2026年一季度市场复盘 - 2026年Q1上市公司首次披露的控股类交易148单，环比下降14%；完成和终止的交易分别环比下降14%和33%[2] - 竞买方市值中枢从60亿级上升到80亿级[2][7] - 硬件设备取代化工成为竞买交易最多的行业，前三大行业交易占比从37%下降到31%[2][9] - 已完成的交易中78%采用纯现金支付；已终止的交易中70%涉及股权支付[2][13] - 上市公司首次披露控股权转让意向32家，环比下降46%；完成市场化控股权变更24家，环比下降17%[2][29] - 2025年12月有13家、2026年Q1有4家上市公司完成重整[2][31] - 国家级并购基金预计可引导撬动超过1万亿元社会资金[2][34] 后续投资主线 - 投资主线包括硬科技产业链重构、周期性行业整合、国企改革、跨界并购、控制权交易、ST板块重整及B股转A/H股[1][2] - 硬科技领域关注高估值板块及具有强国产替代叙事的产业链（如半导体设备材料）[2][38] - 周期性行业关注供给侧出清与战略资源（如有色金属）的扩张整合[2][42][43] - 跨界并购因监管关注商业合理性、整合能力等核心要点而趋于理性，成功率上升[2][20][47] - ST板块投资机会源于化债保壳、实控人变更及资产注入预期[2][49] - B股转A/H股案例虽少但投资回报可观，如海联讯吸并杭汽轮B为股东提供显著获利空间[2][51]

会议情况 - 第三届董事会第四十一次会议于2026年4月2日召开[2] - 应参与表决董事7人，实际参与7人[2] 股权交易 - 公司以发行股份及支付现金购四川易冲科技100%股权[3] - 募集配套资金不超18.00亿元[3] 账户相关 - 审议通过开设募集资金专项账户并授权签监管协议[3] - 授权董事长及其授权人士办理账户开立事宜[4] 审议情况 - 该议案无需再提交股东会审议[4]

交易基本信息 - 上市公司为上海晶丰明源半导体股份有限公司，标的公司为四川易冲科技有限公司[16] - 本次交易指上市公司发行股份及支付现金购买易冲科技100%股权并募集配套资金[16] - 独立财务顾问为华泰联合证券有限责任公司[5] 交易数据 - 以2024年12月31日为评估基准日，易冲科技100%股权评估值为329,000万元，最终交易价格为328,263.75万元[22] - 公司交易总对价为328,263.75万元，出资金额21,474.82万元，现金对价124,927.97万元，股份对价203,335.78万元[24][25] - 公司拟募集配套资金不超过180,000万元，用于支付现金对价、补充流动资金及中介机构费用，占比分别为69.40%、26.88%、3.71%[26][28] - 发行股份数量为40,352,386股，发行价格为50.39元/股[10][11] 业绩承诺 - 业绩承诺方承诺标的公司充电芯片业务2025 - 2027年度净利润分别不低于9200万元、12000万元和16000万元[36][38] - 业绩承诺方承诺标的公司其他电源管理芯片业务2025 - 2027年度营业收入分别不低于19000万元、23000万元和28000万元[36][38] 交易进程 - 2026年3月4日，标的资产过户完成，易冲科技成为上市公司全资子公司[54] - 2026年3月5日验资，截至3月4日上市公司收到易冲科技股权并完成过户[56] - 2026年3月18日办理新增股份登记，新增股份4035.24万股，登记后股份总数1.29亿股[57] 股权结构变化 - 本次发行前截至2026年2月28日，胡黎强持股21,428,995股，占比24.21%；夏风持股19,630,184股，占比22.18%[68] - 本次发行后截至2026年3月18日，胡黎强持股21,428,995股，占比16.63%；夏风持股19,630,184股，占比15.23%[68] - 本次发行后，公司总股本由88,500,481股增加至128,852,867股[72] - 本次发行后，胡黎强及其一致行动人合计持股比例从41.29%降至28.36%；夏风及其一致行动人合计持股比例从24.17%降至16.60%[73] 财务数据变动 - 2025年5月31日，交易前总资产199,805.16万元，备考数545,894.65万元，变动173.21%[74] - 2025年1 - 5月，交易前营业收入58,886.71万元，备考数106,546.18万元，变动80.93%[74] - 2024年12月31日，交易前归属于母公司股东的所有者权益125,886.26万元，备考数315,747.46万元，变动150.82%[74] - 2024年度，交易前营业收入150,361.77万元，备考数246,033.76万元，变动63.63%[74] - 2025年1 - 5月，交易前归属于母公司所有者净利润350.63万元，备考数1,935.89万元，变动452.11%[74] - 2025年1 - 5月基本每股收益交易前为0.04元/股，备考数为0.22元/股，增加0.18元/股；2024年度基本每股收益交易前为 - 0.38元/股，备考数为 - 4.77元/股，减少4.39元/股[75] - 2025年1 - 5月稀释每股收益交易前为0.04元/股，备考数为0.22元/股，增加0.18元/股；2024年度稀释每股收益交易前为 - 0.38元/股，备考数为 - 4.76元/股，减少4.38元/股[75] 持续督导 - 独立财务顾问对公司的持续督导期间自本次交易实施完毕之日起不少于一个完整会计年度[81] - 独立财务顾问以日常沟通、定期回访及其他方式对公司进行持续督导[82] - 独立财务顾问结合公司年报，自年报披露之日起15日内对多项事项出具持续督导意见[83]

并购交易 - 晶丰明源拟购买四川易冲科技有限公司100%股权并募集配套资金[4] - 2024年12月31日易冲科技100%股权评估值为329,000万元[10] - 2025年5月31日易冲科技股东全部权益价值评估值为356,000万元[10] - 本次交易标的公司全部股权交易作价为3,282,637,504元[10] - 交易针对不同交易对方采取差异化定价方式[10] - 交易现金对价合计12.49279677亿元，股份对价合计20.33357827亿元，对价合计32.82637504亿元[13] 交易方式 - 本次交易由发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金两部分组成[9] - 晶丰明源拟通过发行股份及支付现金购买50名交易对方持有的易冲科技100%股权[10] - 本次配套募集资金以购买资产成功实施为前提，其成功与否不影响购买资产实施[9] 发行股份 - 发行股份发行价格原为50.89元/股，2024年度利润分配实施后调整为50.39元/股[14] - 以发行股份形式支付的交易对价合计20.33357827亿元，发行股份总数量为4035.2386万股[14] 募集资金 - 募集配套资金总额不超过18亿元，不超过购买资产交易价格的100%，发行股份数量不超过交易前总股本的30%[18] - 募集配套资金用于支付现金对价12.49279677亿元，占比69.40%；支付中介机构费用6682万元，占比3.71%；补充流动资金4.83900323亿元，占比26.88%[19] 时间节点 - 2024年11月4日，公司第三届董事会第二十一次会议审议通过与本次交易相关议案[22] - 2025年4月23日，公司第三届董事会第二十三次会议审议通过与本次交易相关议案[22] - 2025年5月9日，公司2025年第一次临时股东大会审议通过与本次交易相关议案[22] - 2025年4月3日，易冲科技股东会同意晶丰明源收购其股权[27] - 2026年1月16日，上交所审议通过本次交易[28] - 2026年2月13日，公司收到中国证监会同意本次交易注册申请的批复[28] - 2026年2月14日披露《上海晶丰明源半导体股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书》[9] - 2026年3月4日，易冲科技100%股权变更登记至公司名下[29] - 2026年3月18日，公司发行股份购买资产涉及的新增40,352,386股股份完成登记，股份总数增至128,852,867股[32] 后续情况 - 截至法律意见书出具日，交易现金对价支付期限未届满尚未支付[33] - 本次交易实施过程中未出现与此前披露信息重大差异的情形[34] - 自批复日至意见书出具日，上市公司董事、高级管理人员未更换[35] - 标的公司董事会人数从九名调整为五名，取消监事会改设一名监事[36] - 截至意见书出具日，本次交易未发生上市公司资金被占用及为关联人担保情形[37] - 本次交易涉及的相关协议均已生效，各方正按约定履行义务[38] - 截至意见书出具日，本次交易各承诺人均未违反相关承诺[39] - 本次交易尚待办理多项后续事项，包括支付现金对价等[42] - 上市公司已完成标的资产交割的市场监督管理部门变更登记手续[42] - 上市公司已办理完毕发行股份购买资产所涉新增股份登记手续[42] - 相关交易协议约定的现金对价支付期限尚未届满，现金对价未支付[42] - 本次交易后续事项实施在各方履行义务情况下不存在实质性法律障碍[41]

交易基本信息 - 本次交易指上市公司发行股份及支付现金购买易冲科技100%股权并募集配套资金[14] - 标的公司为四川易冲科技有限公司[14] - 交易对方包含海南玮峻思投资合伙企业等众多企业[14] 股份发行情况 - 本次发行新增股份上市数量为40,352,386股人民币普通股（A股）[9] - 本次发行新增股份的发行价格为50.39元/股[10] - 本次发行股份购买资产的新增股份于2026年3月18日完成登记手续[10] 交易价格及支付情况 - 以2024年12月31日为评估基准日，易冲科技100%股权评估值为329,000万元[20] - 易冲科技100%股权最终交易价格为328,263.75万元[20] - 现金对价合计为124,927.97万元，股份对价合计为203,335.78万元[24] 配套融资情况 - 募集配套资金不超过18亿元，不超购买资产交易价格100%[25] - 配套资金用于支付现金对价12.49亿元（占69.40%）、中介费用6682万元（占3.71%）、补充流动资金4.84亿元（占26.88%）[26] 业绩承诺 - 标的公司充电芯片业务2025 - 2027年净利润分别不低于9200万元、1.2亿元、1.6亿元[36] - 标的公司其他电源管理芯片业务2025 - 2027年营业收入分别不低于1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元[36] 后续事项 - 本次交易后续事项包括办理注册资本等变更登记或备案、继续履行协议承诺、履行信息披露义务[63] - 本次交易现金对价尚未支付，公司后续将按约定支付[66]

股份发行 - 2026年3月18日办理完毕新增股份登记手续[2] - 发行股票为人民币普通股（A股），数量40,352,386股，价格50.39元/股[4] - 发行对象为海南玮峻思投资合伙企业等易冲科技股东[10] - 部分私募投资基金新增股份6个月内不得转让，其他交易对方12个月内不得转让[13] - 发行前总股本88,500,481股，发行后增加至128,852,867股[32] 业绩承诺 - 标的公司充电芯片业务2025 - 2027年度净利润分别不低于9200万元、12000万元和16000万元[15][17] - 标的公司其他电源管理芯片业务2025 - 2027年度营业收入分别不低于19000万元、23000万元和28000万元[15][17] 股权变动 - 2026年3月4日标的资产过户，易冲科技成公司全资子公司[21] - 截至2026年3月4日，公司增加注册资本40352386元，变更后注册资本和实收资本均为128852867元[22] - 发行前胡黎强持股21,428,995股，比例24.21%，发行后降至16.63%[29][30] - 发行前夏风持股19,630,184股，比例22.18%，发行后降至15.23%[29][30] - 发行前海南晶哲瑞创业投资合伙企业持股13,350,199股，比例15.08%，发行后降至10.36%[29][30] 其他 - 本次交易已完成所需决策和审批程序[6] - 发行股份定价基准日为公司第三届董事会第二十一次决议公告日，原价格50.89元/股，调整后为50.39元/股[8][9] - 业绩承诺方第一、二、三期可申请解锁股份数计算方式[15][18] - 冯源安柏等参与业绩补偿锁定股份为本次交易获得税后股份对价的90%[17] - 独立财务顾问认为交易实施过程符合法规要求，标的资产过户等手续已完成[24] - 交易相关现金对价支付期限未届满，公司后续按约定支付[25] - 验资机构为立信会计师事务所，负责人朱建弟、杨志国，地址上海黄浦区南京东路61号4楼，电话021 - 23280000，传真021 - 23280000，签字注册会计师为谢嘉、周蓓蓓[39] - 公告发布时间为2026年3月20日[40]

交易概况 - 上市公司拟发行股份及支付现金购买易冲科技100%股权并募集配套资金[19] - 本次交易方案包括发行股份及支付现金购买资产和发行股份募集配套资金两部分[24] - 交易对方包含海南玮峻思投资合伙企业等众多企业[19] 股份发行 - 本次发行新增股份上市数量为40,352,386股人民币普通股（A股）[13] - 本次发行新增股份的发行价格为50.39元/股[14] - 本次发行股份购买资产的新增股份于2026年3月18日完成登记手续[14] 交易价格 - 以2024年12月31日为评估基准日，易冲科技100%股权评估值为329,000万元，最终交易价格为328,263.75万元[25] 募集配套资金 - 上市公司拟募集配套资金不超过180000万元，用于支付现金对价、补充流动资金及中介机构费用[29] - 募集资金用于支付现金对价1249279677元，占比69.40%；支付中介机构费用66820000元，占比3.71%；补充流动资金483900323元，占比26.88%[31] 业绩承诺 - 标的公司充电芯片业务板块2025 - 2027年度净利润分别不低于9200万元、12000万元和16000万元[39][41] - 标的公司其他电源管理芯片板块2025 - 2027年度营业收入分别不低于19000万元、23000万元和28000万元[39][41] 股权结构变化 - 2026年2月28日发行前胡黎强持股21,428,995股，占比24.21%；夏风持股19,630,184股，占比22.18%[71] - 2026年3月18日发行后胡黎强持股21,428,995股，占比16.63%；夏风持股19,630,184股，占比15.23%[72] - 本次发行后总股本由88,500,481股增加至128,852,867股[77] 财务数据变动 - 2025年5月31日交易前总资产199,805.16万元，备考数545,894.65万元，变动173.21%[78] - 2025年1 - 5月交易前营业收入58,886.71万元，备考数106,546.18万元，变动80.93%[78] - 2025年交易前归属于母公司所有者净利润350.63万元，备考数1935.89万元，变动452.11%[79] 后续事项 - 本次交易后续需办理注册资本、公司章程等变更登记或备案，继续履行协议和承诺，履行信息披露义务[66] - 独立财务顾问华泰联合证券对公司持续督导不少于一个完整会计年度[84] - 独立财务顾问结合年报自披露之日起15日内对多项事项出具持续督导意见[86]

核心观点 报告认为，模拟行业正开启涨价周期，并存在两大核心投资方向：一是海外大厂涨价为国内平台型公司创造了替代窗口和定价空间，行业竞争格局有望缓解；二是AI服务器等高性能计算需求推动国产GPU供电芯片（多相电源/DrMOS）市场爆发，相关卡位稀缺赛道的公司有望受益[2] 方向一：海外大厂涨价，国内价格竞争缓解 - **海外大厂相继提价**：德州仪器(TI)在2025年6月、8月持续涨价，2025年12月亚德诺(ADI)发出涨价通知，2026年3月恩智浦(NXP)、安森美等发涨价函[2][5] - **海外大厂涨价幅度显著**：TI自2025年下半年以来累计涨幅约40%-55%；ADI累计涨幅约25%-30%[7] - **海外大厂预期在淡季实现环比增长**：多家海外模拟IC大厂预期在2026年传统1-3月季节性淡季实现环比增长，显示下游需求强劲[8] - **国产厂商温和跟涨**：在海外提价打开空间后，部分国产厂商已发涨价函，以温和方式跟涨，例如希荻微、英集芯、美芯晟、富满微（涨幅10%以上）等在2026年1-3月发布涨价通知[2][9][11] - **供给端产能收缩支撑涨价持续性**：海外大厂8英寸产能在减产收缩，根据TrendForce集邦咨询，台积电(TSMC)和三星(Samsung)降低八英寸产能将导致2026年全球八英寸总产能年减幅度达2.4%，台积电计划于2027年部分厂区全面停产[15] - **国内收并购浪潮开启**：自2024年起，国内模拟行业出现收并购浪潮，例如思瑞浦以10.6亿元收购创芯微，晶丰明源以32.83亿元收购四川易冲科技，纳芯微以10亿元收购上海麦歌恩等，旨在推进平台化战略、丰富产品线和协同客户资源[16] 方向二：卡位稀缺赛道，受益国产GPU供电芯片需求爆发 - **多相电源是AI GPU供电关键方案**：通过多相控制器和智能功率级模块(DrMOS)的组合，将多个降压电路输出并联，可输出数百至数千安培电流，满足AI服务器等超大功率供电需求[2][24] - **单卡价值量大幅增长**：以英伟达GPU为例，预计从V100到B300单卡DrMOS价值量增长约4倍；预计H100（700W）多相电源价值量50-60美元，B300（1400W）价值量达100-120美元[2][24] - **国内AI服务器DrMOS市场规模可观**：假设国内500万颗GPU，单卡价值量120美元，预计未来3年国内AI服务器电源DrMOS市场规模超过40亿元人民币[2][24] - **竞争格局与国产替代**：多相电源参与者主要是海外厂商如MPS、英飞凌、AOS等，国产替代进度可期[24] - **技术壁垒高**：主要壁垒包括获CPU/GPU主芯片厂认证许可难，以及产品本身技术难度高（多相控制器需精准信号调控，DrMOS需在高集成度下实现大电流稳定控制）[28] - **国产厂商进展迅速**： - **杰华特**：其30A、50A、70A、90A的DrMOS已在客户端实现量产爬坡，多相控制器产品陆续补全，4Q24量产了90A DrMOS大电流产品[27][28] - **晶丰明源**：数字多相控制器、DrMOS等全系列产品已量产并进入规模销售阶段，新一代显卡应用已在多家客户大批量出货；基于自研第二代40V BCD工艺平台的DrMOS产品已进入量产[30] - **南芯科技**：推出四相双路同步降压转换器SC634X，适用于AI PC、工业应用等，多相电源控制器也在布局中[30] - **芯朋微**：适用于服务器的12/20相数字控制器及70A DrMOS套片、48V输入电源芯片系列等进入试产和量产[30] 重点标的分析 报告基于两大方向，列出了以下重点关注的上市公司[2][34]： - **受益海外涨价、竞争格局缓解的平台型/头部公司**：思瑞浦、纳芯微、圣邦股份[2][34] - **卡位AI GPU供电稀缺赛道的公司**：杰华特、南芯科技、晶丰明源、芯朋微[2][34] - **部分公司估值数据（截至2026年3月18日）**： - 圣邦股份：总市值454亿元，2026年一致预期归母净利润7.82亿元，预测市盈率(PE)58.0倍[40] - 思瑞浦：总市值246亿元，2026年一致预期归母净利润3.39亿元，预测PE 72.6倍[40] - 纳芯微：总市值248亿元，2026年一致预期归母净利润1.02亿元，预测PE 243.6倍[40] - 杰华特：总市值219亿元，2026年一致预期归母净利润0.44亿元，预测PE 498.7倍[40] - 南芯科技：总市值162亿元，2026年一致预期归母净利润4.47亿元，预测PE 36.4倍[40] - 晶丰明源：总市值114亿元，2026年一致预期归母净利润1.77亿元，预测PE 64.4倍[40] - 芯朋微：总市值83亿元，2026年一致预期归母净利润2.23亿元，预测PE 37.1倍[40]

资金使用 - 公司拟用不超130,000.00万元闲置自有资金买理财产品[2][7][11] - 投资为短期低风险金融机构理财产品[2][9][11] - 资金源于公司及子公司闲置自有资金[8] 决策安排 - 2026年3月12日董事会通过购买议案[3][11] - 授权有效期12个月，额度可循环使用[10][11] - 董事长决策签署文件，财务部组织实施[9] 风险与收益 - 投资受市场波动影响[4][13] - 公司采取多项风控措施[14] - 购买未影响经营，可提高资金效率增加收益[15][16]

资金运用 - 公司12个月内可用不超13亿元闲置资金买理财产品[3] 授信担保 - 公司及子公司申请不超19亿元综合授信额度，12个月可循环用[5] - 公司为子公司提供不超5000万元日常经营履约类担保额度，有效期12个月[6] 会议表决 - 第三届董事会第四十次会议于2026年3月12日召开，7名董事全参与表决[2] - 三项议案表决结果均为同意7票，反对0票，弃权0票[3][5][6]