投资评级 - 报告对国金证券的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 国金证券2024年上半年实现营业收入26.8亿元，同比下降19.6%，归母净利润4.5亿元，同比下降48.0% [2] - 第二季度营业收入11.9亿元，同比下降13.2%，环比下降19.5%，归母净利润0.9亿元，同比下降68.2%，环比下降76.0% [2] - 公司加码研究业务，以投行为牵引、研究为驱动推进各项业务协同增效，合理价值区间为10.11-11.03元 [2] 业务表现 财富管理 - 2024年半年度全市场日均股基交易额9616亿元，同比下降6.4%，两融余额14809亿元，较年初下降10.3% [3] - 经纪业务收入7.7亿元，同比下降5.0%，占营业收入比重28.8% [3] - 代销金融产品收入0.66亿元，同比下降27.9%，占经纪业务收入8.6% [3] 投资银行 - 2024年上半年投行业务收入4.6亿元，同比下降15.8%，二季度投行业务收入2.4亿元，同比上升57.1% [3] - 股权业务承销规模同比上升151.6%，债券业务承销规模同比下降0.8% [3] - 股权主承销规模105.0亿元，排名第6，其中IPO 3家，募资规模21亿元，再融资10家，承销规模84亿元 [3] - 债券主承销规模484亿元，排名第24，其中公司债、ABS、企业债承销规模分别为441亿元、41亿元、2亿元 [3] - IPO储备项目15家，排名第9，其中两市主板7家，创业板6家，科创板2家 [3] 资产管理 - 2024年上半年资管业务收入0.4亿元，同比下降9.7% [3] - 资产管理规模1318亿元，同比上升6.7%，其中集合资产管理计划规模886亿元，单一资产管理计划198亿元，专项资产管理计划234亿元 [3] 自营业务 - 2024年上半年投资收益（含公允价值）6.9亿元，同比下降29.3% [3] - 第二季度投资收益（含公允价值）2.6亿元，同比基本持平 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.32/0.41/0.43元，BVPS分别为9.17/9.51/9.91元 [3] - 2024E营业收入5355百万元，同比下降20%，净利润1177百万元，同比下降32% [4] - 2025E营业收入5846百万元，同比上升9%，净利润1507百万元，同比上升28% [4] - 2026E营业收入6225百万元，同比上升6%，净利润1602百万元，同比上升6% [4] 可比公司估值 - 国金证券2024年PE为13.4倍，PB为0.8倍 [8] - 可比公司平均PE为31.2倍，PB为0.9倍 [8]