报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收245.35亿元（+1.91%），归母净利润22.88亿元（+12.15%），扣非后归母净利润14.80亿元（-12.35%），经营现金流净额8.25亿元，加权平均净资产收益率3.98%（+0.25pct），销售毛利率28.31%（+0.41pct），销售净利率10.36%（+1.14pct）；二季度营收127.62亿元（-6.50%），归母净利润13.72亿元（+11.56%），扣非后归母净利润7.02亿元（-32.29%）[5] - 公司坚持国际化战略，拓展海外市场，布局多元化，优化区域销售结构，深化直销体系和空港能力建设，建立30余个一级业务航空港和370多个二级网点，海外本土化员工超3000人，产品覆盖超140个国家和地区，推进海外研发制造基地拓展升级；2024年上半年海外业务收入120.48亿元（+43.90%），海外收入占比49.10%，海外业务毛利率32.13%（+0.35pct）[5] - 公司促进新旧板块协调发展，巩固传统优势产业市场地位；土方机械板块补齐产品型谱，提升竞争力，上半年销售规模同比增长超19%；高空作业机械板块型号全，上半年销售规模同比增长超17%；农机板块烘干机居国内行业第一，小麦机居行业第二，拖拉机销量增长，农机销售规模同比增幅超112%，其他新兴业务板块销售规模同比超54%[5] - 维持2024 - 2026年营业收入预测为566.34/666.96/777.85亿元，归母净利润预测为42.86/53.79/68.91亿元，摊薄EPS为0.49/0.62/0.79元，当前股价对应PE倍数为12/10/8倍，维持“买入”投资评级[5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|47,075|56,634|66,696|77,785| |收入同比(%)|13.1%|20.3%|17.8%|16.6%| |归属母公司净利润（百万元）|3,506|4,286|5,379|6,891| |净利润同比(%)|52.0%|22.3%|25.5%|28.1%| |毛利率(%)|27.5%|28.1%|28.6%|29.0%| |ROE(%)|6.3%|7.4%|8.8%|10.6%| |每股收益(元)|0.40|0.49|0.62|0.79| |P/E|15.20|12.43|9.91|7.73| |P/B|0.94|0.90|0.85|0.79| |EV/EBITDA|14.39|13.41|11.24|9.36|[6] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|77,971|92,416|106,934|126,494| |非流动资产（百万元）|52,891|54,679|55,971|56,374| |资产总计（百万元）|130,862|147,095|162,905|182,868| |流动负债（百万元）|49,996|59,344|66,584|77,572| |非流动负债（百万元）|21,699|25,704|30,387|34,619| |负债合计（百万元）|71,695|85,048|96,971|112,191| |少数股东权益（百万元）|2,760|2,906|3,313|3,548| |股本（百万元）|8,678|8,678|8,678|8,678| |资本公积（百万元）|18,725|19,632|20,788|22,284| |留存收益（百万元）|29,004|30,830|33,155|36,167| |归属母公司股东权益（百万元）|56,407|59,140|62,620|67,129| |负债和股东权益（百万元）|130,862|147,095|162,905|182,868|[7] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|47,075|56,634|66,696|77,785| |营业成本（百万元）|34,109|40,701|47,645|55,198| |营业税金及附加（百万元）|330|369|434|507| |销售费用（百万元）|3,557|3,997|4,573|5,256| |管理费用（百万元）|5,344|6,587|7,294|8,358| |财务费用（百万元）|(260)|405|519|581| |资产减值损失（百万元）|884|1,043|1,197|1,352| |公允价值变动收益（百万元）|(37)|0|0|0| |投资净收益（百万元）|(2)|(3)|(4)|(4)| |营业利润（百万元）|4,152|4,830|6,332|7,820| |营业外收入（百万元）|122|145|137|135| |营业外支出（百万元）|47|61|56|55| |利润总额（百万元）|4,228|4,914|6,414|7,900| |所得税（百万元）|457|482|629|774| |净利润（百万元）|3,771|4,432|5,785|7,126| |少数股东损益（百万元）|265|146|406|235| |归属母公司净利润（百万元）|3,506|4,286|5,379|6,891| |EBITDA（百万元）|5,266|6,085|7,734|9,322| |EPS（元）|0.40|0.49|0.62|0.79|[7] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|2,713|1,829|2,849|8,762| |投资活动现金流（百万元）|(278)|(2,449)|(2,420)|(2,373)| |筹资活动现金流（百万元）|(2,643)|3,843|2,962|1,696| |现金净增加额（百万元）|未提及|未提及|未提及|未提及|[8] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比(%)|13.08%|20.31%|17.77%|16.63%| |成长能力 - 营业利润同比(%)|74.01%|16.31%|31.11%|23.49%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比(%)|52.04%|22.25%|25.49%|28.12%| |获利能力 - 毛利率(%)|27.54%|28.13%|28.56%|29.04%| |获利能力 - 净利率(%)|7.45%|7.57%|8.06%|8.86%| |获利能力 - ROE(%)|6.31%|7.42%|8.83%|10.62%| |获利能力 - ROIC(%)|4.64%|5.74%|6.76%|7.68%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|54.79%|57.82%|59.53%|61.35%| |偿债能力 - 净负债比率(%)|11.19%|14.82%|16.96%|10.98%| |偿债能力 - 流动比率|1.56|1.56|1.61|1.63| |偿债能力 - 速动比率|1.11|1.28|1.19|1.36| |营运能力 - 总资产周转率|0.37|0.41|0.43|0.45| |营运能力 - 应收账款周转率|1.78|1.78|1.78|1.78| |营运能力 - 应付账款周转率|1.42|1.42|1.39|1.39| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.40|0.49|0.62|0.79| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)（元）|0.31|0.21|0.33|1.01| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)（元）|6.50|6.81|7.22|7.74| |估值比率 - P/E|15.2|12.4|9.9|7.7| |估值比率 - P/B|0.9|0.9|0.9|0.8| |估值比率 - EV/EBITDA|14.39|13.41|11.24|9.36|[8]