报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 2024H1全球头部矿企产量同比增速亮眼，但全球铜精矿产量增速低于头部矿企，头部效应凸显，且头部矿企产量增长受矿山达产、并购和低基数等因素影响 [2][10] - 2024年头部铜企产量指引难言乐观，2024H2铜矿供应仍然偏紧 [2][12] - 2024H1全球头部矿企C1成本表现分化，部分企业成本上涨，部分企业成本下滑 [15] - 2024H1大部分企业净利率上涨，多数公司致力于优化资产负债率，海外矿企资本开支高，自由现金流回落，中资企业相反 [17][18] - 2024年头部矿企战略规划包括保证供电、打造“智慧矿山”、降本增效和并购等 [23][24] 各部分总结 2024H1全球头部矿企产量情况 - 2024H1全球头部铜企产量720.7万吨，同比+35.3万吨，同比增速为5.2%，全球铜精矿产量增速为3.6% [2][9] - 25家铜矿企业中，8家产量同比增速下滑，减量原因包括矿山停产、品位下滑等；贡献主要增量的企业有洛阳钼业、必和必拓等 [2][9] - 刨除头部矿企收购带来的10万吨增量影响，2024H1头部矿企产量同比增幅为3.7% [2][10] 2024H2全球头部铜企产量预计 - 2024年头部铜企产量指引同比+2.4%，较年初的3.4%有所下调，下调原因包括品位下降、政策原因等 [12] - 2024H1产量完成度为49%，基本符合预期 [12] - 预计2024H2头部矿企产量合计740万吨，同比基本持平，环比+20万吨，部分企业产量预期同比增速较快 [12] 2024H1全球头部矿企C1成本表现 - 2024H1平均C1成本为1.99美元/磅，较2023年上涨2%，15家铜企中9家成本上涨，5家下滑 [3][15] - 成本上涨原因包括品位降低、运营成本上升等，成本下滑原因包括副产品收益、货币贬值等 [15] 2024H1全球上市公司财务情况 - 2024H1大部分企业净利率上涨，南方铜业涨幅最高 [17] - 15家公司中有8家资产负债率下降，南方铜业、自由港等公司资产负债率较低 [17] - 海外矿企24H1资本开支大多较高，自由现金流小幅回落，中资企业相反，部分企业自由现金流为负数 [18] 2024H1全球头部铜企战略规划 - 主要任务包括保证供电、打造“智慧矿山”、降本增效和头部铜企并购等 [23][24] - 未来展望包括南方铜业倾向并购大型项目，嘉能可考虑关闭不增值的冶炼厂，自由港规划通过创新浸出提升产量 [25]