投资评级 - 报告对晶丰明源维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 2024年H1公司营业收入7.35亿元，同比增长19.40%，归母净利润-0.31亿元，同比增长65.82%，扣非净利润-0.18亿元，同比增长87.25% [1] - 2024年Q2公司营业收入4.16亿元，同比增长18.79%，环比增长30.56%，归母净利润-0.01亿元，同比增长96.20%，环比增长96.22%，扣非净利润0.13亿元，同环比大幅扭亏 [1] - 2024年H1公司整体毛利率35.43%，同比提升10.76pcts，净利率-2.04%，同比提升12.12pcts [2] - 2024年Q2公司整体毛利率36.75%，同比提升10.96pcts，环比提升3.04pcts [2] - 公司LED照明产品毛利率持续修复，同比增长7.62pcts，AC/DC电源管理芯片在多个领域取得突破 [2] - 公司电机控制驱动芯片业务在汽车电子领域进入量产阶段，DC/DC电源芯片产品进入市场推广阶段 [4] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为-0.10亿元、1.25亿元、2.45亿元，EPS分别为-0.11元、1.43元、2.79元 [4] 财务数据 - 2022A-2026E营业收入分别为10.79亿元、13.03亿元、16.08亿元、18.79亿元、23.44亿元，增长率分别为-53.1%、20.7%、23.4%、16.9%、24.7% [1] - 2022A-2026E归母净利润分别为-2.06亿元、-0.91亿元、-0.10亿元、1.25亿元、2.45亿元，增长率分别为-130.4%、55.7%、89.2%、1371.7%、95.5% [1] - 2022A-2026E ROE分别为-13.5%、-5.4%、-0.7%、8.2%、14.6% [1] - 2022A-2026E EPS分别为-2.34元、-1.04元、-0.11元、1.43元、2.79元 [1] - 2022A-2026E P/E分别为-21.5倍、-48.4倍、-448.7倍、35.3倍、18.0倍 [1] - 2022A-2026E P/B分别为2.9倍、3.2倍、3.2倍、3.2倍、2.9倍 [1] 业务进展 - LED照明产品销售收入持续增长，高性能灯具产品线实现两家国际客户突破 [2] - AC/DC电源管理芯片在国内多家白电品牌厂家处取得破局，在视源、麦格米特等板卡厂中份额进一步提升 [2] - 应用于小家电的AC/DC电源芯片在美的生活电器中取得破局，在国外著名品牌厂商中业务份额持续增加 [2] - 应用于手机快充的外置AC/DC电源芯片在两家国内品牌手机厂多个功率段产品中进入量产 [2] - 电机控制驱动芯片业务与美的等多家大家电品牌客户建立业务合作关系并进入量产环节 [4] - DC/DC电源芯片产品已获得两家国外知名主芯片厂商以及国内多家主芯片厂商认证，在AIC、PC、服务器等领域实现量产 [4] - 公司Drmos全系列产品已于2023年进入客户送样阶段，集成同步降压转换器芯片（POL芯片）2023年已进入客户导入阶段，部分产品实现量产 [4]