行业投资评级与核心观点 - 报告对交通运输行业给予“增持”评级，并维持该评级 [2] - 报告核心观点：关注快递航运投资机会，认为半年报业绩预喜，快递行业经营质量改善，航运业在地缘政治等因素共振下存在投资机会，航空业在油价下跌趋势下看好反弹 [1][6][7] 航空机场板块 - **行业数据与观察**：暑运前9天（7月6日-7月10日当周），境内航班量累计12.8万班次，同比-1.0%；国际航班量1.7万班次，同比-3.4%；全国旅客量2051.6万人次，同比+0.7%；客座率84.9%，同比+1.6个百分点；平均票价806.6元，同比-1.8%，暑运初始表现较为平淡 [6] - **航司运营数据**：7月6日-7月10日，主要航司日均执飞航班量周环比多数增长，东方航空(+5.34%)、南方航空(+3.15%)、国航(+4.34%)、海南航空(+5.16%)、吉祥航空(+1.14%)、华夏航空(+6.98%)，仅春秋航空微降0.28% [6][21] - **航司飞机利用率**：同期，主要航司平均飞机利用率周环比普遍提升，东方航空(+4.76%)、南方航空(+3.61%)、国航(+3.66%)、海南航空(+4.65%)、吉祥航空(+2.38%)、华夏航空(+7.69%)，仅春秋航空微降0.99% [6][26] - **公司业绩预告**：吉祥航空发布2026年H1业绩预告，预计实现归母净利润1.4-2.1亿元，同比预计下降58.46%-72.30%，其中Q2预计亏损2.3-3亿元，主要受油价大幅上涨影响 [6] - **投资观点**：尽管暑运初始平淡，但随着油价及燃油附加费下调、学生假期到来，暑运旺季需求仍有望修复，航空股价反弹可期，将经历预期修复、经营修复、业绩修复三阶段 [6] - **重点公司推荐**：建议关注三大航（南方航空、中国东航、国航）、吉祥航空、海航控股、华夏航空以及燃油覆盖度高、业绩确定性强的春秋航空；机场板块推荐上海机场、白云机场、海南机场 [6][14] 物流快递板块 - **行业数据**：6月29日-7月5日，邮政快递累计揽收量约39.10亿件，周环比+0.46%，同比+4.49%；累计投递量约38.60亿件，周环比-1.25%，同比+4.02% [7] - **公司数据**：截至6月30日，2026年全国快递业务量已超1000亿件，比2025年达到千亿件提前9天 [7] - **极兔速递表现**：2026年Q2，极兔速递全球总包裹量达91.77亿件，同比+24.2%；其中中国市场62.11亿件（+10.6%）、东南亚市场27.55亿件（+63.2%）、其他市场2.11亿件（+136.5%） [7] - **投资观点**：快递行业“反内卷+无人化”共同催化经营质量改善，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期，无人驾驶或加速产业变革，竞争格局有望改善 [7] - **重点公司推荐**：加盟制快递建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份；出海高增长关注极兔速递；综合物流服务商关注顺丰控股；即时配送关注顺丰同城；跨境物流关注东航物流、国货航、嘉友国际 [7] 航运贸易板块 - **集运市场**：截至7月10日，SCFI指数报3184.83点，周环比-4.27%，同比+83.74%；CCFI指数报1873.15点，周环比+3.42%，同比+42.59%；主要航线运价周环比均上涨，美西航线(+3.76%)、欧洲航线(+5.88%)、地中海航线(+6.10%) [7] - **油运市场**：截至7月10日，BDTI指数报2031.00点，周环比+9.43%，同比+118.15%；BCTI指数报1048.00点，周环比+2.44%，同比+93.36%；VLCC一年期租金为115,000美元/天，周环比+9.52%，同比+123.30% [7] - **干散货市场**：截至7月10日，BDI指数报2944.00点，周环比+8.35%，同比+100.96% [7] - **公司业绩预告**：多家航运公司发布2026年H1业绩预增公告，海通发展预计归母净利润5.0-5.5亿元（同比+475%至+532%），中远海特预计12.8-14.0亿元（同比+55%至+70%），中远海能预计45亿元（同比+141%） [7] - **投资观点**：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，油运受供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）和需求结构性增长（低油价补库需求）共同催化，大周期上行可期 [7] - **重点公司推荐**：集运建议关注中远海控、中远海发；油运建议关注中远海能、招商轮船、招商南油；干散货运建议关注海通发展 [7] 基础设施板块（公路、铁路、港口） - **行业数据**： - 公路：6月29日-7月5日，全国高速公路累计货车通行5310.30万辆，周环比-3.08%，同比+0.24% [7] - 铁路：同期，国家铁路累计运输货物7755.40万吨，周环比-3.09%，同比-1.14% [7] - 港口：同期，监测港口累计完成货物吞吐量2.63亿吨，周环比-2.87%，同比+1.02%；完成集装箱吞吐量683.20万标箱，周环比-5.31%，同比+4.62% [7] - **投资观点**：低利率环境、中长期资金入市及深化改革持续推进，共同提升红利资产配置价值 [7] - **重点公司推荐**： - 公路：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速 [7] - 铁路：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货 [7] - 港口：青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港 [7] 重点公司投资看点摘要 - **吉祥航空(603885.SH)**：双品牌、双枢纽战略覆盖全客群；航线网络质量好，座公里收益高、成本低；拥有787宽体机队提升国际收入弹性；运力增长有潜力 [14] - **春秋航空(601021.SH)**：低成本航司龙头；通过强化一线城市布局等提升航线网络质量，保持高盈利；国际航线运力基本恢复至疫情前水平 [14] - **华夏航空(002928.SZ)**：规模化独立支线航空，进入业绩反转期；经营持续恢复，2025年前三季度归母净利润6.20亿元，同比+102%；补贴政策修订利好收入 [14] - **南方航空(600029.SH)**：着力建设广州、北京两大国际枢纽；2025年前三季度盈利居三大航首位；机队规模增长上市航司领先 [14] - **上海机场(600009.SH)**：航空出行需求恢复下，航空性业务有望做大做强；免税新合同采取“保底+提成”模式，2026年上海两场保底租金收入7.6亿元，并设立合资公司有望增厚投资收益 [14] - **山东高速(600350.SH)**：承诺2026-2030年现金分红比例≥60%；多个路产进行改扩建 [15] - **皖通高速(600012.SH)**：承诺2025-2027年现金分红比例≥60%；积极进行路产改扩建与收并购 [15] - **青岛港(601298.SH)**：承诺2025-2027年现金分红≥当年可供分配利润的40%；高盈利枢纽港，航线总数位居中国北方港口首位 [15]

投资评级与目标价格 - 报告对中远海能给予“增持”评级 [4] - 目标价格为32.20元 [4] 核心观点与业绩展望 - **Q2业绩表现强劲**：2026年第二季度，尽管因霍尔木兹海峡受阻导致营运天损失，公司归母净利润仍达到23亿元，同比翻倍，环比增长7% [8][10] - **上半年业绩高增**：2026年上半年归母净利润预计为45亿元，同比增长141% [10] - **Q3及全年展望乐观**：预计第三季度随着营运效率恢复高位，业绩有望继续环比上行，全年业绩将创历史新高 [1][8][10] - **油运市场高景气**：中东冲突导致2026年第二季度油运运价飙升再创历史新高，美湾/西非/中东延布-亚洲航线VLCC TCE均值高达12-14万美元/天，较第一季度继续上升 [10] - **长期趋势看好**：报告认为油运市场在冲突前已进入“超级牛市”，产能利用率突破阈值，即使地缘冲突缓和，高景气也有望持续数年。若未来美国解除对伊朗石油制裁，合规油运需求将增长5%，而船队供给刚性将支撑合规市场成就可持续数年的超高景气 [10] 财务预测摘要 - **收入与利润预测高增长**： - 2026年预计营业总收入为34，952百万元，同比增长46.3%；归母净利润为10，964百万元，同比增长171.6% [3] - 2027年预计营业总收入为38，798百万元，同比增长11.0%；归母净利润为12，161百万元，同比增长10.9% [3] - 2028年预计营业总收入为40，472百万元，同比增长4.3%；归母净利润为12，793百万元，同比增长5.2% [3] - **盈利能力显著提升**：预计2026-2028年销售净利率将维持在32.6%-32.9%的高位，显著高于2024-2025年的18.5%-18.9% [11] - **每股收益大幅增加**：预计2026-2028年每股净收益分别为2.00元、2.22元、2.34元，较2025年的0.74元大幅增长 [3] - **估值吸引力**：基于预测，2026-2028年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为7.87倍、7.09倍、6.74倍，较2025年的21.37倍显著下降 [3] 公司业务分析 - **外贸油运**：第二季度公司有8艘油轮滞留霍尔木兹海峡内，但通过及时调整航线、积极把握高价机会，估算湾外船队周转效率与期租水平高于行业。截至6月下旬，滞留油轮已全部安全驶出 [10] - **内贸油运**：第二季度因油价高企与贸易缩减，经营阶段性略有承压，预计第三季度随着燃油成本回落及贸易恢复，盈利能力将环比改善 [10] 市场与估值数据 - **交易数据**：公司总市值为86，281百万元，52周股价区间为10.06-26.07元 [5] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-5%、-35%、57% [9] - **资产负债表摘要**：股东权益为48，215百万元，每股净资产8.81元，市净率（现价）为1.8倍，净负债率为37.42% [6] - **可比公司估值**：报告列出了A股、H股及美股市场多家可比航运公司的估值参考，中远海能（H股）基于一致预期的2026年市盈率为13倍 [12]

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2026 年 07 月 12 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年07月10日 华源晨会精粹 20260712 宏观经济 AI 分歧加大，地缘扰动或可控——宏观周报：本周美股三大指数分化，纳 指、标普震荡收涨、AI 与消费电子领涨，道指收跌；布伦特原油冲高回落；美债收 益率上行，2 年期和 10 年期均较上周升 7bp，美元指数在 101 点附近窄幅震荡，纽 约金收于 4090.6 美元/盎司。美伊方面，冲突骤起骤落。美联储方面，沃什本周启动 机构改革，成立五大工作组聚焦沟通机制、资产负债表、AI 时代生产率等核心领域， 并发布上任后首份半年度货币政策报告，重申实现价格稳定的承诺。国内方面，通 胀动能切换与央行宽松信号并行。市场判断方面，美伊冲突对市场冲击或已趋于钝 化，国内供给强于需求的格局短期难有改变，AI 产业趋势或仍是当前最具确定性的 结构性主线，推荐高景气产业趋势的 AI 硬件方向和贵金属板块。 风险提示。地缘冲突风险；海外市场衰退风险；国内宏观经济和市场走势存在不可 预测性。 金融工程 Score_v4 因子今年相对中证全指超 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点与展望 - 油运超级周期兑现，运价维持历史高位，公司业绩同比大幅增长，2026年上半年归母净利润预计约45亿元，同比增长约141% [1][2] - 供给约束与需求拉动共振，供给端新船交付已排至2029年后且船队老龄化严重，需求端地缘政治导致绕航及全球原油补库预期，共同支撑高运价 [2] - 公司坚持低期租比例，以高即期敞口充分分享市场上涨红利，并展现卓越的经营管理能力，有效应对了二季度霍尔木兹海峡通航受阻事件 [2] - 展望未来，在供给刚性格局和全球补库需求驱动下，油运市场高景气有望延续，公司作为行业龙头将持续受益 [3] 业绩表现与预测 - **2026年上半年业绩**：预计实现归母净利润约45亿元，同比增长约141%；扣非归母净利润约44亿元，同比增长约148% [1] - **2026年第二季度业绩**：预计归母净利润23.3亿元，在一季度高基数上环比增长7.4% [1] - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年EPS分别为2.14/2.12/1.89元 [4] - **估值水平**：公司股票现价对应2026/2027/2028年PE估值分别为7.4/7.4/8.4倍 [4] - **财务预测摘要**：预计2026年营业收入343.08亿元，同比增长43.59%；归母净利润116.85亿元，同比增长189.41%；ROE（摊薄）达22.88% [9] 行业与市场分析 - **运价表现**：2026年上半年，VLCC TD15（西非-中国）航线平均TCE高达11.8万美元/天，同比暴涨180%；TD22（美湾-中国）航线平均TCE达11.1万美元/天，同比大涨170% [2] - **供给端**：新船交付已排至2029年后，且20%的VLCC船龄超20年，有效运力增长受限 [2] - **需求端**：地缘政治冲突导致运输绕航、航距拉长，叠加后续全球原油补库预期 [2] 公司经营与财务亮点 - **高即期敞口策略**：VLCC坚持低期租比例，充分分享市场上涨红利 [2] - **危机应对能力**：二季度霍尔木兹海峡通航受阻期间，公司迅速启动应急预案，动态调整航线布局，将运力灵活调配至美湾、西非等其他高收益航线，被困船舶已于6月下旬全部安全驶出 [2] - **盈利能力提升**：预测显示，2026年公司营业利润率将大幅提升至42.8%，净利率提升至34.1% [10] - **现金流改善**：预计2026年每股经营性现金流净额将达3.03元，较2025年的1.35元显著提升 [9] - **财务结构优化**：预测净负债/股东权益比率将从2025年的37.78%改善至2026年的27.24% [10]

投资评级与目标价格 - 报告对中远海能给予“增持”评级 [4] - 目标价格为32.20元 [4] 核心观点 - 2026年第二季度，受霍尔木兹海峡受阻、贸易紊乱影响，油运运价中枢飙升，中远海能在营运天损失下仍实现业绩环比增长且同比翻倍 [1][8] - 预计第三季度公司营运效率将恢复高位，业绩有望继续上行，全年业绩将创历史新高 [1][8] - 油运行业已进入“超级牛市”，即使没有地缘冲突，高景气也将持续数年，2026年第二季度运价再创历史新高 [8] - 若未来美国解除对伊朗石油制裁，油运合规需求将增长5%，而未来数年20岁以内船队规模刚性持续，合规市场有望成就可持续数年的超高景气，并打开估值上升空间 [8] 财务表现与预测 - **2026年第二季度业绩**：公司快报预计上半年归母净利润45亿元，同比增长141%；其中，Q2归母净利润23亿元，同比翻倍，环比增长7% [8] - **历史与预测财务数据**： - 营业总收入：2025年为23,892百万元，预计2026年将增长46.3%至34,952百万元 [3] - 归母净利润：2025年为4,037百万元，预计2026年将大幅增长171.6%至10,964百万元 [3] - 每股净收益：预计将从2025年的0.74元跃升至2026年的2.00元 [3] - 净资产收益率：预计将从2025年的8.7%大幅提升至2026年的21.4% [3] - **估值指标**：基于最新股本摊薄，2026年预测市盈率为7.87倍，市净率(现价)为1.8倍 [3][6] - **股息预测**：基于最新股本摊薄，2026年预测每股股息为1.03元，对应现价的股息率为6.5% [11] 业务运营分析 - **外贸油运**：2026年2月底霍尔木兹海峡通航受阻，导致公司8艘油轮滞留，造成第二季度营运天损失；公司及时调整航线，积极把握高价机会，估算湾外船队周转效率与期租水平高于行业；截至6月下旬，滞留油轮已全部安全驶出；预计第三季度运价维持高位，且公司营运效率恢复，盈利有望继续环比上行 [8] - **内贸油运**：第二季度因油价高企与贸易缩减，经营阶段性略有承压；预计随着燃油成本回落以及贸易恢复，第三季度内贸油运盈利能力将环比改善 [8] - **运价水平**：2026年第二季度，美湾/西非/中东延布-亚洲航线VLCC（超大型油轮）的期租等价租金（TCE）均值高达12-14万美元/天，较第一季度继续上升 [8] 行业与市场状况 - **行业背景**：2022-2025年，油运已陆续受益于俄欧“舍近求远”贸易重构及原油增产利好，产能利用率突破阈值而进入“超级牛市” [8] - **当前驱动因素**：自2026年3月，中东冲突导致霍尔木兹海峡受阻，油价飙升、贸易紊乱，中东原油出口缩减过半，美湾南美长航线增产但难补需求缺口，战争风险溢价、抢运、区域供需失衡等因素主导油运运价飙升并再创历史新高 [8] - **未来展望**：若未来海峡通行恢复正常，油运产能利用率将重回冲突前高位；补库需求可期，油价恢复期现升水将加速补库，有望进一步提升油运高景气，2026-2027年高盈利确定性强 [8] 公司基本信息与市场数据 - **股票代码**：600026 [1] - **总市值**：86,281百万元 [5] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为57%，相对指数升幅为43% [9] - **52周股价区间**：10.06元 至 26.07元 [5] - **股东权益**：48,215百万元；每股净资产：8.81元 [6]

投资评级 - 报告维持对中远海能的"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2026年上半年业绩预增显著，归母净利润预计约45亿元，同比增长约141%，扣非归母净利润约44亿元，同比增长约148% [1] - 第二季度归母净利润预计为23.3亿元，在一季度高基数上环比增长7.4%，显示出强劲的业绩持续性 [1] - 业绩增长核心驱动力是国际油运市场景气度持续强化，VLCC主要航线平均TCE同比暴涨170%-180% [2] - 供给端新船交付已排至2029年后且船队老龄化严重，需求端地缘政治导致运输绕航及全球原油补库预期，共同支撑高运价，油运市场高景气有望延续 [2][3] - 公司坚持低期租比例，以高即期敞口充分分享市场上涨红利，并在二季度霍尔木兹海峡通航受阻事件中通过灵活调配运力有效对冲负面影响 [2] - 考虑到美伊签署备忘录，霍尔木兹海峡通航相对于第二季度有所改善，报告预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.14/2.12/1.89元，现价对应PE估值为7.4/7.4/8.4倍 [4] 业绩与预测总结 - **业绩简评**：2026年上半年归母净利润预计约45亿元，同比增长约141%；扣非归母净利润约44亿元，同比增长约148%；第二季度归母净利润23.3亿元，环比增长7.4% [1] - **经营分析**： - 油运市场运价维持历史高位，2026年上半年VLCC TD15（西非-中国）航线平均TCE高达11.8万美元/天，同比暴涨180%；TD22（美湾-中国）航线平均TCE达11.1万美元/天，同比大涨170% [2] - 供给约束（新船交付排至2029年后，20%的VLCC船龄超20年）与需求拉动（地缘冲突导致绕航、航距拉长及全球补库预期）共振 [2] - 公司经营管理能力凸显，通过高即期敞口受益，并在霍尔木兹海峡事件中动态调整航线，将运力调配至美湾、西非等高收益航线 [2] - **未来展望**：在供给刚性格局和全球补库需求驱动下，油运市场高景气有望延续，公司作为行业龙头将持续受益 [3] - **盈利预测与估值**： - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为116.85亿元、115.97亿元、103.17亿元（即11,685、11,597、10,317百万元） [9] - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为343.08亿元、342.83亿元、322.79亿元（即34,308、34,283、32,279百万元） [9] - 预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为2.136元、2.120元、1.886元 [9] - 预计2026/2027/2028年净资产收益率（ROE）分别为22.88%、20.82%、17.24% [9] - 公司股票现价对应2026/2027/2028年PE估值为7.38倍、7.44倍、8.36倍 [9] - **财务数据摘要**： - 2026年预计主营业务收入增长43.59%，归母净利润增长189.41% [9] - 2026年预计毛利率为46.8%，营业利润率为42.8% [10] - 2026年预计每股经营性现金流净额为3.03元 [9] - 2026年预计净负债/股东权益比率为27.24%，资产负债率为42.14% [10] - **市场评级参考**：市场中相关报告评级显示，最近三个月内有18份报告给出"买入"评级，7份给出"增持"评级 [11]