报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，按照2024年业绩给36倍PE，一年目标价260.28元 [1][3] 报告的核心观点 - 东鹏饮料全国化势头正劲，Q2业绩超预期，2024年有望延续高增，向多元化平台公司迈进 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1公司实现收入78.73亿元，同比+44.19%，归母净利润17.31亿元，同比+56.17%，扣非净利润17.07亿元，同比+72.34% [2] - Q2公司实现收入43.91亿元，同比+47.88%，归母净利润10.67亿元，同比+74.62%，扣非净利润10.82亿元，同比+101.51% [2] 产品情况 - Q2东鹏特饮实现收入37.5亿元，同比+36.4%，其他饮料实现收入6.3亿元，同比+193.8%，其中补水啦年初至今收入4.8亿元，同比+381.1%，占比6.1%，全年有望突破10亿元大关 [2] 地区表现 - 2024 Q2广东地区/非广东地区/线上+直营收入11.9/25.5/6.4亿元，同比+15.0%/+62.3%/+79.7%，华东/华中/广西/西南/华北收入分别为6.6/5.4/2.8/5.3/5.5亿元，同比+58.1%/+49.4%/+19.2%/+80.6%/+102.2% [2] 盈利水平 - 2024H1公司毛利率同比+1.5pct至44.6%，其中Q2毛利率同比+3.3pct至46.05% [2] - Q2公司销售/管理/财务费用率分别为14.3%/2.1%/-1.4%，分别同比-1.6/-0.7/-1.4pct，Q2净利率同比+3.7pct至24.3% [2] 未来展望 - 预计2024 - 2026年实现收入152/192/240亿元，同比增长35%/27%/24%，实现利润29/37/47亿元，同比+42%/28%/28%，对应PE为32/25/19X [3] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,263|15,221|19,270|23,953| |营业收入增长率(%)|32.42%|35.15%|26.60%|24.31%| |归母净利（百万元）|2,040|2,890|3,701|4,726| |净利润增长率(%)|41.60%|41.70%|28.04%|27.70%| |摊薄每股收益（元）|5.10|7.23|9.25|11.81| |市盈率（PE）|35.79|31.55|24.64|19.29| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|2,158|6,058|9,727|15,218|21,815| |应收和预付款项（百万）|152|225|268|351|432| |存货（百万）|394|569|729|921|1,135| |流动资产合计（百万）|7,246|8,769|12,432|18,206|25,109| |固定资产（百万）|2,232|2,916|3,279|3,607|3,892| |资产总计（百万）|11,870|14,710|18,850|25,061|32,337| |短期借款（百万）|3,182|2,996|3,841|4,628|5,272| |负债合计（百万）|6,805|8,386|10,609|13,119|15,670| |归母公司股东权益（百万）|5,065|6,324|8,241|11,942|16,667| |营业收入（百万）|8,505|11,263|15,221|19,270|23,953| |营业成本（百万）|4,905|6,412|8,501|10,732|13,160| |销售费用（百万）|1,449|1,956|2,588|3,276|4,087| |管理费用（百万）|256|369|457|578|729| |净利润（百万）|1,441|2,040|2,890|3,701|4,726| |经营性现金流（百万）|2,026|3,281|4,230|5,400|6,594| |投资性现金流（百万）|-3,336|-758|-425|-696|-641| |融资性现金流（百万）|1,764|-1,058|-153|787|644| |现金增加额（百万）|439|1,437|3,669|5,491|6,598| [6]