报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 公司作为持续领跑行业的本土化妆品企业,成功实现从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的跃迁,品牌国货龙头的地位进一步夯实 [7] - 短期来看,公司主品牌珀莱雅实现稳健增长,二线品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长 [7] - 中长期来看,公司储备新品牌实现差异化定位,夯实国货化妆品集团的市场地位 [7] - 公司管理层具备多品牌的运营能力和丰富的管理经验,灵活的组织能力以及架构保证公司强大的战略执行力,有望获得长期、确定性较高的增长 [7] 公司业绩表现 - 2024H1 收入50亿元/同比+37.9%,归母净利润7.02亿元/同比+40.5%,扣非归母净利润6.79亿元/同比+41.78% [5] - 2024Q2 收入28.2亿元/同比+40.59%,归母净利润4.0亿元/同比+36.84%,扣非归母净利润3.9亿元/同比+37.76% [5] - 公司延续高增长态势 [5] 主要品牌表现 - 珀莱雅：2024H1收入39.81亿元/同比+37.67%,占比79.71%;持续贯彻大单品策略,推出多款升级迭代和新品 [6] - 彩棠：2024H1收入5.82亿元/同比+40.57%,占比11.66%;持续夯实面部彩妆大单品矩阵,新推多款单品 [6] - OR：2024H1收入1.38亿元/同比+41.91%,占比2.76%;供应链转移至国内后销售逐渐修复,持续深化品牌定位 [6] - 悦芙媞：2024H1收入1.61亿元/同比+22.35%,占比3.22%;品牌调整成效初现,期待产品和形象全面升级后增长提速 [6] 渠道表现 - 2024H1线上/线下收入分别同比+40.52%/+8.85%至46.8/3.14亿元,占比分别为93.69%/6.31% [6] - 线上:618活动期间主品牌珀莱雅获天猫/抖音/京东美妆排名第一/第一/第三,天猫旗舰店成交金额首次在天猫美妆排名第1 [6] - 线下:优化渠道结构,利用品牌势能合作核心商圈,进一步开拓新型商城集合店的深度合作,升级品牌体验区 [6] 盈利能力分析 - 2024H1毛利率69.82%/同比-0.7pct,2024Q2毛利率69.6%/同比-1.3pct,主因618促销力度加大 [6] - 2024H1销售/管理/研发费用率分别同比+3.22/-1.76/-0.63pct至46.78%/3.54%/1.89% [6] - 2024H1净利率14.47%/同比-0.09pct,2024Q2净利率14.5%/同比-0.76pct,整体趋于稳定 [6] - 2024Q2经营性现金流净额2.31亿/同比-70%,主因销售费用增加和618费用支付提前 [6] 盈利预测与投资建议 - 上调公司盈利预测,预计2024-26年净利润为15.5/19.4/23.8亿元,对应PE为25/20/16倍 [7] - 给予"买入"评级 [7]