报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][11] 报告的核心观点 - 2024年8月29日公司发布半年度报告，上半年营收116.51亿元同比+0.65%，归母净利润、扣非归母净利润分别为26.07、26.17亿元，同比分别-7.11%、+8.15%，均高于业绩预告值 [2][8] - 公司拥有领先且船型全面的油轮船队，有望享受国际油运市场景气带来的盈利弹性 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 外贸成品油运输表现优于原油运输 - 2024年上半年外贸油运营收、毛利分别为77.53、25.35亿元，同比分别+1.98%、-8.64% [9] - 受红海事件影响，成品油轮绕航好望角带动海里需求增长，上半年BCTI同比+21.14%，外贸成品油毛利6.44亿元，同比+26.79% [9] - 原油运输因上半年全球原油需求放缓，营收、毛利分别为49.49、12.56亿元，同比分别-2.34%、-25.07% [9] - 中长期油运供给基本面稳健，VLCC船队老化且缺乏新造船投资，看好后续需求改善时油运运价/利润弹性 [9] 内贸油运和LNG业务提供盈利安全垫 - 2024年上半年内贸油运和LNG运输业务营收分别为29.17、9.59亿元，同比分别-5.07%、+10.13% [10] - 毛利分别为7.10、4.99亿元，同比分别+1.42%、+9.20%，毛利率分别为24.33%、52.01%，盈利稳定 [10] - 上半年公司确认投资收益6.08亿元，同比+7.0%，继续贡献稳健收益 [10] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为275.26/301.62/321.96亿元，同比分别+24.61%/+9.57%/+6.75% [11] - 归母净利润分别为58.06/73.33/81.51亿元，同比分别+73.28%/+26.31%/+11.15%，3年CAGR34.49% [11] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18658|22091|27526|30162|32196| |增长率（%）|46.93%|18.40%|24.61%|9.57%|6.75%| |EBITDA（百万元）|6467|9075|11813|13842|15021| |归母净利润（百万元）|1457|3351|5806|7333|8151| |增长率（%）|129.29%|129.91%|73.28%|26.31%|11.15%| |EPS（元/股）|0.31|0.70|1.22|1.54|1.71| |市盈率（P/E）|47.8|20.8|12.0|9.5|8.5| |市净率（P/B）|2.2|2.0|1.8|1.7|1.5| |EV/EBITDA|13.0|9.3|8.0|6.8|6.2| [11]