向贡献 [2][3] - 受益于区域经济韧性和对公业务优势，杭州银行有望维持规模高扩张；负债成本改善下，净息差进一步收窄空间有限；资产质量保持优异，拨备充足、利润反补空间较大 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 杭州银行成立于1996年9月，总部位于杭州，拥有200余家分支机构，网点覆盖长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，成立了杭银理财有限责任公司，发起设立了杭银消费金融股份有限公司，投资入股了石嘴山银行股份有限公司，2016年10月27日在上海证券交易所成功上市 [6] 交易数据 - 52周股价区间为13.68 - 9.59元，总市值763.23亿元，流通市值690.19亿元，总股本/流通A股为593,029/593,029万股，流通B股/H股为 - / - 万股，52周日均换手率为1.04 [7] 盈利情况 - 24H1营收、归母净利润同比分别增长5.4%、20.1%，增速环比24Q1分别+1.9pct、-1pct，规模、非息和拨备释放是主要正向贡献；盈利增速环比24Q1略降，规模增长进一步正向拉动、息差负向影响减弱、拨备反哺力度增强，非息和税收正向贡献减弱 [2][3] 净利息收入 - 24H1净利息收入同比 +0.5%，增速环比提升2.3pct，得益于规模高增和资产结构优化下净息差降幅较小 [4] - 上半年生息资产、信贷、存款较年初分别增长7.7%、11.7%、10.2%，资产结构持续优化，6月末贷款占总资产比重较年初提升1.6pct；对公贷款和个贷分别较年初增长14.67%、6.03%，对公投放优于零售，对公贷款主要投向基建类及制造业，个贷主要投向消费贷及经营贷 [4] - 上半年净息差1.42%，相较2023年全年下降8bp，降幅处于同业较低水平；资产收益率较上年全年下降15bp，负债成本率下降7bp，资产收益率降幅好于行业是主要原因；贷款收益率4.35%，较上年下降25bp，贷款平均余额占生息资产平均余额的51.1%，相较上年提升1.1pct；存款付息率2.08%，较上年下降11bp，后续负债成本有进一步下降空间 [4] 手续费及佣金净收入和其他非息收入 - 24H1手续费及佣金净收入同比 -9.9%，降幅环比24Q1收窄6.5pct，主要是占中收近六成的托管手续费收入同比下滑约10% [5] - 其他非息收入同比 +28.3%，主要是上半年债牛行情下，投资收益同比增长55.4% [5] 资产质量和拨备情况 - 6月末不良率为0.76%，环比持平；关注率0.53%，环比上升1bp，不良+关注贷款占比绝对水平保持低位；24H1加回核销不良生成率0.62%，较去年全年上升18bp，主要是零售贷款不良生成上行 [9] - 6月末个人贷款、经营贷、消费贷不良率分别为0.76%、0.91%、1.32%，较上年末上升17bp、22bp、22bp，零售不良阶段性上行与行业趋势相当；对公贷款资产质量总体改善，不良率0.76%，较上年末下降8bp；对公房地产贷款不良进一步上升，6月末不良率7.07%，较上年末上升71bp [9] - 6月末拨备覆盖率545.2%，环比下降16.3pct；拨贷比4.11%，环比下降13bp [9] 投资建议 - 预计2024 - 2026年净利润增速分别为19.1%、16.3%、15.0%，对应BVPS分别为18.41、21.63、25.34元/股；2024年8月30日收盘价12.74元/股，对应0.69倍24年PB [9] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|329.3|350.2|374.3|398.5|431.4| |增长率（%）|12.2|6.3|6.9|6.5|8.2| |归母净利润（亿元）|116.8|143.8|171.2|199.2|229.0| |增长率（%）|26.1|23.2|19.1|16.3|15.0| |净资产收益率（%）|15.39|16.63|16.95|16.78|16.44| |每股收益 (元)|1.97|2.43|2.89|3.36|3.86| |PE|6.47|5.25|4.41|3.79|3.30| |PB|0.94|0.81|0.69|0.59|0.50| [10]