报告公司投资评级 - 买入（维持） [4][6] 报告的核心观点 - 千禾味业2024H1收入15.89亿元同比增3.78%，归母净利润2.51亿元同比降2.38%；2024Q2收入6.94亿元同比降2.53%，归母净利润0.96亿元同比降14.16% [2][6] - 考虑竞争加剧调整2024 - 2026年营收至33.36/36.70/40.38亿元，同比4.02%/10.01%/10.04%；归母净利润至5.32/6.26/7.10亿元，同比0.22%/17.81%/13.38%，EPS为0.52/0.61/0.69元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 千禾味业发布2024半年报，2024H1收入和归母净利润有相应变化，2024Q2也有对应变化 [2][6] 收入放缓，经营调整 - 分产品：2024H1酱油/食醋营收10.00/2.02亿元，同比+3.50%/-8.00%；2024Q2分别为4.33/0.89亿元，同比3.07%/-10.17% [6] - 分地区：2024H1东部/南部/中部/北部/西部分别营收3.33/1.12/2.17/3.03/5.92亿元，同比-1.12%/+22.01%/+7.32%/+13.61%/-2.74%；2024Q2分别为1.43/0.47/0.82/1.38/2.70亿元，同比-7.65%/+1.35%/-15.63%/+17.57%/-5.10% [6] - 分渠道：2024H1经销/直销模式分别营收11.83/3.76亿元，同比+3.39%/+3.33%；2024Q2分别为5.02/1.78亿元，同比-4.80%/+2.92% [6] 费效承压，盈利下滑 - 2024H1毛利率同比-2.68pct至35.61%，2024Q2同比-2.28pct至35.16% [6] - 2024H1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.63%/2.97%/2.62%，同比+1.10/-0.88/-0.20pct；2024Q2分别为15.96%/3.37%/2.43%，同比+2.48/-0.80/+0.06pct [6] - 2024H1归母净利率同比-0.99pct至15.77%，2024Q2同比-1.87pct至13.77% [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2436|3207|3336|3670|4038| |增长率（%）|26.55%|31.62%|4.02%|10.01%|10.04%| |EBITDA（百万元）|500|731|956|1073|1176| |归母净利润（百万元）|344|530|532|626|710| |增长率（%）|55.35%|54.22%|0.22%|17.81%|13.38%| |EPS（元/股）|0.33|0.52|0.52|0.61|0.69| |市盈率（P/E）|40.2|26.1|26.0|22.1|19.5| |市净率（P/B）|5.9|3.8|3.5|3.3|3.0| |EV/EBITDA|39.1|21.0|12.7|10.8|9.4| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022 - 2026E各项目数据及财务比率等情况 [9]