报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，上半年营收10.13亿元（yoy -2.94%），归母净利润1.71亿元（yoy -37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（yoy -43.27%）；第二季度营收5.33亿元（yoy -6.48%），归母净利润0.70亿元（yoy -47.70%），扣非净利润0.63亿元（yoy -57.49%） [1] - 公司业绩受终端采购扰动，上半年加大战略投入，预计下半年设备以旧换新政策落地、医疗设备招标恢复后业务有望回暖 [1] - 公司持续增大研发投入，稳固长久竞争力，在超声、内镜、微创外科、心血管介入等领域均有产品布局和技术突破 [1] - 预计2024 - 2026年公司收入端分别实现24.14亿元、29.27亿元和35.03亿元，对应增速分别为13.8%、21.2%和19.7%；归母净利润分别实现5.11亿元、6.56亿元和8.19亿元，利润端增速分别为12.5%、28.4%和24.8% [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收10.13亿元（yoy -2.94%），归母净利润1.71亿元（yoy -37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（yoy -43.27%）；第二季度营收5.33亿元（yoy -6.48%），归母净利润0.70亿元（yoy -47.70%），扣非净利润0.63亿元（yoy -57.49%） [1] - 2024H1超声业务营收6.10亿元（yoy -5.94%），内镜业务营收3.87亿元（yoy +2.84%） [1] 业绩波动因素 - 终端医院采购减少，超声、内镜等招标数量同比下滑较多 [1] - 公司上半年保持较高投入强度，员工数量增长超300人，总数突破3000人，研发和销售团队实力增强 [1] 研发投入情况 - 2022 - 2024年上半年研发费用投入分别为3.29亿元、3.84亿元和2.12亿元，分别占公司营业收入的18.66%、18.12%、20.95%，研发投入力度持续增强 [1] 各业务产品情况 - 超声：形成完备产品格局，2023年新一代超高端彩超平台S80/P80系列已小规模推向市场 [1] - 内镜：推出覆盖多科室应用的内窥镜产品系列，2023年推出国内首款支气管内窥镜用超声探头UM - 1720 [1] - 微创外科：产品线完善，提供丰富灵活的术式导向组合方案 [1] - 心血管介入：自主研发的血管内超声IVUS主机V10和一次性使用血管内超声诊断导管TJ001已获NMPA三类医疗器械注册证，并于2023年上市 [1] 财务预测情况 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|24.14|29.27|35.03| |收入同比（%）|13.8|21.2|19.7| |归属母公司净利润（亿元）|5.11|6.56|8.19| |净利润同比（%）|12.5|28.4|24.8| |毛利率（%）|68.7|70.1|70.5| |ROE（%）|14.2|15.4|16.1| |每股收益（元）|1.18|1.52|1.89| |P/E|25.90|20.18|16.17| |P/B|3.67|3.11|2.61| |EV/EBITDA|17.78|13.82|10.48| [2][3][5]